Акції ШІ досягли «кульмінації росту» (Blowoff Top): чи справді технологічне ралі завершилося?

Нещодавні жорсткі розпродажі глобальних технологічних акцій та акцій компаній у сфері ШІ спричинили хвилю потрясінь на міжнародних ринках, змусивши інвесторів поставити під сумнів сталість буму штучного інтелекту. Хоча це коригування виглядає інтенсивним, ринкові експерти припускають, що це може бути необхідним структурним коригуванням, а не кінцем ери ШІ.

«Кульмінація росту» та необхідність коригування

За словами Джонатана Шіссла, заступника інвестиційного директора Westminster Asset Management, певні сегменти технологічного ринку увійшли у фазу «кульмінації росту» (blowoff top). Це описує фінальний, шалений період зростання цін, спричинений високим кредитним плечем та переповненістю позиціями інвесторів перед різким розворотом тренду.

Тиск був особливо помітним у корейських технологічних гігантах, таких як Samsung та SK Hynix, чиї ціни на акції «зростали вертикально». Шіссл стверджує, що за такими драматичними злетами зазвичай слідують різкі розпродажі, що є нормальною ринковою поведінкою. Важливо, що він зазначає: хоча цінова динаміка є волатильною, фундаментальна теза щодо ШІ не обов'язково втратила свою силу.

Підтримка прибутками проти зростання вартості капіталу

Ключовою відмінністю між «схлопуванням бульбашки» та здоровим коригуванням є корпоративна прибутковість. Шіссл зазначає, що прибутки американських корпорацій залишаються «надзвичайно високими», забезпечуючи рівень оцінки, який запобігає повному краху. На відміну від циклів, що базуються суто на хайпі, багато компаній із Mag-7 мають реальне зростання прибутків, що виправдовує їхнє поточне ринкове становище.

Однак існує значний структурний ризик: глобальна вартість капіталу. Оскільки величезні обсяги грошей спрямовуються на дата-центри ШІ, оборонні витрати, енергетичний перехід та державні запозичення, вартість фінансування має тенденцію до зростання. Це зростання вартості капіталу може стати «блокатором» для масштабних інфраструктурних проєктів, необхідних для підтримки розвитку сегмента дата-центрів у всьому світі.

Унікальне становище Індії та обережність щодо ІТ-сектору

Цікаво, що відсутність прямого впливу торгівлі обладнанням для ШІ на Індію діє як захисний щит. Оскільки в Індії немає масивного внутрішнього сектору виробництва напівпровідників або обладнання для ШІ, вона значною мірою захищена від примусових розпродажів, які зараз охоплюють ринки США та Південної Кореї.

Проте Шіссл зберігає обережну позицію щодо індійських ІТ-послуг. Попри нещодавнє зниження оцінок, він вважає цей сектор ризикованим через потенціал ШІ змінити традиційні бізнес-моделі аутсорсингу. Оскільки індійський ІТ-сектор торгується приблизно з мультиплікатором 18 (P/E), що значно вище, ніж порівнянні китайські інтернет-акції з мультиплікатором 12, відсутність прогнозованості прибутків робить цей сектор таким, якого варто уникати, доки структурний вплив ШІ не буде краще зрозумілий.

Основні висновки

• Коригування ринку: Поточний розпродаж акцій ШІ розглядається як коригування після «кульмінації росту», спричинене переповненістю позиціями, а не як фундаментальна поразка концепції ШІ.
• Макроекономічний ризик: Головною загрозою для зростання ШІ є не сама технологія, а зростання глобальної вартості капіталу, необхідної для фінансування масштабного розширення дата-центрів.
• Прогноз щодо Індії: Хоча індійські ринки захищені від глобального розпродажу обладнання для ШІ, індійський ІТ-сектор залишається під тиском через невизначеність щодо впливу ШІ на моделі аутсорсингу.