Czy rajd na AI dobiegł końca? Nawigowanie po „blowoff top” i zmienności rynku

Globalny krajobraz technologiczny zmaga się obecnie z brutalną wyprzedażą, co skłania inwestorów do pytania, czy boom na sztuczną inteligencję osiągnął swój szczyt. Choć silna presja na spółki z grupy Mag-7 oraz koreańskich gigantów technologicznych sugeruje znaczną korektę, eksperci rynkowi argumentują, że może to być konieczna reorientacja, a nie całkowity kolaps.

„Blowoff top” i rzeczywistość wyprzedaży

Według Jonathana Schiessla, Deputy CIO w Westminster Asset Management, niektóre części rynku AI weszły w fazę „blowoff top” – okres szalonych, pionowych wzrostów cen, które często poprzedzają gwałtowne odwrócenie trendu. Zjawisko to było szczególnie widoczne u gigantów sektora półprzewodników, takich jak Samsung i SK Hynix, gdzie przepełnione pozycje inwestorów oraz wysoka dźwignia finansowa uczyniły rynek podatnym na nagłe wycofanie kapitału.

Schiessl przestrzega jednak przed postrzeganiem tego jako wydarzenia kończącego erę AI. Sugeruje on, że choć dramatyczne cofnięcia są normalnym zachowaniem rynku po wzrostach parabolicznych, podstawowa teza dotycząca AI pozostaje nienaruszona. W przeciwieństwie do klasycznych baniek napędzanych wyłącznie spekulacją, zyski amerykańskich korporacji pozostają „nadzwyczajne”, co zapewnia fundamentalną podstawę dla wycen i zapobiega całkowitemu załamaniu rynku.

Ryzyka strukturalne: Rosnący koszt kapitału

Głównym zagrożeniem dla długoterminowej narracji wokół AI może nie być sama technologia, lecz otoczenie makroekonomiczne. Schiessl wskazuje globalny koszt kapitału jako główne ryzyko strukturalne. Ogromne globalne zapotrzebowanie na wydatki – obejmujące centra danych AI, obronność, transformację energetyczną oraz pożyczki rządowe – napędza wzrost stóp procentowych.

Rosnący koszt kapitału może stanowić istotną barierę dla ogromnego finansowania niezbędnego do podtrzymania globalnej ekspansji centrów danych. Choć trend tańszych modeli AI (szczególnie tych pochodzących z Chin) może przyspieszyć adopcję i obniżyć koszty, sama koncentracja kapitału w tym sektorze musi ulec ochłodzeniu, zanim nastąpi kolejny, zrównoważony etap wzrostu.

Strategiczna izolacja Indii i ostrzeżenie dla sektora IT

Co ciekawe, relatywny brak bezpośredniej ekspozycji Indii na cykl produkcji sprzętu i chipów AI działa jak tarcza ochronna. W przeciwieństwie do rynków koreańskich, indyjskie akcje są w dużej mierze chronione przed wymuszoną sprzedażą, która obecnie uderza w sektor półprzewodników.

Choć ogólne perspektywy dla Indii pozostają konstruktywne – pod warunkiem stabilnych cen ropy i złagodzenia napięć na Bliskim Wschodzie – Schiessl zachowuje ostrożność w jednym konkretnym obszarze: indyjskim IT. Mimo niedawnych obniżek wycen (deratings), sektor ten mierzy się ze znaczną niepewnością dotyczącą tego, jak AI zaburzy tradycyjne modele biznesowe outsourcingu. Przy wycenie indyjskiego sektora IT na poziomie około 18-krotności zysków – co jest wynikiem znacznie wyższym niż w przypadku chińskich spółek internetowych (12-krotność) – brak przewidywalności zysków w ciągu najbliższych czterech do pięciu lat sprawia, że jest to sektor, którego należy unikać, dopóki zakłócenia modeli biznesowych nie zostaną lepiej zrozumiane.

Kluczowe wnioski

• Korekta rynku a kolaps: Obecna wyprzedaż w sektorze AI jest postrzegana jako korekta typu „blowoff top” napędzana przez przepełnione pozycje inwestycyjne, jednak silne zyski amerykańskich korporacji zapewniają sektorowi fundamentalne wsparcie.
• Ograniczenia kapitałowe: Rosnący globalny koszt kapitału stanowi istotne ryzyko dla ogromnych inwestycji w infrastrukturę i centra danych wymaganych dla rewolucji AI.
• Mieszane perspektywy Indii: Indie są odizolowane od wyprzedaży sprzętu dzięki niskiej bezpośredniej ekspozycji, jednak indyjski sektor IT pozostaje ryzykowny ze względu na zakłócenia wywołane przez AI oraz wysokie wyceny.