AI ഓഹരികൾ 'Blowoff Top'-ൽ എത്തി: ജനറേറ്റീവ് AI മുന്നേറ്റം അവസാനിച്ചോ?

ടെക്, AI ഓഹരികളിൽ അടുത്തിടെയുണ്ടായ ആഗോള വിൽപ്പന (selloff) അന്താരാഷ്ട്ര വിപണികളിൽ വലിയ ഞെട്ടലുണ്ടാക്കിയിട്ടുണ്ട്. ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് കുമിള ഒടുവിൽ പൊട്ടിയിരിക്കുകയാണോ എന്ന് നിക്ഷേപകർ സംശയിക്കുന്നു. ഈ തിരുത്തൽ (correction) ശക്തമാണെങ്കിലും, ഇത് AI യുഗത്തിന്റെ അവസാനമല്ലെന്നും മറിച്ച് ആവശ്യമായ ഒരു ഘടനാപരമായ പുനഃക്രമീകരണം മാത്രമാണെന്നും വിപണി വിദഗ്ധർ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

'Blowoff Top'-ഉം വിൽപ്പനയുടെ യുക്തിയും

വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷീസ്‌ലിന്റെ അഭിപ്രായത്തിൽ, കൊറിയൻ ഭീമന്മാരായ Samsung, SK Hynix എന്നിവയുൾപ്പെടെയുള്ള പ്രധാന AI കമ്പനികളുടെ ഓഹരി വില കുത്തനെ ഉയർന്നിരുന്നു. സാമ്പത്തിക ശാസ്ത്രത്തിൽ "blowoff top" എന്ന് വിളിക്കപ്പെടുന്ന അവസ്ഥയാണിത്—അതായത്, വലിയൊരു തിരിച്ചടിയേക്കാൾ മുൻപുള്ള അവസാനത്തെ കുതിച്ചുചാട്ടം.

കനത്ത ലെവറേജും (leverage) നിക്ഷേപകർ ഒരേയിടത്ത് തന്നെ കേന്ദ്രീകരിച്ചിരിക്കുന്നതും നിലവിലെ വിലയിടിവിന് കാരണമാകുന്നു. ധാരാളം വിപണി പങ്കാളികൾ ഒരേ ഇടപാടിൽ ഏർപ്പെടുമ്പോൾ, ഏതൊരു നെഗറ്റീവ് ഘടകവും നിർബന്ധിത വിൽപ്പനയുടെ (forced selling) ഒരു ഡോമിനോ ഇഫക്റ്റ് ഉണ്ടാക്കുന്നു. എന്നിരുന്നാലും, മേഖലകളിൽ വലിയ മുന്നേറ്റത്തിന് ശേഷം ഇത്തരത്തിലുള്ള മാറ്റങ്ങൾ സ്വാഭാവികമാണെന്നും ഇത് AI സാങ്കേതികവിദ്യയുടെ പരാജയമല്ലെന്നും ഷീസ്‌ലി ഊന്നിപ്പറയുന്നു.

ലാഭവിഹിതത്തിന്റെ പിന്തുണയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന മൂലധന ചെലവും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം

ഊഹക്കച്ചവടവും (speculative hype) അടിസ്ഥാന മൂല്യവും (fundamental value) തമ്മിൽ കൃത്യമായ വ്യത്യാസമുണ്ട്. യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭവിഹിതം "അസാധാരണമാംവിധം" മികച്ചതാണെന്നും ഇത് പല യുഎസ് ടെക് കമ്പനികൾക്കും ഒരു മൂല്യ അടിത്തറ നൽകുന്നുണ്ടെന്നും ഷീസ്‌ലി നിരീക്ഷിക്കുന്നു. മുൻകാല കുമിളകളിൽ നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, മെമ്മറി ചിപ്പ് നിർമ്മാതാക്കളെ അപേക്ഷിച്ച് സമീപകാലത്ത് പ്രകടനം കുറഞ്ഞുവെങ്കിലും, പല "Mag-7" ഓഹരികൾക്കും അവരുടെ മൂല്യം ന്യായീകരിക്കാൻ ആവശ്യമായ യഥാർത്ഥ ലാഭ വളർച്ചയുണ്ട്.

