AI பங்குகள் 'Blowoff Top' கட்டத்தை எதிர்கொள்கின்றன: நீண்டகாலப் போக்கு முறிந்துவிட்டதா?

உலகளாவிய தொழில்நுட்பத் துறை தற்போது கடுமையான விற்பனை சரிவைச் சந்தித்து வருகிறது, இது செயற்கை நுண்ணறிவு (AI) வெறி இறுதியாகத் தனது எல்லைகளைத் தொட்டுவிட்டதா என்று முதலீட்டாளர்களைக் கேள்வி எழுப்பச் செய்கிறது. கொரியா மற்றும் அமெரிக்காவில் உள்ள முக்கிய பங்குகள் குறிப்பிடத்தக்க அழுத்தத்தை எதிர்கொண்டாலும், இது AI கருதுகோளின் முழுமையான வீழ்ச்சியல்லாமல், ஒரு தேவையான திருத்தமாக இருக்கலாம் என்று சந்தை நிபுணர்கள் தெரிவிக்கின்றனர்.

'Blowoff Top' மற்றும் சந்தை திருத்தத்தைப் புரிந்துகொள்ளுதல்

Westminster Asset Management நிறுவனத்தின் துணை CIO ஆன Jonathan Schiessl கருத்துப்படி, AI சந்தையின் சில பகுதிகள் "blowoff top" கட்டத்திற்குள் நுழைந்துள்ளன. இது சமீபத்தில் Samsung மற்றும் SK Hynix போன்ற பங்குகளில் காணப்பட்ட, மிக வேகமான மற்றும் செங்குத்தான விலை அதிகரிப்பைக் குறிக்கிறது—இது பொதுவாக ஒரு கடுமையான விலை வீழ்ச்சிக்கு முன்னதாக நிகழும்.

தற்போதைய ஏற்ற இறக்கங்களுக்கு அதிகப்படியான கடன் பயன்பாடு (leverage) மற்றும் முதலீட்டாளர்களின் கூட்ட நெரிசலான நிலைப்பாடுகள் காரணமாகின்றன. பெருமளவிலான வர்த்தகர்கள் ஒரே மாதிரியான வர்த்தகத்தில் குவியும்போது, விலையில் ஏற்படும் சிறிய சரிவு கூட ஒரு வலிமையான மற்றும் வேகமான விலக்கத்திற்கு வழிவகுக்கும். இருப்பினும், வியத்தகு உயர்வைத் தொடர்ந்து கடுமையான விற்பனை சரிவு ஏற்படுவது சாதாரண சந்தை நடத்தையே என்றும், இது அடிப்படையான தொழில்நுட்பப் புரட்சி முடிந்துவிட்டது என்று அர்த்தமல்ல என்றும் Schiessl வலியுறுத்துகிறார்.

வருவாய் ஆதரவு vs. அதிகரித்து வரும் மூலதனச் செலவு

எச்சரிக்கையாக இருக்க வேண்டிய அதே வேளையில், முற்றிலும் எதிர்மறையாக (bearish) இருக்கத் தேவையில்லை என்பதற்கான முக்கிய காரணம் அமெரிக்க நிறுவனங்களின் வலுவான வருவாய் ஆகும். வெறும் ஊகங்களால் மட்டுமே இயங்கிய வரலாற்றுச் சரிவுகளைப் போலன்றி, தற்போதைய அமெரிக்கச் சந்தை மதிப்பீடுகள் "அசாதாரணமான" வருவாய் வளர்ச்சியால் வலுப்படுத்தப்பட்டுள்ளன. ஆய்வுக்கு உட்படுத்தப்பட்ட Mag-7 பங்குகள் கூட, வெறும் விளம்பரங்களால் மட்டும் இயங்காமல், மதிப்பீட்டு ஆதரவைக் கொண்டுள்ளன.

