AI র্যালি কি শেষ? 'Blowoff Top' এবং বাজারের অস্থিরতা মোকাবিলা

বিশ্বব্যাপী প্রযুক্তি খাত বর্তমানে একটি ভয়াবহ বিক্রয়চক্রের (selloff) মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যা বিনিয়োগকারীদের মনে এই প্রশ্ন জাগিয়ে তুলেছে যে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা বা AI-এর জোয়ার কি তার শিখরে পৌঁছে গেছে। যদিও Mag-7 এবং কোরিয়ান প্রযুক্তি জায়ান্টদের ওপর প্রবল চাপ একটি বড় ধরনের সংশোধনের (correction) ইঙ্গিত দিচ্ছে, বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করছেন যে এটি সম্পূর্ণ পতন নয় বরং একটি প্রয়োজনীয় পুনর্গঠন হতে পারে।

'Blowoff Top' এবং বিক্রয়চক্রের বাস্তবতা

Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, AI বাজারের কিছু অংশ "blowoff top" পর্যায়ে প্রবেশ করেছে—এটি এমন একটি সময় যখন দাম পাগলাটেভাবে এবং খাড়াভাবে বৃদ্ধি পায়, যা প্রায়শই একটি বড় ধরনের পতনের পূর্বলক্ষণ হিসেবে কাজ করে। এই প্রবণতা স্যামসাং (Samsung) এবং SK Hynix-এর মতো সেমিকন্ডাক্টর জায়ান্টদের ক্ষেত্রে বিশেষভাবে স্পষ্ট ছিল, যেখানে বিনিয়োগকারীদের অতিরিক্ত উপস্থিতি এবং উচ্চ লিভারেজ বাজারের এই আকস্মিক পতনের ঝুঁকি বাড়িয়ে দিয়েছিল।

তবে, Schiessl এটিকে AI-এর জন্য একটি চূড়ান্ত সমাপ্তি হিসেবে দেখার বিষয়ে সতর্ক করেছেন। তিনি পরামর্শ দেন যে, প্যারাবোলিক বৃদ্ধির পর নাটকীয়ভাবে দাম কমে যাওয়া বাজারের একটি স্বাভাবিক আচরণ হলেও, AI-এর মূল ভিত্তি বা থিসিস এখনও অটুট রয়েছে। শুধুমাত্র ফটকা কারবার দ্বারা চালিত চিরাচরিত বুদবুদ বা 'বাবল'-এর মতো না হয়ে, মার্কিন কর্পোরেট আয় "অসাধারণ" পর্যায়ে রয়েছে, যা মূল্যায়নের (valuation) জন্য একটি মৌলিক ভিত্তি প্রদান করছে এবং বাজারকে সম্পূর্ণ ভেঙে পড়া থেকে রক্ষা করছে।

কাঠামোগত ঝুঁকি: মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়

দীর্ঘমেয়াদী AI প্রেক্ষাপটের জন্য প্রধান হুমকি প্রযুক্তিটি নিজে নয়, বরং সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবেশ হতে পারে। Schiessl বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয়কে (cost of capital) একটি বড় কাঠামোগত ঝুঁকি হিসেবে চিহ্নিত করেছেন। AI ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা, জ্বালানি রূপান্তর এবং সরকারি ঋণের মতো বিশাল বৈশ্বিক ব্যয়ের প্রয়োজনীয়তা সুদের হারকে ঊর্ধ্বমুখী করছে।

মূলধনের এই ক্রমবর্ধমান ব্যয় বিশ্বব্যাপী ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণ বজায় রাখার জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। যদিও সস্তা AI মডেলের প্রবণতা (বিশেষ করে চীন থেকে আসা মডেলগুলো) এর ব্যবহার বৃদ্ধি এবং খরচ কমাতে পারে, তবে টেকসই প্রবৃদ্ধির পরবর্তী ধাপ শুরু হওয়ার আগে এই খাতে মূলধনের অত্যধিক কেন্দ্রীকরণ কিছুটা হ্রাস পাওয়া প্রয়োজন।

ভারতের কৌশলগত সুরক্ষা এবং IT খাতের সতর্কতা

মজার বিষয় হলো, AI হার্ডওয়্যার এবং চিপ উৎপাদন চক্রের সাথে ভারতের সরাসরি সম্পৃক্ততা কম হওয়ায় এটি একটি সুরক্ষা কবচ হিসেবে কাজ করছে। কোরিয়ান বাজারের বিপরীতে, ভারতীয় শেয়ারবাজার বর্তমানে সেমিকন্ডাক্টর খাতে যে বাধ্যতামূলক বিক্রয়চক্রের (forced selling) সম্মুখীন হচ্ছে, তা থেকে অনেকাংশেই সুরক্ষিত।

তেলের দাম স্থিতিশীল থাকলে এবং মধ্যপ্রাচ্যের উত্তেজনা প্রশমিত হলে ভারতের সামগ্রিক দৃষ্টিভঙ্গি ইতিবাচক থাকবে—তবে Schiessl একটি নির্দিষ্ট বিষয়ে সতর্ক অবস্থান বজায় রেখেছেন: ভারতীয় IT খাত। সাম্প্রতিক রেটিং হ্রাস সত্ত্বেও, AI কীভাবে প্রথাগত আউটসোর্সিং বিজনেস মডেলগুলোকে ব্যাহত করবে, তা নিয়ে এই খাতটি বড় ধরনের অনিশ্চয়তার সম্মুখীন। ভারতীয় IT সেক্টর বর্তমানে আয়ের প্রায় ১৮ গুণ (18 times earnings) মূল্যে লেনদেন হচ্ছে—যা চীনা ইন্টারনেট স্টকের ১২ গুণের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি। আগামী চার থেকে পাঁচ বছরের আয়ের অনিশ্চয়তার কারণে, বিজনেস মডেলের এই পরিবর্তনটি ভালোভাবে বোঝা না যাওয়া পর্যন্ত এই খাতটি এড়িয়ে চলাই শ্রেয়।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন বনাম পতন: বর্তমান AI বিক্রয়চক্রকে অতিরিক্ত বিনিয়োগের কারণে সৃষ্ট একটি "blowoff top" সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে, তবে শক্তিশালী মার্কিন কর্পোরেট আয় এই খাতের জন্য মৌলিক সমর্থন প্রদান করছে।
• মূলধনের সীমাবদ্ধতা: বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয় AI বিপ্লবের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অবকাঠামো এবং ডেটা সেন্টার বিনিয়োগের ক্ষেত্রে একটি বড় ঝুঁকি তৈরি করছে।
• ভারতের মিশ্র পূর্বাভাস: সরাসরি সম্পৃক্ততা কম হওয়ায় ভারত হার্ডওয়্যার বিক্রয়চক্র থেকে সুরক্ষিত রয়েছে, তবে AI-চালিত পরিবর্তন এবং উচ্চ মূল্যায়নের কারণে ভারতীয় IT খাত এখনও ঝুঁকিপূর্ণ।