سهام هوش مصنوعی به فاز «اوج انفجاری» (Blowoff Top) رسید: آیا رالی شرکتهای بزرگ فناوری به پایان رسیده است؟
بخش فناوری جهانی در حال حاضر با ریزش شدید بازار دستوپنجه نرم میکند و این موضوع سرمایهگذاران را به این سوال واداشته که آیا رونق هوش مصنوعی (AI) به سقف خود رسیده است یا خیر. در حالی که بازارها شاهد اصلاحات شدیدی در بازیگران اصلی هستند، کارشناسان معتقدند که این ممکن است یک سرد شدن لازم برای بازار باشد، نه یک فروپاشی ساختاری.
«اوج انفجاری» و نیاز به اصلاح
به گفته جاناتان شیسل (Jonathan Schiessl)، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، چندین بخش از بازار هوش مصنوعی وارد فاز «اوج انفجاری» (blowoff top) شدهاند. این اصطلاح توصیفکننده دورهای از افزایش قیمتهای دیوانهوار و عمودی است که معمولاً پیش از یک بازگشت شدید روند رخ میدهد. سهامهای پرسر و صدایی مانند سازندگان تراشههای حافظه کرهای، سامسونگ و SK Hynix، شاهد صعودهای تقریباً عمودی بودهاند که منجر به موقعیتگیریهای شلوغ سرمایهگذاران و استفاده از اهرمهای بالا شده است.
وقتی چنین معاملات بسیار متمرکزی شروع به بازگشت (unwind) میکنند، نوسانات حاصل اغلب شدید است. با این حال، شیسل خاطرنشان میکند که افزایشهای چشمگیر و به دنبال آن ریزشهای شدید، از رفتارهای عادی بازار است. او به طور تعیینکنندهای استدلال میکند که فرضیه اصلی هوش مصنوعی — یعنی تغییر بنیادین در نحوه عملکرد فناوری — هنوز از هم نپاشیده است.
حمایت سودآوری در مقابل افزایش هزینه سرمایه
یکی از دلایل اصلی خوشبینی محتاطانه، قدرت سودآوری شرکتهای آمریکایی است. برخلاف حبابهای تاریخی که صرفاً بر پایه گمانهزنی بودند، ارزشگذاریهای فعلی بازار آمریکا توسط رشد «استثنایی» سودها حمایت میشود. حتی سهامهای «Magnificent 7» که اخیراً تحت فشار بودهاند، دارای حمایت ارزشگذاری هستند که آنها را از هیجانات محض متمایز میکند.
با این حال، یک ریسک ساختاری بزرگ در کمین است: هزینه جهانی سرمایه. نیازهای عظیم سرمایهای برای مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی، گذار انرژی و استقراض دولتها در حال بالا بردن نرخ بهره در سطح جهانی است. شیسل هشدار میدهد که «سرمایه فقط در یک جهت حرکت میکند که آن هم رو به بالا است»، که این امر میتواند گلوگاهی در تأمین مالی پروژههای عظیم زیرساختی مورد نیاز برای تداوم انقلاب مراکز داده ایجاد کند.
مصونیت هند و احتیاط در بخش فناوری اطلاعات (IT)
جالب اینجاست که مواجهه نسبتاً کم هند با تجارت مستقیم سختافزار هوش مصنوعی و تولید تراشه، مانند یک سپر عمل میکند. در حالی که بازارهای کره و آمریکا با فروشهای اجباری روبرو هستند، بازار هند تا حد زیادی از این بازگشت خاص بازار مصون مانده است. شیسل دیدگاه سازندهای نسبت به اقتصاد هند دارد، مشروط بر اینکه تنشهای ژئوپلیتیک در خاورمیانه پایدار بماند و قیمت نفت تحت کنترل باشد.
با وجود این خوشبینی، او همچنان نسبت به بخش فناوری اطلاعات (IT) هند به شدت محتاط است. نگرانی اصلی، پتانسیل هوش مصنوعی برای مختل کردن مدلهای کسبوکار سنتی برونسپاری است. با توجه به اینکه شرکتهای IT هند با نسبت سود تقریباً ۱۸ برابر معامله میشوند — که به طور قابل توجهی بالاتر از سهامهای اینترنتی مشابه چینی با نسبت ۱۲ برابر است — این بخش فاقد شفافیت سودآوری لازم برای توجیه بازگشت خود است، تا زمانی که تأثیر هوش مصنوعی بر خدمات اصلی آنها به وضوح درک شود.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار: ریزش فعلی هوش مصنوعی، به جای فروپاشی کامل فرضیه هوش مصنوعی، به عنوان یک اصلاح ناشی از «اوج انفجاری» و معاملات شلوغ با اهرم بالا دیده میشود.
- ریسکهای سرمایه: در حالی که سودآوری قوی ایالات متحده کف لازم برای ارزشگذاریها را فراهم میکند، افزایش هزینه جهانی سرمایه تهدیدی بزرگ برای تأمین مالی زیرساختهای بزرگمقیاس هوش مصنوعی و مراکز داده محسوب میشود.
- وضعیت هند: هند از سقوط سختافزار هوش مصنوعی به خوبی مصون است، اما بخش IT هند به دلیل ارزشگذاریهای بالا و عدم قطعیت در مورد تأثیر هوش مصنوعی بر مدلهای برونسپاری، همچنان در منطقه «اجتناب» قرار دارد.