سهام هوش مصنوعی به «اوج انفجاری» رسیدند: آیا رالی هوش مصنوعی مولد به پایان رسیده است؟
ریزش اخیر سهام فناوری و هوش مصنوعی در سطح جهانی، شوکهای بزرگی به بازارهای بینالمللی وارد کرده و سرمایهگذاران را با این پرسش مواجه کرده است که آیا حباب هوش مصنوعی بالاخره ترکیده است یا خیر. اگرچه این اصلاح قیمتی شدید است، اما کارشناسان بازار معتقدند که این اتفاق ممکن است بیش از آنکه پایان عصر هوش مصنوعی باشد، یک بازآرایی ساختاری ضروری باشد.
«اوج انفجاری» و منطق ریزش بازار
به گفته جاناتان شیسل، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، چندین بازیگر کلیدی در حوزه هوش مصنوعی، از جمله غولهای کرهای Samsung و SK Hynix، در مسیر قیمت خود «حرکتی عمودی» داشتند. این صعود سریع و دیوانهوار، مشخصه چیزی است که در امور مالی به عنوان «اوج انفجاری» (blowoff top) شناخته میشود؛ یعنی آخرین حرکت صعودی سهمی (پارابولیک) پیش از یک بازگشت قابل توجه قیمت.
شدت عقبنشینی فعلی به اهرمهای مالی سنگین و تراکم بالای موقعیتگیری سرمایهگذاران نسبت داده میشود. زمانی که تعداد زیادی از فعالان بازار همگی وارد یک معامله مشابه میشوند، هر محرک منفی میتواند اثر دومینویی فروشهای اجباری را رقم بزند. با این حال، شیسل تأکید میکند که این یک رفتار طبیعی بازار پس از صعودهای چشمگیر در یک بخش خاص است و لزوماً به معنای شکست فرضیه اصلی هوش مصنوعی نیست.
حمایت سودآوری در مقابل افزایش هزینه سرمایه
باید تمایز مهمی میان هیجانات سفتهبازانه و ارزش بنیادی قائل شد. شیسل خاطرنشان میکند که سودآوری شرکتهای آمریکایی «بسیار فوقالعاده» بوده و کف قیمتی مناسبی برای بسیاری از شرکتهای فناوری ایالات متحده فراهم کرده است. برخلاف حبابهای قبلی، بسیاری از سهام «Mag-7» دارای رشد سود واقعی هستند تا ضرایب قیمتی خود را توجیه کنند، حتی اگر اخیراً عملکرد ضعیفتری نسبت به تولیدکنندگان تراشههای حافظه داشته باشند.
ریسک ساختاری واقعی نه در خودِ فناوری، بلکه در محیط کلان جهانی نهفته است. نیاز سرمایهای عظیم برای مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی و گذار انرژی، در حال بالا بردن هزینه جهانی سرمایه است. شیسل هشدار میدهد که افزایش نرخ بهره و هزینههای استقراض میتواند به عنوان یک «مانع» برای تأمین مالی عظیمی که جهت تداوم توسعه مراکز داده در سطح جهان مورد نیاز است، عمل کند.
بافتار هند: مصونیت و ریسکهای بخش IT
جالب اینجاست که جایگاه هند در چشمانداز جهانی هوش مصنوعی، نوعی محافظت منحصربهفرد را فراهم میکند. از آنجایی که هند فاقد بخش عظیم داخلی در زمینه سختافزار هوش مصنوعی یا نیمههادیها است، بازارهای هند تا حد زیادی از نقد کردن اجباری داراییها که در حال حاضر کره جنوبی و ایالات متحده را تحت تأثیر قرار داده، مصون هستند.
با این حال، چشمانداز بخش IT هند همچنان با احتیاط همراه است. با وجود کاهش ارزشگذاری اخیر، شیسل به دلیل عدم قطعیت قابل توجه در مدلهای کسبوکار، توصیه میکند که از سرمایهگذاری در بخش IT هند دوری شود. نگرانیهای کلیدی عبارتند از:
- اختلال ناشی از هوش مصنوعی: پتانسیل هوش مصنوعی برای از بین بردن مدلهای سنتی برونسپاری.
- اختلاف ارزشگذاری: بخش IT هند با ضرایب حدود ۱۸ برابری سود معامله میشود که به طور قابل توجهی بالاتر از سهام اینترنتی مشابه چینی است که با ضریب ۱۲ معامله میشوند.
- دید کم: عدم وضوح پایین در سودآوری برای چهار تا پنج سال آینده، توجیه نقاط ورود فعلی را دشوار میکند.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار طبیعی است: ریزش فعلی سهام هوش مصنوعی به عنوان یک اصلاح «اوج انفجاری» ناشی از تراکم بالای معاملات در نظر گرفته میشود، نه لزوماً فروپاشی فرضیه فناوری هوش مصنوعی.
- ریسکهای کلان در کمین هستند: در حالی که سودآوری شرکتهای آمریکایی باعث حمایت از بازار میشود، افزایش هزینه جهانی سرمایه تهدیدی جدی برای تأمین مالی عظیم مورد نیاز برای زیرساختهای هوش مصنوعی محسوب میشود.
- چشمانداز دوگانه هند: هند به دلیل عدم مواجهه مستقیم، در برابر ریزش سهام سختافزاری محافظت شده است، اما بخش IT هند با ریسکهای بالای ارزشگذاری و اختلالات ساختاری ناشی از هوش مصنوعی روبروست.