AI স্টক 'Blowoff Top' পর্যায়ে প্রবেশ করছে: বুল রান কি শেষ?

বিশ্বব্যাপী প্রযুক্তি খাত বর্তমানে একটি ভয়াবহ বিক্রয়প্রবাহের (selloff) মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, যা বিনিয়োগকারীদের মনে এই প্রশ্ন জাগিয়ে তুলেছে যে কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) বিপ্লব কি তার সর্বোচ্চ সীমায় পৌঁছে গেছে। কোরিয়ান টেক স্টক এবং মার্কিন Mag-7 কোম্পানিগুলোর ব্যাপক লোকসান একটি বুদবুদ ফেটে যাওয়ার (bubble burst) আশঙ্কা তৈরি করলেও, বাজার বিশেষজ্ঞরা মনে করছেন এটি একটি স্থায়ী পতন নয় বরং একটি প্রয়োজনীয় সংশোধন (correction) হতে পারে।

'Blowoff Top' এবং সংশোধনের প্রয়োজনীয়তা

Westminster Asset Management-এর ডেপুটি CIO জোনাথন Schiessl-এর মতে, AI বাজারের কিছু নির্দিষ্ট অংশ—বিশেষ করে Samsung এবং SK Hynix-এর মতো মেমরি চিপ প্রস্তুতকারক কোম্পানিগুলো "উল্লম্বভাবে বৃদ্ধি" (gone vertical) পেয়েছিল। এই দ্রুত ও প্যারাবোলিক উত্থান একটি "blowoff top" পর্যায়ের সংকেত দেয়, যা মূলত উন্মত্ত কেনাকাটা এবং অত্যধিক লিভারেজ দ্বারা চিহ্নিত।

Schiessl যুক্তি দেন যে, যখন কোনো একটি নির্দিষ্ট ট্রেডে বিনিয়োগকারীদের অবস্থান অত্যন্ত ঘন হয়ে যায়, তখন একটি বড় ধরনের বিপরীতমুখী পরিবর্তন অনিবার্য হয়ে পড়ে। তবে, তিনি মনে করেন যে AI-এর মূল ভিত্তিটি ভেঙে পড়েনি। প্রথাগত ফটকা বুদবুদের (speculative bubbles) বিপরীতে, বর্তমান মার্কিন বাজার অসাধারণ কর্পোরেট আয়ের মাধ্যমে শক্তিশালী হচ্ছে। অনেক Mag-7 কোম্পানির মূল্যায়ন কেবল প্রচারণার ওপর নয়, বরং প্রকৃত আয় বৃদ্ধির ওপর ভিত্তি করে দাঁড়িয়ে আছে, যা সামগ্রিক বাজারের জন্য একটি ভিত্তি প্রদান করছে।

প্রকৃত ঝুঁকি: বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়

প্রযুক্তিটি নিজে শক্তিশালী থাকলেও, কাঠামোগত ঝুঁকিটি রয়েছে সামষ্টিক অর্থনৈতিক পরিবেশে। AI ডেটা সেন্টার, প্রতিরক্ষা ব্যয়, জ্বালানি রূপান্তর এবং সরকারি ঋণের জন্য প্রয়োজনীয় বিশ্বব্যাপী মূলধনের পরিমাণ বিশাল।

Schiessl সতর্ক করেছেন যে বিশ্বব্যাপী মূলধনের ব্যয় ঊর্ধ্বমুখী হচ্ছে। তিনি উল্লেখ করেন, "বিশ্বব্যাপী মূলধন কেবল একদিকেই যাচ্ছে, আর তা হলো উপরের দিকে," যা ইঙ্গিত দেয় যে উচ্চ সুদের হার এবং ঋণের ব্যয় ডেটা সেন্টার সম্প্রসারণের জন্য প্রয়োজনীয় বিশাল অর্থায়নের ক্ষেত্রে একটি বড় বাধা হয়ে দাঁড়াতে পারে। যদিও চীন থেকে আসা সস্তা AI মডেলগুলো এর ব্যবহার বাড়াতে পারে, তবুও বিনিয়োগকারীদের মূলধনের বর্তমান ঘনত্ব শোষণের জন্য এই খাতের একটি শীতলীকরণ বা স্থিতিশীলতার সময়ের প্রয়োজন।

ভারতের অনন্য অবস্থান: সুরক্ষা এবং সতর্কতা

মজার বিষয় হলো, AI হার্ডওয়্যার প্রতিযোগিতায় ভারতের সরাসরি অংশগ্রহণের অভাব বর্তমানে একটি কৌশলগত সুবিধা হিসেবে কাজ করছে। যেহেতু ভারতে বড় কোনো দেশীয় চিপ বা AI হার্ডওয়্যার ইকোসিস্টেম নেই, তাই স্থানীয় বাজারগুলো বর্তমানে মার্কিন ও দক্ষিণ কোরীয় বাজারে হওয়া বাধ্যতামূলক লিকুইডেশন (forced liquidations) থেকে অনেকটা সুরক্ষিত।

তবে, Schiessl ভারতীয় আইটি (IT) খাতের বিষয়ে সতর্ক। শেয়ারের দাম সাম্প্রতিক হ্রাস সত্ত্বেও, তিনি প্রথাগত আউটসোর্সিংয়ের ব্যবসায়িক মডেলটিকে AI-এর কারণে প্রকৃত হুমকির মুখে দেখছেন। ভারতীয় আইটি খাত বর্তমানে আয়ের প্রায় ১৮ গুণ মূল্যে লেনদেন হচ্ছে—যা চীনা ইন্টারনেট স্টকের ১২ গুণের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি—ফলে এই খাতের বুলিশ অবস্থানের পক্ষে প্রয়োজনীয় আয়ের স্বচ্ছতা বা নিশ্চয়তা নেই।

মূল বিষয়সমূহ

• বাজার সংশোধন: বর্তমান AI বিক্রয়প্রবাহকে AI-এর মূল ধারণার সম্পূর্ণ পতন হিসেবে নয়, বরং উল্লম্ব মূল্যের পরিবর্তন এবং অতিরিক্ত ট্রেডিংয়ের কারণে সৃষ্ট একটি "blowoff top" সংশোধন হিসেবে দেখা হচ্ছে।
• মূলধনের সীমাবদ্ধতা: AI অবকাঠামো খাতের প্রধান দীর্ঘমেয়াদী ঝুঁকি হলো বিশ্বব্যাপী মূলধনের ক্রমবর্ধমান ব্যয়, যা বিশাল ডেটা সেন্টার প্রকল্পগুলোর জন্য উপলব্ধ অর্থায়নকে সীমিত করতে পারে।
• ভারতের প্রেক্ষাপট: যদিও ভারত সরাসরি AI হার্ডওয়্যার বিক্রয়প্রবাহ থেকে সুরক্ষিত, তবুও উচ্চ মূল্যায়ন এবং প্রথাগত আউটসোর্সিং মডেলে AI-এর কাঠামোগত হুমকির কারণে ভারতীয় আইটি খাত এখনও "বিক্রয়" (sell) বা "এড়িয়ে চলা" (avoid) জোনে রয়েছে।