Las acciones de IA entran en una fase de 'blowoff top': ¿ha terminado el rally tecnológico?
La reciente y agresiva liquidación de las acciones globales de tecnología e inteligencia artificial ha causado conmoción en los mercados internacionales, dejando a los inversores cuestionando la sostenibilidad del auge de la IA. Según Jonathan Schiessl, director adjunto de inversiones (Deputy CIO) de Westminster Asset Management, el mercado está navegando actualmente por una fase de "blowoff top": un periodo de aumentos frenéticos de precios seguido de una reversión brusca.
La mecánica de la liquidación de la IA
La actual corrección del mercado no fue del todo inesperada. Schiessl señaló que actores clave en el sector de los semiconductores, como Samsung y SK Hynix, habían visto sus precios de acciones "subir verticalmente", creando una operación congestionada y altamente apalancada. Esta concentración hizo que el mercado fuera vulnerable a cualquier detonante que pudiera forzar una liquidación de posiciones.
Sin embargo, Schiessl advierte contra la etiqueta de un estallido total de la burbuja. Argumenta que, si bien los aumentos dramáticos en sectores específicos suelen ir seguidos de fuertes liquidaciones, esto es un comportamiento normal del mercado en lugar de un colapso fundamental de la tesis de la IA. Crucialmente, los beneficios corporativos de EE. UU. siguen siendo "extraordinarios", lo que proporciona un suelo de valoración que sugiere que gran parte del movimiento actual del mercado se debe a una corrección de precios y no a un colapso en el crecimiento real de los beneficios.
El riesgo macro: el aumento del coste del capital
Si bien la tecnología en sí sigue siendo robusta, acecha un riesgo estructural significativo: el coste global del capital. Schiessl destaca que la escala masiva de capital requerida para los centros de datos de IA, el gasto en defensa, las transiciones energéticas y el endeudamiento gubernamental está impulsando al alza los tipos de interés globales.
"A nivel mundial, el capital solo va en una dirección, que es hacia arriba", advirtió Schiessl. Este aumento del coste del capital podría actuar como un gran obstáculo para la financiación masiva necesaria para mantener la expansión global de los centros de datos. Si bien la tendencia hacia modelos de IA más económicos —particularmente aquellos que surgen de China— podría impulsar una mayor adopción, la extrema concentración del dinero de los inversores en el sector necesita enfriarse antes de que pueda producirse una siguiente etapa de crecimiento sostenible.
La posición única de la India: aislamiento y cautela
Curiosamente, la relativa falta de exposición directa de la India al sector de hardware de IA y fabricación de chips está sirviendo como una ventaja estratégica. A diferencia de los mercados coreano o estadounidense, el mercado de renta variable indio está en gran medida protegido de las ventas forzosas que actualmente afectan a los índices con gran peso tecnológico.
Sin embargo, Schiessl se mantiene cauteloso con respecto al sector de TI de la India. A pesar de una reciente reducción de la valoración (derating), considera que los modelos de negocio de las empresas tradicionales de TI de la India están bajo una amenaza significativa debido a la disrupción de la IA. Dado que el sector de TI en la India cotiza a aproximadamente 18 veces sus beneficios —significativamente más caro que las acciones de internet chinas comparables, que cotizan a 12 veces—, la falta de visibilidad de los beneficios para los próximos cuatro o cinco años lo convierte en un sector a evitar hasta que se resuelva la incertidumbre de los modelos de negocio impulsados por la IA.
Conclusiones clave
- Corrección del mercado frente a colapso: La actual liquidación de la IA es una corrección de tipo "blowoff top" debido al posicionamiento excesivamente apalancado, pero los sólidos beneficios de EE. UU. sugieren que la tesis subyacente de la IA permanece intacta.
- Restricciones de capital: El principal riesgo a largo plazo para la expansión de la IA es el aumento del coste global del capital, lo que podría dificultar la financiación masiva necesaria para la infraestructura de los centros de datos.
- Perspectiva mixta para la India: Si bien la India está protegida de la liquidación de hardware, el sector de TI de la India enfrenta altos riesgos de valoración e incertidumbre en sus modelos de negocio debido a la disrupción de la IA.