سهام هوش مصنوعی به یک «اوج انفجاری» رسیدند: آیا رالی تکنولوژی مولد به پایان رسیده است؟
فروش گسترده و شدیدی که اخیراً در سهام جهانی تکنولوژی و هوش مصنوعی رخ داده، سرمایهگذاران را با این پرسش مواجه کرده است که آیا عصر هوش مصنوعی به اوج خود رسیده است یا خیر. به گفته جاناتان شیسل، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، اگرچه بازار در حال تجربه یک اصلاح ضروری است، اما فرضیه بلندمدت زیربنایی برای هوش مصنوعی همچنان پابرجا است.
«اوج انفجاری» و ضرورت اصلاح
نوسانات فعلی بازار کاملاً غیرمنتظره نیست. شیسل خاطرنشان میکند که بازیگران کلیدی در حوزه نیمههادیها، مانند Samsung و SK Hynix، «روندی عمودی» را طی کرده بودند که منجر به ایجاد یک معامله بسیار شلوغ و پرجمعیت شده بود که با اهرمهای سنگین تغذیه میشد. این حرکت مشخصه یک «اوج انفجاری» بود؛ یعنی جهش نهایی و دیوانهوار قیمتها پیش از یک بازگشت شدید.
اگرچه بازگشت از این موقعیتها دردناک بوده است، اما شیسل میان اصلاح بازار و فروپاشی کامل تفاوت قائل میشود. او استدلال میکند که صعودهای چشمگیر در هر بخشی معمولاً با عقبنشینیهای شدید همراه است که این یک رفتار استاندارد در بازار محسوب میشود. نکته حیاتی اینجاست که او معتقد است محرک اصلی این معامله، یعنی فناوری هوش مصنوعی، از هم نپاشیده است، حتی اگر ارزشگذاری سهام نیاز به تعدیل داشته باشد.
حمایت سودآوری در مقابل هزینه سرمایه
یکی از قویترین استدلالها علیه ترکیدن کامل حباب هوش مصنوعی، قدرت سودآوری شرکتهای آمریکایی است. برخلاف حبابهای تاریخی که صرفاً بر پایه گمانهزنی بودند، ارزشگذاریهای فعلی بازار آمریکا توسط رشد «استثنایی» سودها حمایت میشود. حتی غولهای تکنولوژی "Mag-7" نیز از حمایت ارزشگذاری برخوردارند، چرا که اخیراً نسبت به ارزیابی مجدد سریع سازندگان تراشههای حافظه، عملکرد ضعیفتری داشتهاند.
با این حال، یک ریسک ساختاری در کمین است: هزینه جهانی سرمایه. مقیاس عظیم سرمایه مورد نیاز برای مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی و انتقال انرژی به این معناست که نرخ بهره و هزینههای تأمین مالی رو به افزایش است. شیسل هشدار میدهد که افزایش هزینههای سرمایه میتواند به عنوان یک «مانع» برای تأمین مالی شدیدی عمل کند که برای تداوم روند گسترش جهانی مراکز داده مورد نیاز است.
جایگاه منحصربهفرد هند: مصونیت و ریسکهای IT
جالب اینجاست که جایگاه هند در چشمانداز جهانی هوش مصنوعی، نوعی محافظت منحصربهفرد را فراهم میکند. از آنجایی که هند فاقد بخش بزرگی در تولید سختافزار یا تراشههای هوش مصنوعی داخلی است، بازارهای هند تا حد زیادی از فروشهای اجباری که در حال حاضر به سهام تکنولوژی کره جنوبی و ایالات متحده ضربه میزند، مصون هستند.
با این حال، شیسل نسبت به بخش IT هند موضع محتاطانهای دارد. او علیرغم کاهش ارزیابیهای اخیر، مدل کسبوکار برونسپاری سنتی هند را در معرض تهدید واقعی ناشی از اختلالات هوش مصنوعی میبیند. با توجه به اینکه بخش IT هند با ضریب حدود ۱۸ برابر سود معامله میشود — که به طور قابل توجهی بالاتر از سهام اینترنتی مشابه چینی با ضریب ۱۲ برابر است — او معتقد است که با توجه به عدم وضوح سودآوری در چهار تا پنج سال آینده، این بخش همچنان گران باقی مانده است.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار در مقابل فروپاشی: فروش فعلی سهام هوش مصنوعی، یک اصلاح از نوع «اوج انفجاری» است که ناشی از موقعیتگیریهای با اهرم بیش از حد است، اما سودآوری قوی شرکتهای آمریکایی نشان میدهد که فرضیه زیربنایی هوش مصنوعی همچنان معتبر است.
- موانع ناشی از هزینه سرمایه: افزایش هزینه جهانی سرمایه، یک ریسک ساختاری برای سرمایهگذاریهای عظیم در زیرساختها و مراکز داده که برای انقلاب هوش مصنوعی مورد نیاز است، ایجاد میکند.
- چشمانداز دوگانه هند: هند به دلیل مواجهه مستقیم کم، در برابر سقوط فوری سختافزار هوش مصنوعی محافظت شده است، اما بخش IT هند به دلیل اختلالات ناشی از هوش مصنوعی، با ریسکهای قابل توجهی در ارزشگذاری و مدل کسبوکار روبروست.