מניות ה-AI נכנסות לשלב ה-'Blowoff Top': האם ריצת השוורים הסתיימה?
מגזר הטכנולוגיה העולמי מתמודד כעת עם מכירה מסיבית (selloff) אכזרית, המותירה את המשקיעים עם שאלות האם מהפכת הבינה המלאכותית (AI) הגיעה לתקרה. בעוד שהפסדים כבדים במניות הטכנולוגיה הקוריאניות ובחברות ה-Mag-7 בארה"ב עוררו חששות מפריצת בועה, מומחי שוק מצביעים על כך שייתכן שמדובר בתיקון נחוץ ולא בקריסה קבועה.
ה-'Blowoff Top' והצורך בתיקון
לפי ג'ונתן שיסל (Jonathan Schiessl), סגן CIO ב-Westminster Asset Management, מגזרים מסוימים בשוק ה-AI — במיוחד יצרניות שבבי זיכרון כמו Samsung ו-SK Hynix — "עלו אנכיים". עלייה פאראבולית ומהירה זו סימנה שלב של "blowoff top", המאופיין ברכישות משוגעות ומינוף כבד.
שיסל טוען שכאשר המיצוב של המשקיעים הופך לצפוף מדי בעסקה אחת, היפוך חריף הוא בלתי נמנע. עם זאת, הוא טוען כי התזה הבסיסית עבור ה-AI לא קרסה. בניגוד לבועות ספקולטיביות מסורתיות, השוק האמריקאי הנוכחי נתמך על ידי רווחים תאגידיים יוצאי דופן. לחברות רבות ב-Mag-7 יש תמיכה בערך (valuation) המבוססת על צמיחה ברווחים בפועל ולא רק על ספקולציות (hype), מה שמספק רצפה לשוק הרחב יותר.
הסיכון האמיתי: עלייה בעלות ההון העולמית
בעוד שהטכנולוגיה עצמה נותרת חזקה, הסיכון המבני טמון בסביבה המקרו-כלכלית. נפח ההון העולמי הנדרש למימון מרכזי נתונים (data centers) של AI, הוצאות ביטחון, מעבר לאנרגיה ולוואי ממשלות הוא עצום.
שיסל מזהיר כי עלות ההון העולמית נמצאת במגמת עלייה. "ברמה העולמית, ההון הולך רק לכיוון אחד, והוא למעלה", הוא ציין, ורמז כי שיעורי ריבית ועלויות לקיחת הלוואות גבוהים יותר עלולים להפוך לחסם משמעותי עבור המימון המסיבי הנדרש כדי לתמוך בסיפור התרחבות מרכזי הנתונים. בעוד שמודלים זולים יותר של AI המגיעים מסין עשויים להאיץ את האימוץ, המגזר זקוק לתקופת התקררות כדי לספוג את הריכוז הנוכחי של הון המשקיעים.
המיקום הייחודי של הודו: בידוד וזהירות
באופן מעניין, חוסר החשיפה הישירה לכאורה של הודו למרוץ חומרת ה-AI משמש כעת כיתרון אסטרטגי. מכיוון של הודו אין אקוסיסטם מקומי משמעותי של שבבים או חומרת AI, השווקים המקומיים מוגנים במידה רבה מפני מכירות כפויות (liquidations) הפוגעות כעת בשווקים בארה"ב ובדרום קוריאה.
עם זאת, שיסל נותר זהיר לגבי מגזר ה-IT ההודי. למרות הורדת הערכות השווי (derating) לאחרונה במחירי המניות, הוא רואה במודל העסקי של מיקור חוץ מסורתי איום אמיתי מצד השיבוש שגורמת ה-AI. מכיוון שמניות ה-IT ההודיות נסחרות במכפיל רווח של כ-18 — גבוה משמעותית ממניות האינטרנט הסיניות שעומדות על מכפיל 12 — למגזר חסרה הנראות ברווחים הנדרשת כדי להצדיק עמדה שורית (bullish).
נקודות מרכזיות
- תיקון שוק: המכירה המסיבית הנוכחית ב-AI נתפסת כתיקון "blowoff top" הנגרם מתנועות מחיר אנכיות ועסקאות צפופות, ולא כקריסה מוחלטת של תזת ה-AI.
- מגבלות הון: הסיכון העיקרי לטווח הארוך לסיפור התשתית של ה-AI הוא עליית עלות ההון העולמית, שעלולה להגביל את המימון הזמין לפרויקטים מסיביים של מרכזי נתונים.
- תחזית הודו: בעוד הודו מוגנת מהמכירה המסיבית הישירה של חומרת ה-AI, מגזר ה-IT ההודי נותר באזור של "מכירה" או "הימנעות" בשל הערכות שווי גבוהות והאיום המבני שמציבה ה-AI על מודלים מסורתיים של מיקור חוץ.