หุ้น AI ถึงจุด 'Blowoff Top': การพุ่งขึ้นของกลุ่มเทคโนโลยีสิ้นสุดลงแล้วจริงหรือ?

การเทขายอย่างรุนแรงในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและ AI ทั่วโลกเมื่อเร็วๆ นี้ ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดโลก ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของกระแสความนิยมในปัญญาประดิษฐ์ แม้ว่าการปรับฐานครั้งนี้จะดูรุนแรง แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดระบุว่านี่อาจเป็นการปรับฐานเชิงโครงสร้างที่จำเป็น มากกว่าที่จะเป็นจุดสิ้นสุดของยุค AI

'Blowoff Top' และความจำเป็นในการปรับฐาน

Jonathan Schiessl รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (Deputy CIO) ของ Westminster Asset Management ระบุว่า ตลาดเทคโนโลยีบางส่วนได้เข้าสู่ช่วง "blowoff top" ซึ่งหมายถึงช่วงสุดท้ายที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างบ้าคลั่ง โดยมีแรงขับเคลื่อนจากการใช้เลเวอเรจ (leverage) ในระดับสูง และการที่นักลงทุนแห่กันเข้าซื้อในตำแหน่งเดียวกันจนหนาแน่น (crowded positioning) ก่อนที่จะเกิดการกลับตัวของราคาอย่างรุนแรง

แรงกดดันนี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของเกาหลีใต้ เช่น Samsung และ SK Hynix ซึ่งราคาหุ้นเคย "พุ่งขึ้นในแนวดิ่ง" (go vertical) Schiessl ให้ความเห็นว่าการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเช่นนี้มักจะตามมาด้วยการเทขายอย่างหนัก ซึ่งเป็นพฤติกรรมปกติของตลาด สิ่งสำคัญคือเขาสังเกตว่าแม้การเคลื่อนไหวของราคาจะมีความผันผวน แต่สมมติฐานพื้นฐานของ AI ยังไม่ได้พังทลายลงเสมอไป

การสนับสนุนจากผลกำไร เทียบกับ ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

ตัวชี้วัดความแตกต่างที่สำคัญระหว่าง "ฟองสบู่แตก" กับ "การปรับฐานที่ดี" คือความสามารถในการทำกำไรของบริษัท Schiessl ชี้ให้เห็นว่าผลกำไรของบริษัทในสหรัฐฯ ยังคง "ยอดเยี่ยมมาก" ซึ่งช่วยสร้างฐานราคา (valuation floor) ที่ป้องกันไม่ให้เกิดการล่มสลายโดยสิ้นเชิง ต่างจากวงจรที่ขับเคลื่อนด้วยกระแสข่าวลือเพียงอย่างเดียว หุ้นกลุ่ม Mag-7 หลายตัวมีกำไรที่เติบโตจริงเพื่อรองรับสถานะในตลาดปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญกำลังคืบคลานเข้ามา นั่นคือ ต้นทุนเงินทุน (cost of capital) ทั่วโลก เนื่องจากเม็ดเงินจำนวนมหาศาลถูกเปลี่ยนทิศทางไปยังศูนย์ข้อมูล AI (AI data centers), การใช้จ่ายด้านกลาโหม, การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการกู้ยืมของรัฐบาล ส่งผลให้ต้นทุนในการระดมทุนมีแนวโน้มสูงขึ้น ต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นนี้อาจทำหน้าที่เป็น "ตัวขัดขวาง" (blocker) สำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่จำเป็นต่อการรักษาการเติบโตของธุรกิจศูนย์ข้อมูลทั่วโลก

ตำแหน่งที่โดดเด่นของอินเดีย และข้อควรระวังในกลุ่มธุรกิจ IT

สิ่งที่น่าสนใจคือ การที่อินเดียถูกมองว่าไม่มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับการซื้อขายฮาร์ดแวร์ AI ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกัน เนื่องจากอินเดียขาดภาคส่วนเซมิคอนดักเตอร์หรือฮาร์ดแวร์ AI ขนาดใหญ่ภายในประเทศ จึงทำให้ได้รับผลกระทบจากการเทขายอย่างบีบบังคับ (forced selling) ที่กำลังเกิดขึ้นในตลาดสหรัฐฯ และเกาหลีใต้ค่อนข้างน้อย

อย่างไรก็ตาม Schiessl ยังคงมีท่าทีระมัดระวังต่อกลุ่มบริการ IT ของอินเดีย แม้ว่าจะมีการปรับลดระดับมูลค่า (derating) ลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่เขามองว่าภาคส่วนนี้มีความเสี่ยงเนื่องจาก AI มีศักยภาพในการเข้ามาเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิม ด้วยการที่หุ้น IT ของอินเดียซื้อขายกันที่ประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งสูงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่ซื้อขายกันที่ 12 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ความไม่ชัดเจนของกำไรในอนาคต (earnings visibility) ทำให้กลุ่มนี้เป็นภาคส่วนที่ควรหลีกเลี่ยง จนกว่าจะมีความเข้าใจที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับผลกระทบเชิงโครงสร้างของ AI

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานแบบ "blowoff top" ที่เกิดจากการแห่เข้าซื้อจนหนาแน่น (crowded trades) มากกว่าจะเป็นความล้มเหลวทางพื้นฐานของสมมติฐานเรื่อง AI
• ความเสี่ยงระดับมหภาค: ภัยคุกคามหลักต่อการเติบโตของ AI ไม่ใช่ตัวเทคโนโลยีเอง แต่เป็นต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้น ซึ่งจำเป็นต่อการระดมทุนเพื่อขยายศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่
• แนวโน้มของอินเดีย: แม้ตลาดอินเดียจะได้รับการปกป้องจากการเทขายฮาร์ดแวร์ AI ทั่วโลก แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียยังคงอยู่ภายใต้ความกดดันเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อโมเดลการจ้างงานภายนอก (outsourcing)