Cổ phiếu AI bước vào giai đoạn 'Blowoff Top': Liệu đợt tăng giá (Bull Run) đã kết thúc?

Ngành công nghệ toàn cầu hiện đang trải qua một đợt bán tháo khốc liệt, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu cuộc cách mạng Trí tuệ nhân tạo (AI) đã chạm tới trần. Trong khi những tổn thất nặng nề ở các cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc và nhóm Mag-7 của Mỹ đã làm dấy lên lo ngại về việc bong bóng tan vỡ, các chuyên gia thị trường cho rằng đây có thể là một đợt điều chỉnh cần thiết thay vì một sự sụp đổ vĩnh viễn.

Giai đoạn 'Blowoff Top' và sự cần thiết của việc điều chỉnh

Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư (Deputy CIO) tại Westminster Asset Management, một số phân khúc của thị trường AI—đặc biệt là các nhà sản xuất chip nhớ như Samsung và SK Hynix—đã "tăng theo chiều thẳng đứng". Sự gia tăng nhanh chóng theo đường parabol này báo hiệu giai đoạn "blowoff top", đặc trưng bởi việc mua vào điên cuồng và sử dụng đòn bẩy cao.

Schiessl lập luận rằng khi vị thế của các nhà đầu tư trở nên quá tập trung vào một giao dịch duy nhất, một sự đảo chiều mạnh mẽ là không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, ông khẳng định rằng luận điểm cơ bản cho AI vẫn chưa bị phá vỡ. Không giống như các bong bóng đầu cơ truyền thống, thị trường Mỹ hiện tại được củng cố bởi lợi nhuận doanh nghiệp vượt trội. Nhiều công ty trong nhóm Mag-7 sở hữu mức định giá được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng lợi nhuận thực tế thay vì chỉ là sự cường điệu, tạo ra một mức sàn cho thị trường rộng lớn hơn.

Rủi ro thực sự: Chi phí vốn toàn cầu đang tăng lên

Mặc dù bản thân công nghệ vẫn mạnh mẽ, nhưng rủi ro cấu trúc nằm ở môi trường kinh tế vĩ mô. Khối lượng vốn toàn cầu khổng lồ cần thiết để tài trợ cho các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và các khoản vay của chính phủ là rất lớn.

Schiessl cảnh báo rằng chi phí vốn toàn cầu đang có xu hướng tăng lên. "Trên toàn cầu, vốn chỉ đi theo một hướng, đó là đi lên," ông lưu ý, ám chỉ rằng lãi suất và chi phí vay cao hơn có thể trở thành rào cản đáng kể cho nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì câu chuyện mở rộng trung tâm dữ liệu. Mặc dù các mô hình AI rẻ hơn xuất hiện từ Trung Quốc có thể thúc đẩy việc áp dụng, nhưng lĩnh vực này cần một giai đoạn hạ nhiệt để hấp thụ sự tập trung vốn hiện tại của các nhà đầu tư.

Vị thế độc đáo của Ấn Độ: Sự cách ly và thận trọng

Thú vị là, việc Ấn Độ được cho là thiếu sự tiếp xúc trực tiếp với cuộc đua phần cứng AI hiện đang đóng vai trò như một lợi thế chiến lược. Vì Ấn Độ thiếu một hệ sinh thái chip hoặc phần cứng AI nội địa lớn, các thị trường địa phương phần lớn được cách ly khỏi các đợt thanh lý bắt buộc đang tác động đến thị trường Mỹ và Hàn Quốc.

Tuy nhiên, Schiessl vẫn thận trọng đối với lĩnh vực IT của Ấn Độ. Bất chấp sự sụt giảm định giá cổ phiếu gần đây, ông cho rằng mô hình kinh doanh thuê ngoài truyền thống đang đứng trước mối đe dọa thực sự từ sự gián đoạn của AI. Với việc ngành IT Ấn Độ đang giao dịch ở mức khoảng 18 lần thu nhập—cao hơn đáng kể so với các cổ phiếu internet Trung Quốc ở mức 12 lần—lĩnh vực này thiếu khả năng dự báo lợi nhuận cần thiết để chứng minh cho một quan điểm lạc quan.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường: Đợt bán tháo AI hiện tại được coi là một đợt điều chỉnh "blowoff top" gây ra bởi các chuyển động giá theo chiều thẳng đứng và các giao dịch quá tập trung, thay vì là sự sụp đổ hoàn toàn của luận điểm AI.
• Hạn chế về vốn: Rủi ro dài hạn chính đối với câu chuyện hạ tầng AI là chi phí vốn toàn cầu đang tăng lên, điều này có thể hạn chế nguồn vốn dành cho các dự án trung tâm dữ liệu khổng lồ.
• Triển vọng Ấn Độ: Mặc dù Ấn Độ được bảo vệ khỏi đợt bán tháo phần cứng AI trực tiếp, lĩnh vực IT của Ấn Độ vẫn nằm trong vùng "bán" hoặc "tránh" do định giá cao và mối đe dọa cấu trúc mà AI gây ra cho các mô hình thuê ngoài truyền thống.