AI স্টক 'ব্লোঅফ টপ'-এ পৌঁছেছে: জেনারেটিভ AI-এর উত্থান কি শেষ?

টেক এবং AI স্টকে সাম্প্রতিক বৈশ্বিক দরপতন আন্তর্জাতিক বাজারে আলোড়ন সৃষ্টি করেছে, যা বিনিয়োগকারীদের মনে এই প্রশ্ন জাগিয়ে তুলেছে যে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (AI) বুদবুদ কি অবশেষে ফেটে গেছে কি না। যদিও এই সংশোধন (correction) বেশ তীব্র, বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করছেন এটি AI যুগের সমাপ্তি নয়, বরং একটি প্রয়োজনীয় কাঠামোগত পুনর্গঠন হতে পারে।

'ব্লোঅফ টপ' এবং দরপতনের যুক্তি

Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, কোরিয়ান জায়ান্ট Samsung এবং SK Hynix সহ বেশ কিছু প্রধান AI কোম্পানি তাদের মূল্যের গতিপথে "উল্লম্বভাবে বৃদ্ধি" (gone vertical) পেয়েছিল। এই দ্রুত ও উন্মত্ত ঊর্ধ্বগতিকে অর্থবাজারে "ব্লোঅফ টপ" (blowoff top) হিসেবে অভিহিত করা হয়—যা একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের আগে শেষ এবং অত্যন্ত তীব্র ঊর্ধ্বমুখী মুভমেন্ট।

বর্তমান দরপতনের তীব্রতার কারণ হিসেবে অতিরিক্ত লিভারেজ এবং বিনিয়োগকারীদের অত্যধিক ভিড় বা একই ধরণের অবস্থানে থাকা (crowded positioning)-কে দায়ী করা হচ্ছে। যখন বিপুল সংখ্যক বাজার অংশগ্রহণকারী একই ধরণের ট্রেডে যুক্ত হয়, তখন যেকোনো নেতিবাচক ঘটনা বাধ্যতামূলক বিক্রির (forced selling) একটি ডমিনো ইফেক্ট তৈরি করে। তবে, Schiessl জোর দিয়ে বলেছেন যে, খাতের নাটকীয় উত্থানের পর এটি বাজারের একটি স্বাভাবিক আচরণ এবং এর মানে এই নয় যে AI-এর মূল ভিত্তিটি ব্যর্থ হয়েছে।

আয়ের সমর্থন বনাম মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়

ফটকা জল্পনা (speculative hype) এবং মৌলিক মূল্যের (fundamental value) মধ্যে একটি গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য করা প্রয়োজন। Schiessl উল্লেখ করেছেন যে, মার্কিন কর্পোরেট আয় "অত্যন্ত অসাধারণ" ছিল, যা অনেক মার্কিন টেক কোম্পানির মূল্যায়নের একটি ভিত্তি প্রদান করেছে। পূর্ববর্তী বুদবুদগুলোর মতো নয়, অনেক "Mag-7" স্টকের তাদের মাল্টিপলস (multiples) বা মূল্যায়নের যৌক্তিকতা প্রমাণ করার মতো প্রকৃত আয় বৃদ্ধি রয়েছে, যদিও সম্প্রতি তারা মেমরি চিপ নির্মাতাদের তুলনায় কিছুটা পিছিয়ে রয়েছে।

প্রকৃত কাঠামোগত ঝুঁকি প্রযুক্তির মধ্যে নয়, বরং বৈশ্বিক সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবেশের মধ্যে রয়েছে। AI ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা ব্যয় এবং জ্বালানি রূপান্তরের জন্য বিশাল মূলধনের প্রয়োজন বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয় (cost of capital) বাড়িয়ে দিচ্ছে। Schiessl সতর্ক করেছেন যে, ক্রমবর্ধমান সুদের হার এবং ঋণের খরচ বিশ্বব্যাপী ডেটা সেন্টার নির্মাণের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি "প্রতিবন্ধক" হিসেবে কাজ করতে পারে।

ভারতীয় প্রেক্ষাপট: সুরক্ষা এবং IT ঝুঁকি

মজার বিষয় হলো, বৈশ্বিক AI প্রেক্ষাপটে ভারতের অবস্থান এক অনন্য সুরক্ষা প্রদান করে। যেহেতু ভারতে বিশাল অভ্যন্তরীণ AI হার্ডওয়্যার বা সেমিকন্ডাক্টর খাত নেই, তাই দক্ষিণ কোরিয়া এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে বর্তমানে যে বাধ্যতামূলক লিকুইডেশনের (forced liquidations) প্রভাব পড়ছে, ভারতীয় বাজার তা থেকে অনেকাংশেই মুক্ত।

তবে, ভারতীয় IT খাতের ভবিষ্যৎ চিত্রটি সতর্কতার সাথে দেখা হচ্ছে। সাম্প্রতিক রেটিং হ্রাস সত্ত্বেও, Schiessl ব্যবসায়িক মডেলের উল্লেখযোগ্য অনিশ্চয়তার কারণে ভারতীয় IT খাত থেকে দূরে থাকার পরামর্শ দিয়েছেন। প্রধান উদ্বেগের বিষয়গুলো হলো:

• AI-এর প্রভাব (AI Disruption): প্রথাগত আউটসোর্সিং মডেলগুলোকে AI দ্বারা প্রতিস্থাপিত বা খর্ব করার সম্ভাবনা।
• মূল্যায়নের বৈষম্য (Valuation Disparity): ভারতীয় IT স্টকগুলোর আয় বা আর্নিংসের তুলনায় ট্রেডিং মাল্টিপল প্রায় ১৮ গুণ, যা ১২ গুণ হারে লেনদেন করা সমসাময়িক চীনা ইন্টারনেট স্টকের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি।
• স্বচ্ছতার অভাব (Low Visibility): আগামী চার থেকে পাঁচ বছরের জন্য আয়ের পূর্বাভাস বা ভিজিবিলিটি কম থাকায় বর্তমান এন্ট্রি পয়েন্টগুলো বা প্রবেশের সময়কে যুক্তিযুক্ত করা কঠিন।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন স্বাভাবিক: বর্তমান AI দরপতনকে মূলত অতিরিক্ত ভিড় বা 'crowded trades'-এর কারণে সৃষ্ট একটি "ব্লোঅফ টপ" সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে, এটি AI প্রযুক্তির ব্যর্থতা নয়।
• সামষ্টিক অর্থনৈতিক ঝুঁকি: মার্কিন আয় সমর্থন দিলেও, ক্রমবর্ধমান বৈশ্বিক মূলধনের ব্যয় AI অবকাঠামোর জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি বড় হুমকি।
• ভারতের মিশ্র পূর্বাভাস: সরাসরি সম্পৃক্ততার অভাবে ভারত হার্ডওয়্যার সেক্টরের দরপতন থেকে সুরক্ষিত থাকলেও, ভারতীয় IT খাত উচ্চ মূল্যায়নের ঝুঁকি এবং AI-এর কারণে কাঠামোগত পরিবর্তনের সম্মুখীন।