Акции ИИ достигли фазы «blowoff top»: закончилось ли ралли технологических гигантов?

Глобальный технологический сектор в настоящее время переживает жесткую распродажу, заставляя инвесторов задаваться вопросом, не достиг ли бум искусственного интеллекта (ИИ) своего предела. В то время как на рынках наблюдаются резкие коррекции крупнейших игроков, эксперты предполагают, что это может быть необходимым охлаждением рынка, а не структурным крахом.

Фаза «blowoff top» и необходимость коррекции

Согласно Джонатану Шисслу, заместителю директора по инвестициям (CIO) в Westminster Asset Management, несколько сегментов рынка ИИ вошли в фазу «blowoff top». Это описывает период неистового вертикального роста цен, который обычно предшествует резкому развороту. Высокопрофильные акции, такие как южнокорейские производители чипов памяти Samsung и SK Hynix, демонстрировали почти вертикальный рост, что привело к перенасыщенности позиций инвесторов и высокому уровню кредитного плеча.

Когда такие высококонцентрированные сделки начинают закрываться, возникающая волатильность часто бывает интенсивной. Однако Шиссл отмечает, что драматические взлеты, за которыми следуют резкие распродажи, являются нормальным рыночным поведением. Что крайне важно, он утверждает, что фундаментальный тезис об ИИ — коренной сдвиг в принципах работы технологий — все еще остается в силе.

Поддержка со стороны прибыли против роста стоимости капитала

Ключевой причиной осторожного оптимизма является устойчивость корпоративной прибыли в США. В отличие от исторических пузырей, вызванных исключительно спекуляциями, текущие оценки американского рынка поддерживаются «чрезвычайным» ростом прибыли. Даже акции «Великолепной семерки», которые в последнее время оказались под давлением, обладают стоимостной поддержкой, которая отличает их от чистого хайпа.

Однако на горизонте маячит значительный структурный риск: мировая стоимость капитала. Огромные потребности в капитале для дата-центров ИИ, оборонных расходов, энергетического перехода и государственных заимствований ведут к росту процентных ставок во всем мире. Шиссл предупреждает, что «капитал движется только в одном направлении — вверх», что потенциально может создать узкое место в финансировании масштабных инфраструктурных проектов, необходимых для поддержания революции дата-центров.

Защищенность Индии и осторожность в отношении ИТ-сектора

Интересно, что относительно низкая прямая подверженность Индии торговле оборудованием для ИИ и производством чипов служит своего рода щитом. В то время как корейские и американские рынки сталкиваются с принудительными продажами, индийский рынок в значительной степени защищен от этой конкретной волны распродаж. Шиссл сохраняет конструктивный взгляд на индийскую экономику при условии, что геополитическая напряженность на Ближнем Востоке останется стабильной, а цены на нефть будут под контролем.

Несмотря на этот оптимизм, он сохраняет твердую осторожность в отношении индийского ИТ-сектора. Основное опасение вызывает потенциал ИИ по трансформации традиционных моделей аутсорсингового бизнеса. Поскольку индийские ИТ-компании торгуются примерно с мультипликатором 18 к прибыли — что значительно выше, чем у сопоставимых китайских интернет-компаний с мультипликатором 12 — сектору не хватает прозрачности прогнозов прибыли, необходимой для оправдания восстановления, пока влияние ИИ на их основные услуги не будет четко понято.

Ключевые выводы

• Коррекция рынка: Текущая распродажа акций ИИ рассматривается как коррекция фазы «blowoff top», вызванная перегруженными кредитным плечом и перенасыщенными сделками, а не как полный крах концепции ИИ.
• Риски капитала: Хотя сильная прибыль в США создает нижний предел для оценок, рост мировой стоимости капитала представляет серьезную угрозу для финансирования крупномасштабной инфраструктуры ИИ и дата-центров.
• Индийский контекст: Индия хорошо защищена от краха рынка оборудования для ИИ, но индийский ИТ-сектор остается зоной, которой стоит избегать, из-за высоких оценок и неопределенности относительно влияния ИИ на модели аутсорсинга.