Akcje AI wchodzą w fazę „blowoff top”: Czy rajd technologiczny dobiegł końca?

Ostatnia agresywna wyprzedaż globalnych akcji sektora technologicznego i sztucznej inteligencji wywołała poruszenie na rynkach międzynarodowych, skłaniając inwestorów do kwestionowania trwałości boomu na AI. Według Jonathana Schiessla, Deputy CIO w Westminster Asset Management, rynek znajduje się obecnie w fazie „blowoff top” – okresie gwałtownych wzrostów cen, po których następuje nagłe odwrócenie trendu.

Mechanika wyprzedaży w sektorze AI

Obecna korekta rynkowa nie była całkowicie zaskakująca. Schiessl zauważył, że kluczowi gracze w branży półprzewodników, tacy jak Samsung i SK Hynix, odnotowali „pionowe” wzrosty cen akcji, co doprowadziło do przepełnienia rynku i powstania pozycji o wysokiej dźwigni finansowej. Ta koncentracja sprawiła, że rynek stał się podatny na jakikolwiek impuls, który mógłby wymusić wycofanie kapitału.

Schiessl ostrzega jednak przed nazywaniem tego całkowitym pęknięciem bańki. Twierdzi on, że choć gwałtownym wzrostom w konkretnych sektorach zazwyczaj towarzyszą strome wyprzedaże, jest to normalne zachowanie rynku, a nie fundamentalne załamanie tezy dotyczącej AI. Co kluczowe, zyski amerykańskich korporacji pozostają „nadzwyczajne”, co stanowi fundament wyceny sugerujący, że znaczna część obecnych ruchów rynkowych wynika z korekty cenowej, a nie z załamania rzeczywistego wzrostu zysków.

Ryzyko makroekonomiczne: Rosnący koszt kapitału

Choć sama technologia pozostaje solidna, rysuje się istotne ryzyko strukturalne: globalny koszt kapitału. Schiessl podkreśla, że ogromna skala kapitału niezbędnego na centra danych AI, wydatki na obronność, transformację energetyczną oraz pożyczki rządowe, wypycha globalne stopy procentowe w górę.

„W skali globalnej kapitał zmierza tylko w jednym kierunku – w górę” – ostrzegł Schiessl. Rosnący koszt kapitału może stać się główną przeszkodą dla ogromnego finansowania wymaganego do podtrzymania globalnej ekspansji centrów danych. Choć trend w kierunku tańszych modeli AI – szczególnie tych pochodzących z Chin – może przyspieszyć ich adopcję, ekstremalna koncentracja pieniędzy inwestorów w tym sektorze musi ulec schłodzeniu, zanim możliwy będzie kolejny, zrównoważony etap wzrostu.

Unikalna pozycja Indii: Izolacja i ostrożność

Co ciekawe, relatywny brak bezpośredniej ekspozycji Indii na sektor sprzętu AI i produkcji chipów staje się ich strategiczną zaletą. W przeciwieństwie do rynków koreańskich czy amerykańskich, indyjski rynek akcji jest w dużej mierze chroniony przed wymuszoną sprzedażą, która obecnie uderza w indeksy zdominowane przez sektor technologiczny.

Schiessl pozostaje jednak ostrożny w kwestii indyjskiego sektora IT. Mimo niedawnego obniżenia wycen (derating), uważa on modele biznesowe tradycyjnych indyjskich firm IT za znajdujące się pod znacznym zagrożeniem ze strony rewolucji AI. Przy wycenie indyjskiego sektora IT na poziomie około 18-krotności zysków – co jest znacznie droższe niż w przypadku porównywalnych chińskich spółek internetowych wycenianych na 12-krotność – brak przewidywalności zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat sprawia, że jest to sektor, którego należy unikać, dopóki nie zostanie rozwiązana niepewność związana z modelami biznesowymi napędzanymi przez AI.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynkowa a załamanie: Obecna wyprzedaż w sektorze AI to korekta typu „blowoff top” wynikająca z nadmiernej dźwigni finansowej, jednak silne zyski w USA sugerują, że fundamentalna teza dotycząca AI pozostaje aktualna.
• Ograniczenia kapitałowe: Głównym długoterminowym ryzykiem dla ekspansji AI jest rosnący globalny koszt kapitału, który może utrudnić pozyskanie ogromnego finansowania niezbędnego dla infrastruktury centrów danych.
• Mieszane perspektywy Indii: Choć Indie są odizolowane od wyprzedaży w sektorze sprzętowym, indyjski sektor IT mierzy się z wysokim ryzykiem wyceny oraz niepewnością co do modeli biznesowych spowodowaną rewolucją AI.