การพุ่งขึ้นของ AI สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง? การรับมือกับภาวะ 'Blowoff Top' และความผันผวนของตลาด

ภูมิทัศน์เทคโนโลยีทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเทขายอย่างรุนแรง ส่งผลให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่ายุคทองของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้มาถึงจุดสูงสุดแล้วหรือยัง แม้แรงกดดันมหาศาลต่อกลุ่ม Mag-7 และยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีของเกาหลีใต้จะบ่งชี้ถึงการปรับฐานครั้งใหญ่ แต่ผู้เชี่ยวชาญในตลาดแย้งว่านี่อาจเป็นการปรับสมดุลที่จำเป็น มากกว่าที่จะเป็นการล่มสลายโดยสิ้นเชิง

ภาวะ 'Blowoff Top' และความเป็นจริงของการเทขาย

ตามความเห็นของ Jonathan Schiessl รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (Deputy CIO) ของ Westminster Asset Management ตลาด AI บางส่วนได้เข้าสู่ช่วง "blowoff top" ซึ่งเป็นช่วงที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในแนวดิ่งอย่างบ้าคลั่ง และมักจะตามมาด้วยการกลับตัวอย่างรุนแรง ปรากฏการณ์นี้เห็นได้ชัดเจนเป็นพิเศษในกลุ่มยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์อย่าง Samsung และ SK Hynix ซึ่งการที่นักลงทุนแห่กันเข้าไปถือครองหุ้นในสัดส่วนที่หนาแน่นเกินไปและการใช้เลเวอเรจ (leverage) ในระดับสูง ทำให้ตลาดมีความเปราะบางต่อการเทขายเพื่อปิดสถานะอย่างกะทันหัน

อย่างไรก็ตาม Schiessl เตือนว่าไม่ควรพิจารณาเหตุการณ์นี้ว่าเป็นจุดจบของ AI เขากล่าวว่าแม้การปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงจะเป็นพฤติกรรมปกติของตลาดหลังจากราคาพุ่งขึ้นแบบพาราโบลา (parabolic rises) แต่สมมติฐานพื้นฐานของ AI ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ต่างจากฟองสบู่แบบดั้งเดิมที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทในสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับ "ยอดเยี่ยม" ซึ่งช่วยสร้างฐานพื้นฐานให้กับมูลค่าหุ้น (valuation) และป้องกันไม่ให้ตลาดล่มสลายโดยสิ้นเชิง

ความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง: ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

ภัยคุกคามหลักต่อแนวโน้ม AI ในระยะยาวอาจไม่ใช่ตัวเทคโนโลยีเอง แต่เป็นสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค Schiessl ระบุว่าต้นทุนเงินทุนทั่วโลกเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญ ความต้องการการใช้จ่ายมหาศาลทั่วโลก ทั้งในด้านศูนย์ข้อมูล AI (AI data centers), การป้องกันประเทศ, การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการกู้ยืมของรัฐบาล กำลังเป็นปัจจัยผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นนี้อาจกลายเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการระดมทุนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขยายศูนย์ข้อมูลทั่วโลก แม้ว่าแนวโน้มของโมเดล AI ที่มีราคาถูกลง (โดยเฉพาะโมเดลที่มาจากจีน) อาจช่วยกระตุ้นการใช้งานและลดต้นทุนลงได้ แต่การกระจุกตัวของเงินทุนจำนวนมหาศาลในภาคส่วนนี้จำเป็นต้องคลายตัวลงก่อนที่การเติบโตในระยะถัดไปอย่างยั่งยืนจะเกิดขึ้นได้

การป้องกันเชิงกลยุทธ์ของอินเดียและคำเตือนด้าน IT

ที่น่าสนใจคือ การที่อินเดียไม่มีความเกี่ยวข้องโดยตรงกับวงจรการผลิตชิปและฮาร์ดแวร์ AI มากนัก ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันที่ดี ต่างจากตลาดเกาหลีใต้ หุ้นอินเดียส่วนใหญ่จึงได้รับการปกป้องจากการเทขายอย่างบีบบังคับที่กำลังเกิดขึ้นในภาคเซมิคอนดักเตอร์

แม้ว่าภาพรวมของอินเดียจะยังคงเป็นไปในเชิงบวก—ตราบใดที่ราคาน้ำมันยังคงมีเสถียรภาพและความตึงเครียดในตะวันออกกลางคลี่คลายลง—แต่ Schiessl ยังคงมีท่าทีระมัดระวังในพื้นที่เฉพาะอย่างหนึ่ง นั่นคือ กลุ่ม IT ของอินเดีย แม้จะมีการปรับลดระดับความน่าสนใจลงเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ภาคส่วนนี้ยังคงเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมากว่า AI จะเข้ามาทำลายโมเดลธุรกิจการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิมอย่างไร ด้วยราคาหุ้นกลุ่ม IT ของอินเดียที่ซื้อขายกันอยู่ที่ประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งสูงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่ 12 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ การขาดความชัดเจนของกำไรในอีก 4-5 ปีข้างหน้า ทำให้กลุ่มนี้เป็นภาคส่วนที่ควรหลีกเลี่ยงจนกว่าจะมีความเข้าใจที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงของโมเดลธุรกิจ

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด vs. การล่มสลาย: การเทขาย AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานแบบ "blowoff top" ที่เกิดจากการแห่ซื้อหุ้นในสัดส่วนที่หนาแน่นเกินไป แต่ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของบริษัทในสหรัฐฯ ยังคงเป็นแรงสนับสนุนพื้นฐานให้กับภาคส่วนนี้
• ข้อจำกัดด้านเงินทุน: ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้นถือเป็นความเสี่ยงสำคัญต่อการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและศูนย์ข้อมูลมหาศาลที่จำเป็นสำหรับการปฏิวัติ AI
• มุมมองที่ผสมผสานของอินเดีย: อินเดียได้รับการปกป้องจากการเทขายหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์เนื่องจากมีความเกี่ยวข้องโดยตรงน้อย แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียยังคงมีความเสี่ยงเนื่องจากการถูกดิสรัปชันโดย AI และมูลค่าหุ้นที่อยู่ในระดับพรีเมียม