หุ้น AI เข้าสู่ช่วง ‘Blowoff Top’: ตลาดกระทิงสิ้นสุดลงแล้วหรือยัง?

การเทขายอย่างรุนแรงในหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีและหุ้นที่ขับเคลื่อนด้วย AI ทั่วโลกเมื่อเร็วๆ นี้ ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนไปทั่วตลาดต่างประเทศ ทำให้นักลงทุนเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของกระแสความนิยมในปัญญาประดิษฐ์ แม้ว่าการปรับฐานครั้งนี้จะดูรุนแรง แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านตลาดระบุว่านี่อาจเป็นการปรับสมดุลโครงสร้างใหม่ที่จำเป็น มากกว่าจะเป็นการล่มสลายของสมมติฐานเรื่อง AI อย่างสิ้นเชิง

ช่วง 'Blowoff Top' และความจำเป็นของการปรับฐาน

Jonathan Schiessl รองประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุน (Deputy CIO) ของ Westminster Asset Management ระบุว่า เซกเตอร์สำคัญหลายแห่ง โดยเฉพาะผู้ผลิตชิปหน่วยความจำอย่าง Samsung และ SK Hynix มีการเคลื่อนไหวของราคาที่ "พุ่งขึ้นในแนวดิ่ง" (gone vertical) การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเกือบจะเป็นเส้นตรงนี้ได้ผลักดันให้บางส่วนของตลาดเข้าสู่ช่วง "blowoff top" ซึ่งมีลักษณะเป็นการพุ่งขึ้นครั้งสุดท้ายอย่างบ้าคลั่งก่อนที่จะเกิดการกลับตัวอย่างรุนแรง

Schiessl ตั้งข้อสังเกตว่าความเจ็บปวดในปัจจุบันถูกซ้ำเติมด้วยการใช้เลเวอเรจ (leverage) ที่สูงและการที่นักลงทุนแห่กันไปอยู่ในสถานะเดียวกัน (crowded positioning) เมื่อผู้เล่นในตลาดจำนวนมากกระจุกตัวอยู่ในสถานะการเทรดเดียวกัน การถูกกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานเพียงเล็กน้อยจะส่งผลให้เกิดการเทขายเพื่อปิดสถานะ (unwind) ที่รุนแรงและเจ็บปวด อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำว่าการเทขายอย่างหนักหลังจากการพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงถือเป็นพฤติกรรมปกติของตลาด และไม่ได้หมายความว่าการปฏิวัติ AI ที่เป็นพื้นฐานนั้นล้มเหลวเสมอไป

การสนับสนุนจากผลประกอบการ เทียบกับ ความเสี่ยงด้านต้นทุนเงินทุน

ปัจจัยสำคัญที่ช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดพังทลายลงอย่างสิ้นเชิงคือความแข็งแกร่งของกำไรบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ Schiessl โต้แย้งว่ามูลค่าหุ้นในตลาดอเมริกามักมีเหตุผลรองรับจากความเติบโตของกำไรที่ "เหนือความคาดหมาย" มากกว่าจะเป็นเพียงการเก็งกำไรล้วนๆ ที่น่าสังเกตคือ หุ้นกลุ่ม "Magnificent 7" กลับให้ผลตอบแทนต่ำกว่าตลาดโดยรวมในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งช่วยสร้างเกราะป้องกันด้านมูลค่า (valuation buffer) ที่แตกต่างจากกลุ่มชิปหน่วยความจำที่มีความผันผวนสูง

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่แท้จริงอยู่ที่สภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคโลก ความต้องการเงินทุนมหาศาลสำหรับศูนย์ข้อมูล AI (AI data centers), การใช้จ่ายด้านกลาโหม และการเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน กำลังผลักดันให้ต้นทุนเงินทุน (cost of capital) ทั่วโลกสูงขึ้น Schiessl เตือนว่าอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจทำหน้าที่เป็น "อุปสรรค" ต่อการระดมทุนมหาศาลที่จำเป็นต่อการขยายศูนย์ข้อมูลทั่วโลกอย่างต่อเนื่อง

การป้องกันเชิงกลยุทธ์ของอินเดีย และวิกฤตของกลุ่ม IT

ในจุดที่น่าประหลาดใจ การที่อินเดียมีการเกี่ยวข้องโดยตรงกับกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI และการค้าเซมิคอนดักเตอร์ค่อนข้างจำกัด กลับทำหน้าที่เป็นเกราะป้องกันที่ดี ต่างจากตลาดเกาหลีใต้หรือสหรัฐฯ ที่กำลังเผชิญกับการถูกบังคับขาย (forced selling) ในหุ้นเทคโนโลยี ตลาดอินเดียยังคงไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการเทขายในกลุ่มนี้

แม้ว่าภาพรวมของอินเดียจะยังคงมีแนวโน้มไปในทิศทางที่ดี—ตราบใดที่ราคาน้ำมันและความตึงเครียดในตะวันออกกลางยังคงทรงตัว—แต่ Schiessl ยังคงมีจุดยืนที่ระมัดระวังต่อกลุ่มบริการ IT ของอินเดีย เขาชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงสำคัญในโมเดลธุรกิจการจ้างงานภายนอก (outsourcing) แบบดั้งเดิมเนื่องจากการเข้ามาดิสรัปชันของ AI ปัจจุบันหุ้น IT ของอินเดียซื้อขายกันที่ระดับประมาณ 18 เท่าของกำไร ซึ่งทำให้มีราคาแพงกว่าหุ้นอินเทอร์เน็ตของจีนที่อยู่ในระดับใกล้เคียงกัน (ซื้อขายที่ 12 เท่า) ทั้งที่มีความชัดเจนของแนวโน้มกำไรในอีก 4-5 ปีข้างหน้าต่ำกว่ามาก

ประเด็นสำคัญ

• การปรับฐานของตลาด: การเทขายหุ้น AI ในปัจจุบันถูกมองว่าเป็นการปรับฐานในช่วง "blowoff top" ที่เกิดจากการพุ่งขึ้นของราคาอย่างรวดเร็วและการกระจุกตัวของการเทรด มากกว่าจะเป็นจุดสิ้นสุดของยุค AI อย่างแท้จริง
• ปัจจัยลบทางเศรษฐกิจมหภาค: ความเสี่ยงระยะยาวที่สำคัญต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI คือต้นทุนเงินทุนทั่วโลกที่สูงขึ้น ซึ่งอาจจำกัดการระดมทุนสำหรับโครงการศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่
• มุมมองต่ออินเดีย: อินเดียได้รับการปกป้องจากการเทขายหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์ได้ดี แต่ภาคส่วน IT ของอินเดียต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนอย่างมาก เนื่องจากศักยภาพของ AI ที่อาจเข้ามาเปลี่ยนแปลงโมเดลการจ้างงานภายนอกแบบดั้งเดิม