Akcje AI osiągnęły „szczyt spekulacyjny” (blowoff top): Czy hossa technologii generatywnych dobiegła końca?

Ostatnia brutalna wyprzedaż, która dotknęła globalne akcje technologiczne i spółki z sektora AI, skłoniła inwestorów do pytania, czy era sztucznej inteligencji osiągnęła swój szczyt. Według Jonathana Schiessla, wiceprezesa CIO w Westminster Asset Management, choć rynek przechodzi niezbędną korektę, podstawowa długoterminowa teza dotycząca AI pozostaje nienaruszona.

„Szczyt spekulacyjny” (blowoff top) i konieczność korekty

Obecna zmienność rynkowa nie jest całkowicie zaskakująca. Schiessl zauważa, że kluczowi gracze w sektorze półprzewodników, tacy jak Samsung i SK Hynix, „wzrośli pionowo”, tworząc bardzo zatłoczony rynek napędzany wysoką dźwignią finansową. Ruch ten charakteryzował „blowoff top” — ostatni, szalony wzrost cen przed gwałtownym odwróceniem trendu.

Choć wycofanie się z pozycji (unwind) było bolesne, Schiessl odróżnia korektę rynkową od całkowitego załamania. Twierdzi on, że dramatyczne wzrosty w jakimkolwiek sektorze są zazwyczaj następowane przez gwałtowne spadki, co jest standardowym zachowaniem rynku. Co kluczowe, uważa on, że podstawowy czynnik napędowy tego trendu — technologia AI — nie uległ załamaniu, nawet jeśli wyceny akcji wymagają ochłodzenia.

Wsparcie zysków a koszt kapitału

Jednym z najsilniejszych argumentów przeciwko całkowitemu pęknięciu bańki AI jest siła zysków amerykańskich korporacji. W przeciwieństwie do historycznych baniek napędzanych wyłącznie spekulacją, obecne wyceny na rynku amerykańskim są wspierane przez „nadzwyczajny” wzrost zysków. Nawet giganci technologiczni z grupy „Mag-7” mają wsparcie w wycenach, po tym jak ostatnio notowały gorsze wyniki w porównaniu do szybkiej zmiany wyceny (re-rating) producentów chipów pamięciowych.

Jednak czai się ryzyko strukturalne: globalny koszt kapitału. Ogromna skala kapitału wymaganego na centra danych AI, wydatki na obronność oraz transformację energetyczną oznacza, że stopy procentowe i koszty finansowania mają tendencję wzrostową. Schiessl ostrzega, że rosnące koszty kapitału mogą stać się „blokadą” dla intensywnego finansowania niezbędnego do podtrzymania globalnej ekspansji centrów danych.

Unikalna pozycja Indii: Izolacja i ryzyka sektora IT

Co ciekawe, pozycja Indii w globalnym krajobrazie AI oferuje unikalną formę ochrony. Ponieważ Indie nie posiadają dużego krajowego sektora sprzętu AI ani produkcji chipów, rynki indyjskie są w dużej mierze odizolowane od wymuszonej sprzedaży, która obecnie dotyka południowokoreańskie i amerykańskie spółki technologiczne.

Schiessl zachowuje jednak ostrożne stanowisko wobec indyjskiego sektora IT. Mimo niedawnego obniżenia wycen (derating), uważa on model biznesowy tradycyjnego indyjskiego outsourcingu za realnie zagrożony przez zakłócenia wywołane przez AI. Przy tym, że indyjskie IT jest wyceniane na około 18-krotność zysków — znacznie powyżej porównywalnych chińskich spółek internetowych, które osiągają 12-krotność — sugeruje on, że sektor pozostaje drogi, biorąc pod uwagę niską przewidywalność zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa a załamanie: Obecna wyprzedaż akcji AI to korekta typu „blowoff top” napędzana zbyt wysoką dźwignią finansową, ale silne zyski amerykańskich korporacji sugerują, że podstawowa teza dotycząca AI jest wciąż słuszna.
• Wyzwania związane z kosztem kapitału: Rosnący globalny koszt kapitału stanowi ryzyko strukturalne dla ogromnych inwestycji w infrastrukturę i centra danych wymaganych dla rewolucji AI.
• Mieszane perspektywy Indii: Indie są chronione przed natychmiastowym krachem w sektorze sprzętu AI ze względu na niską bezpośrednią ekspozycję, ale indyjski sektor IT stoi przed znaczącymi ryzykami dotyczącymi wyceny i modelu biznesowego z powodu zakłóceń wywołanych przez AI.