യഥാർത്ഥ ഘടനാപരമായ അപകടം സാങ്കേതികവിദ്യയിലല്ല, മറിച്ച് ആഗോള മാക്രോ സാമ്പത്തിക സാഹചര്യത്തിലാണ്. AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾക്കായുള്ള വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ആവശ്യകത, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം എന്നിവ ആഗോള മൂലധന ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. പലിശ നിരക്കും വായ്പാ ചെലവുകളും വർദ്ധിക്കുന്നത് ആഗോള ഡാറ്റാ സെന്റർ നിർമ്മാണത്തിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് ഒരു "തടസ്സമായി" (blocker) മാറാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഷീസ്‌ലി മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇന്ത്യൻ സാഹചര്യം: സുരക്ഷിതത്വവും ഐടി മേഖലയിലെ റിസ്കുകളും

രസകരമായ കാര്യം, ആഗോള AI പശ്ചാത്തലത്തിൽ ഇന്ത്യയുടെ സ്ഥാനം ഒരു പ്രത്യേകതരം സംരക്ഷണം നൽകുന്നു എന്നതാണ്. ഇന്ത്യയിൽ വലിയ തോതിലുള്ള ആഭ്യന്തര AI ഹാർഡ്‌വെയർ അല്ലെങ്കിൽ സെമികണ്ടക്ടർ മേഖല ഇല്ലാത്തതിനാൽ, ദക്ഷിണ കൊറിയയെയും യുഎസിനെയും ബാധിക്കുന്ന നിർബന്ധിത ലിക്വിഡേഷനുകളിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യൻ വിപണികൾ വലിയൊരു പരിധിവരെ സുരക്ഷിതമാണ്.

എന്നിരുന്നാലും, ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയുടെ ഭാവി സൂക്ഷ്മതയോടെയാണ് കാണുന്നത്. സമീപകാലത്തുണ്ടായ ഡീറേറ്റിംഗിന് (derating) ശേഷവും, ബിസിനസ് മോഡലിലെ വലിയ അനിശ്ചിതത്വം കാരണം ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയിൽ നിന്ന് അകന്നുനിൽക്കാൻ ഷീസ്‌ലി ഉപദേശിക്കുന്നു. പ്രധാന ആശങ്കകൾ ഇവയാണ്:

• AI തടസ്സങ്ങൾ: പരമ്പരാഗത ഔട്ട്‌സോഴ്‌സിംഗ് മോഡലുകളെ AI തകർക്കാനുള്ള സാധ്യത.
• മൂല്യത്തിലെ വ്യത്യാസം (Valuation Disparity): ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾ ഏകദേശം 18 ഇരട്ടി ലാഭത്തിലാണ് വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നത്, ഇത് 12 ഇരട്ടിയിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്ന ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികളേക്കാൾ വളരെ കൂടുതലാണ്.
• കുറഞ്ഞ വ്യക്തത (Low Visibility): അടുത്ത നാല് മുതൽ അഞ്ച് വർഷം വരെയുള്ള ലാഭവിഹിതത്തെക്കുറിച്ചുള്ള വ്യക്തതക്കുറവ് നിലവിലെ നിക്ഷേപ സാധ്യതകളെ ന്യായീകരിക്കാൻ പ്രയാസമുണ്ടാക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണിയിലെ തിരുത്തൽ സ്വാഭാവികമാണ്: നിലവിലെ AI വിൽപ്പനയെ ഒരേയിടത്ത് തന്നെ നിക്ഷേപകർ കേന്ദ്രീകരിച്ചത് മൂലമുണ്ടായ ഒരു "blowoff top" തിരുത്തലായിട്ടാണ് കാണുന്നത്; ഇത് AI സാങ്കേതികവിദ്യയുടെ പരാജയമല്ല.
• മാക്രോ റിസ്കുകൾ നിലനിൽക്കുന്നു: യുഎസ് ലാഭവിഹിതം പിന്തുണ നൽകുന്നുണ്ടെങ്കിലും, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആഗോള മൂലധന ചെലവ് AI ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് വലിയ ഭീഷണിയാണ്.
• ഇന്ത്യയുടെ മിശ്രിത സാഹചര്യം: നേരിട്ടുള്ള സാന്നിധ്യമില്ലാത്തതിനാൽ ഹാർഡ്‌വെയർ വിൽപ്പനയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു, എന്നാൽ ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല ഉയർന്ന മൂല്യ റിസ്കുകളും AI മൂലമുള്ള ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങളും നേരിടുന്നു.