AI शेअर्स 'ब्लोऑफ टॉप'वर पोहोचले: जनरेटिव्ह AI ची तेजी संपली आहे का?

तंत्रज्ञान आणि AI शेअर्समधील अलीकडील जागतिक विक्रीच्या (selloff) लाटेने आंतरराष्ट्रीय बाजारपेठांमध्ये खळबळ उडाली आहे, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांच्या मनात कृत्रिम बुद्धिमत्तेचा (AI) बुडबुडा अखेर फुटला आहे का, असा प्रश्न निर्माण झाला आहे. जरी ही किंमत घसरण तीव्र असली, तरी बाजार तज्ज्ञांच्या मते ही AI युगाचा अंत नसून एक आवश्यक संरचनात्मक पुनर्रचना असू शकते.

'ब्लोऑफ टॉप' आणि विक्रीमागचे तर्क

वेस्टमिन्स्टर ॲसेट मॅनेजमेंटचे डेप्युटी CIO जोनाथन शिएसल यांच्या मते, कोरियन दिग्गज सॅमसंग (Samsung) आणि SK हिनिक्स (SK Hynix) सह अनेक प्रमुख AI कंपन्यांच्या किमती वेगाने वर गेल्या होत्या. ही वेगवान आणि उन्मादपूर्ण वाढ फायनान्समध्ये "ब्लोऑफ टॉप" (blowoff top) म्हणून ओळखली जाते—जी मोठ्या घसरणीपूर्वीची शेवटची आणि अत्यंत तीव्र वक्र वाढ असते.

सध्याच्या घसरणीचे कारण मोठ्या प्रमाणावरील लीव्हरेज आणि गुंतवणूकदारांची एकाच ठिकाणी झालेली मोठी गर्दी हे आहे. जेव्हा मोठ्या संख्येने बाजार सहभागी एकाच प्रकारच्या व्यवहारांमध्ये गुंतवणूक करतात, तेव्हा कोणताही नकारात्मक घटक 'डोमिनो इफेक्ट' निर्माण करून सक्तीची विक्री (forced selling) सुरू करतो. तथापि, शिएसल यांनी यावर भर दिला आहे की, क्षेत्रातील नाट्यमय वाढीनंतर असे घडणे हे बाजारपेठेचे सामान्य वर्तन आहे आणि याचा अर्थ असा नाही की AI संबंधीचा मूळ सिद्धांत अपयशी ठरला आहे.

कमाईचा आधार विरुद्ध भांडवलाचा वाढता खर्च

सट्टाबाजी किंवा अतिशयोक्तीपूर्ण चर्चा (speculative hype) आणि मूलभूत मूल्य (fundamental value) यातील फरक समजून घेणे अत्यंत आवश्यक आहे. शिएसल यांनी नमूद केले की, अमेरिकन कॉर्पोरेट कंपन्यांची कमाई "अत्यंत उत्कृष्ट" राहिली आहे, ज्यामुळे अनेक अमेरिकन टेक कंपन्यांना मूल्याची एक किमान पातळी (valuation floor) प्राप्त झाली आहे. पूर्वीच्या बुडबुड्यांच्या तुलनेत, अनेक "Mag-7" शेअर्सकडे त्यांच्या मल्टिपल्सचे समर्थन करण्यासाठी वास्तविक कमाईतील वाढ आहे, जरी अलीकडे त्यांनी मेमरी चिप उत्पादकांच्या तुलनेत कमी कामगिरी केली असली तरीही.

खरे संरचनात्मक संकट तंत्रज्ञानात नसून जागतिक मॅक्रो (स्थूल) वातावरणात आहे. AI डेटा सेंटर्ससाठी लागणारी प्रचंड भांडवल आवश्यकता, संरक्षण खर्च आणि ऊर्जा संक्रमण (energy transition) यामुळे जागतिक भांडवलाचा खर्च वाढत आहे. शिएसल यांनी इशारा दिला आहे की, वाढते व्याजदर आणि कर्ज घेण्याचा खर्च जागतिक डेटा सेंटर उभारणीसाठी आवश्यक असलेल्या प्रचंड निधीसाठी "अडथळा" ठरू शकतो.

भारतीय संदर्भ: संरक्षण आणि IT मधील जोखीम

विशेष म्हणजे, जागतिक AI क्षेत्रात भारताची स्थिती एक प्रकारचे संरक्षण प्रदान करते. भारताकडे मोठा देशांतर्गत AI हार्डवेअर किंवा सेमीकंडक्टर क्षेत्र नसल्यामुळे, दक्षिण कोरिया आणि अमेरिकेमध्ये सध्या सुरू असलेल्या सक्तीच्या लिक्विडेशनपासून भारतीय बाजारपेठा मोठ्या प्रमाणात सुरक्षित आहेत.

तथापि, भारतीय IT क्षेत्राचा दृष्टिकोन सावधगिरीचा आहे. अलीकडील मूल्यमापनातील घसरण (derating) असूनही, बिझनेस मॉडेलमधील अनिश्चिततेमुळे शिएसल यांनी भारतीय IT क्षेत्रापासून दूर राहण्याचा सल्ला दिला आहे. मुख्य चिंता खालीलप्रमाणे आहेत:

• AI विस्कळीतपणा (AI Disruption): पारंपारिक आउटसोर्सिंग मॉडेल्सना AI कडून विस्थापित करण्याची क्षमता.
• मूल्यांकनातील तफावत: भारतीय IT शेअर्स त्यांच्या कमाईच्या सुमारे १८ पट दराने व्यवहार करतात, जे १२ पट दराने व्यवहार करणाऱ्या चिनी इंटरनेट शेअर्सपेक्षा लक्षणीयरीत्या जास्त आहे.
• कमी दृश्यमानता (Low Visibility): पुढील चार ते पाच वर्षांसाठी कमाईची स्पष्टता नसल्यामुळे सध्याच्या गुंतवणूक बिंदूंना (entry points) न्याय देणे कठीण आहे.

महत्त्वाचे मुद्दे

• बाजार सुधारणा सामान्य आहे: सध्याची AI विक्री ही गर्दीच्या व्यवहारांमुळे झालेली "ब्लोऑफ टॉप" सुधारणा मानली जात आहे, याचा अर्थ AI तंत्रज्ञानाचा सिद्धांत मोडीत निघाला आहे असा नाही.
• मॅक्रो जोखीम समोर आहे: अमेरिकन कंपन्यांची कमाई आधार देत असली तरी, भांडवलाचा वाढता जागतिक खर्च AI पायाभूत सुविधांसाठी आवश्यक असलेल्या मोठ्या निधीसाठी मोठा धोका निर्माण करू शकतो.
• भारताचा मिश्र दृष्टिकोन: थेट संबंध नसल्यामुळे भारत हार्डवेअर विक्रीच्या प्रभावापासून सुरक्षित आहे, परंतु भारतीय IT क्षेत्राला उच्च मूल्यांकन जोखीम आणि AI कडून संरचनात्मक विस्कळीतपणाचा सामना करावा लागू शकतो.