Cổ phiếu AI chạm giai đoạn 'blowoff top': Liệu siêu xu hướng đã kết thúc?

Ngành công nghệ toàn cầu hiện đang trải qua một đợt bán tháo khốc liệt, làm dấy lên lo ngại về việc bong bóng AI sắp tan vỡ. Theo Jonathan Schiessl, Phó Giám đốc Đầu tư tại Westminster Asset Management, mặc dù một số phân khúc thị trường đã bước vào giai đoạn "blowoff top" (đỉnh bùng nổ), nhưng luận điểm cơ bản dài hạn cho Trí tuệ nhân tạo vẫn không thay đổi.

Bản chất của một 'blowoff top'

Áp lực giảm giá mạnh gần đây lên nhóm cổ phiếu Mag-7 và các gã khổng lồ công nghệ Hàn Quốc như Samsung và SK Hynix không hoàn toàn nằm ngoài dự đoán. Schiessl lưu ý rằng nhiều cổ phiếu liên quan đến AI đã "tăng theo chiều thẳng đứng", tạo ra một giao dịch quá đông đúc (crowded trade) với đặc điểm là đòn bẩy cao và vị thế nhà đầu tư dày đặc. Thiết lập này thường dẫn đến một "blowoff top"—một đợt tăng giá điên cuồng cuối cùng trước khi theo sau là một đợt đảo chiều dốc và đau đớn.

Tuy nhiên, đợt điều chỉnh này nên được nhìn nhận như một sự điều chỉnh thị trường cần thiết thay vì một sự sụp đổ hoàn toàn. Mặc dù quá trình thoái vốn đang gây tổn thương, nhưng động lực cốt lõi—việc áp dụng AI—về cơ bản vẫn chưa bị phá vỡ. Sự biến động hiện tại là triệu chứng của việc định giá cực cao gặp phải thực tế của các chu kỳ thị trường.

Sự hỗ trợ từ lợi nhuận so với Chi phí vốn

Một lý do chính để duy trì sự thận trọng nhưng không bi quan là sức mạnh lợi nhuận của các doanh nghiệp Mỹ. Schiessl chỉ ra rằng lợi nhuận của Mỹ đã "vô cùng phi thường", tạo ra một mức định giá sàn ngăn chặn sự tan vỡ hoàn toàn của bong bóng. Không giống như sự thổi phồng thuần túy của các chu kỳ trước, nhiều mức định giá thị trường hiện nay được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng lợi nhuận thực tế.

Tuy nhiên, rủi ro cấu trúc chính không nằm ở bản thân công nghệ mà là chi phí vốn toàn cầu. Khi một lượng tiền khổng lồ được triển khai vào các trung tâm dữ liệu AI, chi tiêu quốc phòng và chuyển đổi năng lượng, chi phí vốn toàn cầu đang có xu hướng tăng lên. Sự gia tăng chi phí vay này có thể đóng vai trò như một "rào cản" đáng kể đối với nguồn vốn khổng lồ cần thiết để duy trì sự mở rộng trung tâm dữ liệu toàn cầu.

Tại sao Ấn Độ được bảo vệ (và nơi cần tránh)

Thật thú vị, việc Ấn Độ tương đối thiếu sự tiếp xúc trực tiếp với mảng phần cứng AI và sản xuất chip đang đóng vai trò như một lá chắn bảo vệ. Không giống như thị trường Hàn Quốc, nơi đang chứng kiến tình trạng bán tháo cưỡng bức trong các cổ phiếu bán dẫn, thị trường Ấn Độ phần lớn được cách ly khỏi đợt thoái vốn cụ thể này.

Mặc dù triển vọng rộng lớn hơn của Ấn Độ vẫn mang tính tích cực—đặc biệt nếu giá dầu ổn định—Schiessl đưa ra cảnh báo mạnh mẽ đối với lĩnh vực IT của Ấn Độ. Bất chấp những đợt điều chỉnh giá gần đây, ngành IT Ấn Độ vẫn đắt đỏ, giao dịch ở mức khoảng 18 lần thu nhập so với các cổ phiếu internet Trung Quốc ở mức 12 lần.

Mối quan tâm cơ bản là sự gián đoạn của mô hình kinh doanh thuê ngoài truyền thống bởi AI. Với khả năng dự báo lợi nhuận kém trong bốn đến năm năm tới, sự không chắc chắn xung quanh việc AI sẽ tái định hình các dịch vụ IT như thế nào khiến lĩnh vực này trở thành một lựa chọn rủi ro cao vào lúc này.

Các điểm chính cần lưu ý

• Điều chỉnh thị trường: Đợt bán tháo AI hiện tại đại diện cho giai đoạn "blowoff top" gây ra bởi các đợt tăng giá thẳng đứng và các giao dịch quá đông đúc, nhưng tăng trưởng lợi nhuận cung cấp một mức hỗ trợ cấu trúc.
• Rủi ro vĩ mô: Chi phí vốn toàn cầu đang tăng lên gây ra mối đe dọa đáng kể đối với chi phí vốn khổng lồ cần thiết cho cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI.
• Triển vọng Ấn Độ: Ấn Độ được bảo vệ tốt khỏi sự sụp đổ phần cứng AI toàn cầu, nhưng lĩnh vực IT của Ấn Độ vẫn là vùng "nên tránh xa" do sự không chắc chắn về mô hình kinh doanh do AI thúc đẩy và định giá cao.