இருப்பினும், ஒரு குறிப்பிடத்தக்க கட்டமைப்பு ரீதியான ஆபத்து உள்ளது: உலகளாவிய மூலதனச் செலவு (cost of capital). AI தரவு மையங்கள் (data centers), பாதுகாப்புச் செலவுகள், எரிசக்தி மாற்றங்கள் மற்றும் அரசாங்கக் கடன்கள் ஆகியவற்றிற்கு பெருமளவிலான மூலதனம் திருப்பித் திருப்பப்படுவதால், உலகளவில் மூலதனச் செலவு அதிகரித்து வருவதாக Schiessl எச்சரிக்கிறார். இந்த அதிகரித்து வரும் செலவு, உலகளாவிய தரவு மைய விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான மாபெரும் நிதித் தேவைகளுக்கு ஒரு "தடையாக" மாறக்கூடும்.

இந்தியாவின் தனித்துவமான நிலை: பாதுகாப்பு மற்றும் IT அபாயங்கள்

சுவாரஸ்யமாக, AI வன்பொருள் மற்றும் சிப் உற்பத்திச் சுழற்சியில் இந்தியா நேரடியாகப் பங்கெடுக்காதது ஒரு பாதுகாப்பாகச் செயல்படுகிறது. குறைக்கடத்தி (semiconductor) பங்குகளில் கட்டாய விற்பனை நிலவும் கொரியச் சந்தையைப் போலன்றி, இந்தியச் சந்தைகள் இந்த குறிப்பிட்ட சரிவிலிருந்து பெரும்பாலும் பாதுகாப்பாக உள்ளன.

எண்ணெய் விலைகள் நிலையாக இருந்து, மத்திய கிழக்கு பதற்றங்கள் குறைந்தால், இந்தியாவின் மேக்ரோ (macro) பொருளாதாரக் கண்ணோட்டம் சாதகமாகவே இருக்கும். இருப்பினும், இந்திய IT துறையைப் பற்றிய நிபுணர்களின் கருத்து எச்சரிக்கையுடன் உள்ளது. சமீபத்திய மதிப்பீட்டு சரிவு இருந்தபோதிலும், இந்திய IT சேவைகள் இன்னும் சுமார் 18 மடங்கு வருவாய்க்கு (18 times earnings) வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. இது சிறப்பாகச் செயல்படாத சீன இணைய நிறுவனங்களை (12 மடங்கு வருவாய்) விட அதிக விலையாகும். AI எவ்வாறு பாரம்பரிய அவுட்சோர்சிங் (outsourcing) வணிக மாதிரிகளைச் சிதைக்கும் என்பதில் உள்ள நிச்சயமற்ற தன்மை காரணமாக, அடுத்த நான்கு முதல் ஐந்து ஆண்டுகளுக்கு வருவாய் குறித்த தெளிவு இல்லாததால், இத்துறை தற்போது "தள்ளி இருக்க வேண்டிய ஒன்று" என்று Schiessl குறிப்பிடுகிறார்.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• சந்தை திருத்தம்: தற்போதைய AI விற்பனை சரிவு, AI கருதுகோளின் அடிப்படைச் சரிவு அல்லாமல், கூட்ட நெரிசலான வர்த்தகங்களால் ஏற்பட்ட ஒரு "blowoff top" கட்டமாகவும், தேவையான திருத்தமாகவும் பார்க்கப்படுகிறது.
• மூலதனக் கட்டுப்பாடுகள்: அமெரிக்க வருவாய் மதிப்பீடுகளுக்கு ஒரு அடிப்படையை வழங்கினாலும், அதிகரித்து வரும் உலகளாவிய மூலதனச் செலவு, மாபெரும் AI உள்கட்டமைப்புத் திட்டங்களுக்கான நிதித் தேவையில் குறிப்பிடத்தக்க நீண்டகால ஆபத்தை ஏற்படுத்துகிறது.
• இந்தியாவின் எதிர்காலம்: இந்தியா AI வன்பொருள் சரிவிலிருந்து நன்கு பாதுகாக்கப்பட்டுள்ளது, ஆனால் AI-ஆல் ஏற்படும் மாற்றங்கள் மற்றும் உலகளாவிய நிறுவனங்களுடன் ஒப்பிடும்போது அதிக மதிப்பீட்டுப் பெருக்கங்கள் (valuation multiples) காரணமாக இந்திய IT துறை அபாயகரமானதாகவே உள்ளது.