Акції ШІ досягли «кульмінації росту» (blowoff top): чи закінчилося ралі генеративних технологій?

Нещодавній жорсткий розпродаж, що охопив світові технологічні акції та акції компаній у сфері ШІ, змусив інвесторів замислитися, чи не досягла ера штучного інтелекту свого піку. За словами Джонатана Шіссла, заступника директора з інвестицій у Westminster Asset Management, хоча ринок переживає необхідну корекцію, фундаментальна довгострокова теза щодо ШІ залишається незмінною.

«Кульмінація росту» та необхідність корекції

Поточна ринкова волатильність не є цілком неочікуваною. Шіссл зазначає, що ключові гравці у сфері напівпровідників, такі як Samsung та SK Hynix, «виросли вертикально», створивши надмірно переповнену угоду, підкріплену значним кредитним плечем. Цей рух характеризував «кульмінацію росту» (blowoff top) — фінальний, шалений стрибок цін перед різким розворотом.

Хоча процес розв'язування позицій був болісним, Шіссл розрізняє ринкову корекцію та повний крах. Він стверджує, що за різким зростанням у будь-якому секторі зазвичай слідують стрімкі відкати, що є стандартною ринковою поведінкою. Що важливо, він вважає, що фундаментальний чинник цієї угоди — технологія ШІ — не втратив сили, навіть якщо оцінка акцій потребує охолодження.

Підтримка прибутками проти вартості капіталу

Одним із найсильніших аргументів проти повного вибуху бульбашки ШІ є стійкість прибутків американських корпорацій. На відміну від історичних бульбашок, що базувалися суто на спекуляціях, поточні оцінки американського ринку підтримуються «надзвичайним» зростанням прибутків. Навіть технологічні гіганти «Mag-7» мають підтримку в оцінці, оскільки останнім часом вони демонстрували менш динамічні результати порівняно зі стрімкою переоцінкою виробників чипів пам'яті.

Однак насувається структурний ризик: глобальна вартість капіталу. Величезні масштаби капіталу, необхідні для дата-центрів ШІ, оборонних витрат та енергетичного переходу, означають, що відсоткові ставки та витрати на фінансування мають тенденцію до зростання. Шіссл попереджає, що зростання вартості капіталу може стати «перешкодою» для інтенсивного фінансування, необхідного для підтримки глобального розширення мережі дата-центрів.

Унікальне становище Індії: захищеність та ІТ-ризики

Цікаво, що становище Індії в глобальному ландшафті ШІ пропонує унікальну форму захисту. Оскільки в Індії відсутній великий внутрішній сектор виробництва апаратного забезпечення або чипів для ШІ, індійські ринки значною мірою захищені від примусових продажів, які зараз б'ють по південнокорейським та американським технологічним акціям.

Проте Шіссл зберігає обережну позицію щодо індійського ІТ-сектору. Попри нещодавню переоцінку (derating), він вважає, що бізнес-модель традиційного індійського аутсорсингу перебуває під реальною загрозою через зміни, спричинені ШІ. Оскільки індійський ІТ-сектор торгується приблизно з мультиплікатором 18 (P/E) — що значно вище, ніж порівнянні китайські інтернет-акції з мультиплікатором 12 — він припускає, що сектор залишається дорогим, враховуючи низьку прогнозованість прибутків протягом наступних чотирьох-п'яти років.

Основні висновки

• Ринкова корекція проти краху: Поточний розпродаж акцій ШІ є корекцією після «кульмінації росту» (blowoff top), спричиненою надмірним кредитним плечем, але стабільні прибутки американських корпорацій свідчать про те, що фундаментальна теза щодо ШІ все ще залишається чинною.
• Перешкоди у вигляді вартості капіталу: Зростання глобальної вартості капіталу створює структурний ризик для масштабних інвестицій в інфраструктуру та дата-центри, необхідних для революції ШІ.
• Суперечливі прогнози для Індії: Індія захищена від негайного обвалу ринку апаратного забезпечення ШІ завдяки низькому рівню прямого впливу, проте індійський ІТ-сектор стикається зі значними ризиками щодо оцінки та бізнес-моделі через вплив ШІ.