หุ้น AI เข้าสู่ช่วง 'Blowoff Top': การพุ่งขึ้นของหุ้น Big Tech สิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?

ภาคเทคโนโลยีทั่วโลกกำลังเผชิญกับการเทขายอย่างหนัก ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามว่าการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้มาถึงจุดสิ้นสุดแล้วหรือไม่ แม้ตลาดจะเห็นการปรับฐานอย่างรุนแรงในกลุ่มผู้เล่นรายใหญ่ แต่ผู้เชี่ยวชาญชี้ว่านี่อาจเป็นการปรับฐานของตลาดที่จำเป็น มากกว่าที่จะเป็นการล่มสลายเชิงโครงสร้าง

ภาวะ 'Blowoff Top' และความจำเป็นในการปรับฐาน

Jonathan Schiessl รอง CIO ของ Westminster Asset Management กล่าวว่า ตลาด AI หลายส่วนได้เข้าสู่ช่วง "blowoff top" ซึ่งหมายถึงช่วงเวลาที่ราคาพุ่งสูงขึ้นอย่างบ้าคลั่งในแนวดิ่ง ซึ่งมักจะเกิดขึ้นก่อนการกลับตัวอย่างรุนแรง หุ้นที่มีชื่อเสียงอย่าง Samsung และ SK Hynix ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำของเกาหลีใต้ เคยมีการพุ่งขึ้นของราคาเกือบจะเป็นเส้นตรงในแนวดิ่ง ส่งผลให้เกิดการกระจุกตัวของสถานะการลงทุนและมีการใช้เลเวอเรจสูง

เมื่อการซื้อขายที่มีการกระจุกตัวสูงเช่นนี้เริ่มคลี่คลาย ความผันผวนที่ตามมามักจะรุนแรง อย่างไรก็ตาม Schiessl ตั้งข้อสังเกตว่าการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงตามด้วยการเทขายอย่างหนักเป็นพฤติกรรมปกติของตลาด และที่สำคัญที่สุด เขาแย้งว่าสมมติฐานพื้นฐานสำหรับ AI ซึ่งก็คือการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในวิธีการทำงานของเทคโนโลยีนั้น ยังไม่พังทลายลง

การสนับสนุนจากผลประกอบการ เทียบกับ ต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้น

เหตุผลสำคัญที่ทำให้ยังคงมีความเชื่อมั่นอย่างระมัดระวังคือความแข็งแกร่งของผลประกอบการบริษัทในสหรัฐฯ ต่างจากฟองสบู่ในอดีตที่ขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรเพียงอย่างเดียว มูลค่าตลาดของสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของกำไรที่ "เหนือความคาดหมาย" แม้แต่หุ้นกลุ่ม "Magnificent 7" ที่เพิ่งเผชิญกับแรงกดดัน ก็ยังมีมูลค่าที่รองรับด้วยผลประกอบการ ซึ่งทำให้แตกต่างจากกระแสที่เกินจริง (pure hype)

อย่างไรก็ตาม มีความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญกำลังคืบคลานเข้ามา นั่นคือต้นทุนเงินทุนทั่วโลก ความต้องการเงินทุนมหาศาลสำหรับศูนย์ข้อมูล AI, การใช้จ่ายด้านกลาโหม, การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน และการกู้ยืมของรัฐบาล กำลังผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยทั่วโลกปรับตัวสูงขึ้น Schiessl เตือนว่า "เงินทุนกำลังเคลื่อนที่ไปในทิศทางเดียว คือขาขึ้น" ซึ่งอาจสร้างคอขวดในการระดมทุนสำหรับโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ที่จำเป็นต่อการขับเคลื่อนการปฏิวัติศูนย์ข้อมูล

การป้องกันผลกระทบของอินเดีย และความระมัดระวังในกลุ่ม IT

สิ่งที่น่าสนใจคือ การที่อินเดียมีการเกี่ยวข้องโดยตรงกับการซื้อขายฮาร์ดแวร์ AI และการผลิตชิปค่อนข้างต่ำ ทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกัน ในขณะที่ตลาดเกาหลีและสหรัฐฯ เผชิญกับการถูกบังคับขาย ตลาดอินเดียยังคงได้รับผลกระทบจากการคลี่คลายสถานะเหล่านี้ค่อนข้างน้อย Schiessl ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อเศรษฐกิจอินเดีย ตราบใดที่ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางยังคงมีเสถียรภาพและราคาน้ำมันยังอยู่ในระดับที่ควบคุมได้

แม้จะมีความเชื่อมั่นนี้ แต่เขายังคงระมัดระวังอย่างยิ่งเกี่ยวกับกลุ่มอุตสาหกรรม IT ของอินเดีย ความกังวลหลักคือศักยภาพของ AI ที่จะเข้ามาทำลายโมเดลธุรกิจการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิม เนื่องจากบริษัท IT ของอินเดียซื้อขายกันที่ระดับประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งสูงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่ระดับ 12 เท่าอย่างมีนัยสำคัญ ทำให้ภาคส่วนนี้ขาดความชัดเจนของผลกำไร (earnings visibility) ที่จำเป็นในการสนับสนุนการฟื้นตัว จนกว่าจะมีความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อบริการหลักของพวกเขา

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานแบบ "blowoff top" ที่เกิดจากการซื้อขายที่มีการใช้เลเวอเรจสูงและการกระจุกตัวของสถานะการลงทุน มากกว่าที่จะเป็นการล่มสลายของสมมติฐานเรื่อง AI ทั้งหมด
• ความเสี่ยงด้านเงินทุน: แม้ผลประกอบการที่แข็งแกร่งของสหรัฐฯ จะช่วยพยุงมูลค่าหุ้นไว้ แต่ต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้นถือเป็นภัยคุกคามสำคัญต่อการระดมทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI และศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่
• บริบทของอินเดีย: อินเดียได้รับการป้องกันจากการดิ่งลงของกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI ได้ดี แต่กลุ่ม IT ของอินเดียยังคงเป็นโซนที่ควร "หลีกเลี่ยง" (avoid) เนื่องจากมูลค่าหุ้นที่สูงและความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลกระทบของ AI ต่อโมเดลการจ้างงานภายนอก