Cổ phiếu AI đối mặt với giai đoạn 'Blowoff Top': Liệu xu hướng dài hạn có bị phá vỡ?

Ngành công nghệ toàn cầu hiện đang phải đối mặt với một đợt bán tháo khốc liệt, khiến các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu cơn sốt trí tuệ nhân tạo cuối cùng đã chạm đến điểm tới hạn. Trong khi các cổ phiếu danh tiếng tại Hàn Quốc và Hoa Kỳ đang chịu áp lực đáng kể, các chuyên gia thị trường cho rằng đây có thể là một đợt điều chỉnh cần thiết thay vì là sự sụp đổ hoàn toàn của luận điểm về AI.

Hiểu về 'Blowoff Top' và Điều chỉnh Thị trường

Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư tại Westminster Asset Management, một số phân khúc của thị trường AI đã bước vào giai đoạn "blowoff top" (đỉnh bong bóng). Thuật ngữ này mô tả một giai đoạn giá tăng chóng mặt theo chiều thẳng đứng — như đã thấy gần đây ở các cổ phiếu như Samsung và SK Hynix — thường là tiền đề cho một sự đảo chiều mạnh mẽ.

Sự biến động hiện tại đang được thúc đẩy bởi đòn bẩy cao và vị thế nhà đầu tư quá tập trung (crowded positioning). Khi một lượng lớn các nhà giao dịch cùng đổ xô vào một lệnh giao dịch, bất kỳ tác nhân nào gây ra sự sụt giảm cũng có thể dẫn đến một đợt thoát vị thế nhanh chóng và đau đớn. Tuy nhiên, Schiessl nhấn mạnh rằng việc tăng giá mạnh mẽ sau đó là bán tháo sâu là những hành vi bình thường của thị trường và không nhất thiết có nghĩa là cuộc cách mạng công nghệ nền tảng đã kết thúc.

Sự hỗ trợ từ Lợi nhuận so với Chi phí Vốn đang gia tăng

Một lý do chính để duy trì sự thận trọng nhưng không hoàn toàn bi quan là sức mạnh từ lợi nhuận của các doanh nghiệp Hoa Kỳ. Không giống như các bong bóng lịch sử chỉ được thúc đẩy thuần túy bởi đầu cơ, các mức định giá thị trường Mỹ hiện tại đang được củng cố bởi sự tăng trưởng lợi nhuận "phi thường". Ngay cả nhóm cổ phiếu Mag-7, dù đang đối mặt với sự giám sát chặt chẽ, vẫn sở hữu mức định giá có nền tảng hỗ trợ, giúp phân biệt họ với các mã cổ phiếu chỉ dựa trên sự thổi phồng.

Tuy nhiên, một rủi ro cấu trúc đáng kể đang hiện hữu: chi phí vốn toàn cầu. Schiessl cảnh báo rằng vì một lượng vốn khổng lồ đang được chuyển hướng sang các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng, chuyển đổi năng lượng và vay nợ chính phủ, nên chi phí vốn đang có xu hướng tăng lên trên toàn cầu. Chi phí tăng cao này có khả năng đóng vai trò như một "rào cản" cho nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì câu chuyện mở rộng trung tâm dữ liệu toàn cầu.

Vị thế độc đáo của Ấn Độ: Sự cách ly và Rủi ro ngành IT

Điều thú vị là việc Ấn Độ tương đối ít tiếp xúc trực tiếp với chu kỳ sản xuất chip và phần cứng AI đang đóng vai trò như một lá chắn. Không giống như thị trường Hàn Quốc, nơi đang chứng kiến tình trạng bán tháo cưỡng bức trong các cổ phiếu bán dẫn, thị trường Ấn Độ phần lớn được cách ly khỏi đợt thoát vị thế cụ thể này.

Mặc dù triển vọng vĩ mô của Ấn Độ vẫn tích cực — với điều kiện giá dầu ổn định và căng thẳng ở Trung Đông giảm bớt — nhưng tâm lý chuyên gia về lĩnh vực IT của Ấn Độ vẫn còn dè chừng. Bất chấp việc định giá lại thấp hơn (derating) gần đây, các dịch vụ IT của Ấn Độ vẫn đang giao dịch ở mức P/E khoảng 18 lần, khiến chúng đắt hơn so với các cổ phiếu internet Trung Quốc (giao dịch ở mức 12 lần) vốn cũng đang kém hiệu quả. Schiessl lưu ý rằng sự không chắc chắn về việc AI sẽ làm gián đoạn các mô hình kinh doanh thuê ngoài (outsourcing) truyền thống như thế nào khiến lĩnh vực này trở thành một lựa chọn "nên tránh xa" vào lúc này, do khả năng dự báo lợi nhuận kém trong bốn đến năm năm tới.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường: Đợt bán tháo AI hiện tại được xem là giai đoạn "blowoff top" và là một đợt điều chỉnh cần thiết do các giao dịch quá tập trung, thay vì là sự đổ vỡ căn bản của luận điểm về AI.
• Hạn chế về vốn: Trong khi lợi nhuận tại Hoa Kỳ tạo ra một mức sàn cho định giá, chi phí vốn toàn cầu đang tăng lên đặt ra rủi ro dài hạn đáng kể cho việc tài trợ các dự án hạ tầng AI khổng lồ.
• Triển vọng Ấn Độ: Ấn Độ được cách ly tốt khỏi sự sụp đổ của phần cứng AI, nhưng lĩnh vực IT của Ấn Độ vẫn đầy rủi ro do sự gián đoạn từ AI và hệ số định giá cao so với các đối thủ cùng ngành trên toàn cầu.