Акції ШІ переходять у фазу 'blowoff top': чи закінчилося технологічне ралі?

Нещодавній агресивний розпродаж акцій глобальних технологічних компаній та компаній у сфері штучного інтелекту викликав хвилювання на міжнародних ринках, змушуючи інвесторів сумніватися у сталості буму ШІ. За словами Джонатана Шіссла, заступника директора з інвестицій у Westminster Asset Management, ринок зараз проходить через фазу «blowoff top» — період шаленого зростання цін, за яким слідує різкий розворот.

Механізми розпродажу акцій ШІ

Поточна ринкова корекція не була цілком неочікуваною. Шіссл зазначив, що ключові гравці у секторі напівпровідників, такі як Samsung та SK Hynix, продемонстрували «вертикальне» зростання цін на свої акції, що створило переповнений і високоризикований ринок із великим кредитним плечем. Така концентрація зробила ринок вразливим до будь-якого тригера, який міг би спровокувати закриття позицій.

Однак Шіссл застерігає від того, щоб називати це повним крахом «бульбашки». Він стверджує, що хоча за різким зростанням у певних секторах зазвичай слідують стрімкі розпродажі, це є нормальною ринковою поведінкою, а не фундаментальним крахом концепції ШІ. Що важливо, прибутки американських корпорацій залишаються «надзвичайними», забезпечуючи рівень оцінки, який свідчить про те, що більша частина поточного руху ринку зумовлена корекцією цін, а не обвалом фактичного зростання прибутків.

Макроризик: зростання вартості капіталу

Хоча самі технології залишаються стабільними, насувається значний структурний ризик: глобальна вартість капіталу. Шіссл наголошує, що величезні масштаби капіталу, необхідні для дата-центрів ШІ, оборонних витрат, енергетичного переходу та державних запозичень, штовхають світові відсоткові ставки вгору.

«У глобальному масштабі капітал рухається лише в одному напрямку — вгору», — попередив Шіссл. Це зростання вартості капіталу може стати серйозним бар'єром для масового фінансування, необхідного для підтримки глобального розширення мережі дата-центрів. Хоча тенденція до дешевших моделей ШІ — зокрема тих, що з'являються в Китаї — може стимулювати ширше впровадження, екстремальна концентрація інвесторських коштів у цьому секторі має охолонути, перш ніж розпочнеться наступний сталий етап зростання.

Унікальне становище Індії: захищеність та обережність

Цікаво, що відносна відсутність прямої участі Індії у секторі обладнання для ШІ та виробництва чипів слугує стратегічною перевагою. На відміну від корейського чи американського ринків, індійський ринок акцій значною мірою захищений від примусових розпродажів, які зараз б'ють по технологічних індексах.

Проте Шіссл зберігає обережність щодо індійського ІТ-сектору. Попри нещодавнє зниження оцінки, він вважає бізнес-моделі традиційних індійських ІТ-компаній під значною загрозою через трансформацію, спричинену ШІ. Оскільки індійський ІТ-сектор торгується приблизно з мультиплікатором 18 (P/E) — що значно дорожче за порівнянні китайські інтернет-акції з мультиплікатором 12 — відсутність прозорості прибутків на наступні чотири-п'ять років робить цей сектор таким, якого варто уникати, доки не буде вирішено проблему невизначеності бізнес-моделей під впливом ШІ.

Основні висновки

• Ринкова корекція проти краху: Поточний розпродаж акцій ШІ є корекцією типу «blowoff top» через надмірне кредитне плече, але стабільні прибутки в США свідчать про те, що основна концепція ШІ залишається незмінною.
• Обмеження капіталу: Основним довгостроковим ризиком для розширення ШІ є зростання глобальної вартості капіталу, що може перешкодити масовому фінансуванню інфраструктури дата-центрів.
• Суперечливі прогнози для Індії: Хоча Індія захищена від розпродажу обладнання, індійський ІТ-сектор стикається з високими ризиками оцінки та невизначеністю бізнес-моделей через вплив ШІ.