Akcje AI osiągnęły „szczyt paraboliczny” (blowoff top): Czy hossa generatywnej sztucznej inteligencji dobiegła końca?
Ostatnia globalna wyprzedaż akcji technologicznych i spółek związanych z AI wywołała wstrząsy na rynkach międzynarodowych, skłaniając inwestorów do pytania, czy bańka sztucznej inteligencji w końcu pękła. Choć korekta jest gwałtowna, eksperci rynkowi sugerują, że może to być konieczna reorientacja strukturalna, a nie koniec ery AI.
„Szczyt paraboliczny” i logika wyprzedaży
Według Jonathana Schiessla, Deputy CIO w Westminster Asset Management, kilku kluczowych graczy na rynku AI, w tym koreańscy giganci Samsung i SK Hynix, wykazało „pionowe” trajektorie cenowe. Ten szybki, gorączkowy wzrost charakteryzuje zjawisko znane w finansach jako „blowoff top” – ostatni, paraboliczny ruch w górę przed znacznym odwróceniem trendu.
Intensywność obecnego wycofania kapitału przypisuje się wysokiej dźwigni finansowej oraz bardzo dużemu zagęszczeniu pozycji inwestorskich. Gdy duża liczba uczestników rynku angażuje się w tę samą transakcję, jakikolwiek negatywny katalizator wywołuje efekt domina wymuszonych sprzedaży. Schiessl podkreśla jednak, że jest to normalne zachowanie rynku po gwałtownych wzrostach sektorowych i nie musi oznaczać, że fundamentalna teza dotycząca AI upadła.
Wsparcie zysków a rosnący koszt kapitału
Należy dokonać kluczowego rozróżnienia między spekulacyjnym szumem a wartością fundamentalną. Schiessl zauważa, że zyski amerykańskich korporacji były „całkiem niezwykłe”, co zapewnia fundament wyceny dla wielu amerykańskich firm technologicznych. W przeciwieństwie do poprzednich baniek, wiele spółek z grupy „Mag-7” posiada realny wzrost zysków uzasadniający ich mnożniki, nawet jeśli ostatnio radziły sobie gorzej niż producenci chipów pamięciowych.
Prawdziwe ryzyko strukturalne nie tkwi w samej technologii, lecz w globalnym otoczeniu makroekonomicznym. Ogromne zapotrzebowanie na kapitał dla centrów danych AI, wydatki na obronność oraz transformacja energetyczna napędzają wzrost globalnego kosztu kapitału. Schiessl ostrzega, że rosnące stopy procentowe i koszty pożyczek mogą zadziałać jako „blokada” dla ogromnego finansowania niezbędnego do utrzymania globalnej rozbudowy centrów danych.
Kontekst indyjski: Izolacja i ryzyka sektora IT
Co ciekawe, pozycja Indii w globalnym krajobrazie AI oferuje unikalną formę ochrony. Ponieważ Indie nie posiadają potężnego krajowego sektora sprzętu AI ani półprzewodników, rynki indyjskie są w dużej mierze odizolowane od wymuszonych likwidacji, które obecnie dotykają Koreę Południową i USA.
Jednak perspektywy dla indyjskiego sektora IT pozostają ostrożne. Mimo niedawnej korekty wycen (derating), Schiessl radzi unikać indyjskiego sektora IT ze względu na znaczną niepewność co do modeli biznesowych. Do głównych obaw należą:
- Zaburzenia przez AI: Potencjał AI do kanibalizacji tradycyjnych modeli outsourcingowych.
- Rozbieżność wycen: Indyjskie IT jest wyceniane na około 18-krotność zysków, co jest znacznie wyższą wartością niż w przypadku porównywalnych chińskich spółek internetowych, handlujących na poziomie 12-krotności.
- Niska przewidywalność: Słaba widoczność zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat utrudnia uzasadnienie obecnych punktów wejścia.
Kluczowe wnioski
- Korekta rynkowa jest normalna: Obecna wyprzedaż akcji AI jest postrzegana jako korekta typu „blowoff top” spowodowana zbyt dużym zagęszczeniem pozycji, a niekoniecznie jako załamanie tezy technologicznej dotyczącej AI.
- Nadchodzą ryzyka makroekonomiczne: Choć zyski w USA zapewniają wsparcie, rosnący globalny koszt kapitału stanowi istotne zagrożenie dla ogromnego finansowania potrzebnego na infrastrukturę AI.
- Mieszane perspektywy Indii: Indie są chronione przed wyprzedażą sprzętu ze względu na brak bezpośredniej ekspozycji, ale indyjski sektor IT mierzy się z wysokim ryzykiem wyceny i strukturalnymi zaburzeniami wywołanymi przez AI.