หุ้น AI ถึงจุด 'Blowoff Top': การพุ่งขึ้นของ Generative AI สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?

การเทขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและ AI ทั่วโลกเมื่อเร็วๆ นี้ ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดโลก ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าฟองสบู่ของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้แตกออกแล้วหรือไม่ แม้ว่าการปรับฐานจะเกิดขึ้นอย่างรุนแรง แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดชี้ว่านี่อาจเป็นการปรับโครงสร้างที่จำเป็น มากกว่าที่จะเป็นจุดสิ้นสุดของยุค AI

'Blowoff Top' และตรรกะเบื้องหลังการเทขาย

ตามความเห็นของ Jonathan Schiessl รอง CIO ของ Westminster Asset Management ระบุว่าผู้เล่นหลักในกลุ่ม AI หลายราย รวมถึงยักษ์ใหญ่จากเกาหลีอย่าง Samsung และ SK Hynix มีเส้นทางราคาที่ "พุ่งขึ้นในแนวดิ่ง" การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและบ้าคลั่งเช่นนี้คือลักษณะที่เรียกว่า "blowoff top" ในทางการเงิน ซึ่งหมายถึงการเคลื่อนที่ขึ้นในลักษณะพาราโบลาเป็นครั้งสุดท้ายก่อนที่จะเกิดการกลับตัวอย่างรุนแรง

ความรุนแรงของการย่อตัวในปัจจุบันมีสาเหตุมาจากการใช้เลเวอเรจที่สูงและการที่นักลงทุนแห่กันเข้าไปในตำแหน่งเดียวกัน (crowded positioning) เมื่อผู้เล่นในตลาดจำนวนมากแห่กันเข้าเทรดในทิศทางเดียวกัน ปัจจัยลบเพียงเล็กน้อยก็สามารถกระตุ้นให้เกิดผลกระทบแบบโดมิโนจากการถูกบังคับขาย (forced selling) ได้ อย่างไรก็ตาม Schiessl เน้นย้ำว่านี่เป็นพฤติกรรมปกติของตลาดหลังจากที่กลุ่มอุตสาหกรรมพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว และไม่ได้หมายความว่าสมมติฐานพื้นฐานของ AI นั้นล้มเหลวเสมอไป

กำไรที่ช่วยหนุน vs. ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

จำเป็นต้องแยกแยะให้ชัดเจนระหว่างกระแสการเก็งกำไรและมูลค่าพื้นฐาน Schiessl ตั้งข้อสังเกตว่าผลประกอบการของบริษัทในสหรัฐฯ นั้น "ยอดเยี่ยมมาก" ซึ่งช่วยสร้างฐานรองรับมูลค่า (valuation floor) ให้กับบริษัทเทคโนโลยีในสหรัฐฯ หลายแห่ง ซึ่งต่างจากฟองสบู่ในอดีต หุ้นกลุ่ม "Mag-7" หลายตัวมีกำไรที่เติบโตจริงเพื่อรองรับค่าตัวคูณ (multiples) ของตน แม้ว่าในช่วงที่ผ่านมาจะให้ผลตอบแทนต่ำกว่ากลุ่มผู้ผลิตชิปหน่วยความจำก็ตาม

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงไม่ได้อยู่ที่ตัวเทคโนโลยี แต่อยู่ที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคทั่วโลก ความต้องการเงินทุนมหาศาลสำหรับดาต้าเซ็นเตอร์ AI, การใช้จ่ายด้านกลาโหม และการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน กำลังผลักดันให้ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกสูงขึ้น Schiessl เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยและต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มขึ้นอาจกลายเป็น "อุปสรรค" ต่อการระดมทุนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขยายโครงสร้างพื้นฐานดาต้าเซ็นเตอร์ทั่วโลก

บริบทของอินเดีย: การได้รับการคุ้มครองและความเสี่ยงในกลุ่ม IT

ที่น่าสนใจคือ ตำแหน่งของอินเดียในภาพรวมของ AI โลกช่วยให้ได้รับการคุ้มครองในรูปแบบเฉพาะตัว เนื่องจากอินเดียยังขาดภาคอุตสาหกรรมฮาร์ดแวร์ AI หรือเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศขนาดใหญ่ ตลาดอินเดียจึงค่อนข้างแยกตัวออกจากการถูกบังคับขายสินทรัพย์ (forced liquidations) ที่กำลังเกิดขึ้นในเกาหลีใต้และสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม แนวโน้มของภาคส่วน IT ในอินเดียยังคงต้องระมัดระวัง แม้จะมีการปรับลดระดับมูลค่า (derating) เมื่อเร็วๆ นี้ แต่ Schiessl แนะนำให้หลีกเลี่ยงหุ้น IT ของอินเดียเนื่องจากความไม่แน่นอนของโมเดลธุรกิจที่สำคัญ โดยความกังวลหลัก ได้แก่:

• การหยุดชะงักจาก AI (AI Disruption): ศักยภาพของ AI ในการเข้ามาแย่งชิงส่วนแบ่งตลาด (cannibalize) จากโมเดลการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิม
• ความเหลื่อมล้ำของมูลค่า (Valuation Disparity): หุ้น IT ของอินเดียซื้อขายกันที่ประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งสูงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่ซื้อขายกันที่ 12 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ
• ความชัดเจนต่ำ (Low Visibility): ความไม่ชัดเจนของกำไรในช่วง 4-5 ปีข้างหน้า ทำให้ยากที่จะตัดสินใจเข้าซื้อ ณ ระดับราคาปัจจุบัน

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานตลาดเป็นเรื่องปกติ: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานแบบ "blowoff top" ที่เกิดจากการแห่กันเข้าเทรดในตำแหน่งเดียวกัน ไม่ได้หมายความว่าสมมติฐานทางเทคโนโลยี AI จะล้มเหลวเสมอไป
• ความเสี่ยงทางมหภาคกำลังคืบคลานเข้ามา: แม้ว่ากำไรของบริษัทในสหรัฐฯ จะช่วยหนุนตลาด แต่ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้นถือเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อการระดมทุนมหาศาลที่จำเป็นสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI
• แนวโน้มที่ผสมผสานของอินเดีย: อินเดียได้รับการปกป้องจากการเทขายหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์เนื่องจากไม่มีความเกี่ยวข้องโดยตรง แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียต้องเผชิญกับความเสี่ยงด้านมูลค่าที่สูงและความเสี่ยงจากการถูกดิสรัปชันเชิงโครงสร้างโดย AI