AI ഓഹരികൾ 'Blowoff Top' ഘട്ടത്തിൽ: ഈ മെഗാ-ട്രെൻഡ് അവസാനിച്ചോ?

ആഗോള ടെക് മേഖല നിലവിൽ കഠിനമായ വിൽപനയുടെ (selloff) പ്രതിസന്ധിയിലൂടെ കടന്നുപോകുന്നു, ഇത് വലിയൊരു AI കുമിള പൊട്ടുമെന്ന ഭയം ജനിപ്പിക്കുന്നു. വെസ്റ്റ്മിൻസ്റ്റർ അസറ്റ് മാനേജ്‌മെന്റിലെ ഡെപ്യൂട്ടി സിഐഒ (Deputy CIO) ജോനാഥൻ ഷിസ്‌ലിയുടെ അഭിപ്രായത്തിൽ, വിപണിയുടെ ചില ഭാഗങ്ങൾ "blowoff top" ഘട്ടത്തിൽ പ്രവേശിച്ചുവെങ്കിലും, ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസിനായുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ ദീർഘകാല കാഴ്ചപ്പാടുകൾ ഇപ്പോഴും നിലനിൽക്കുന്നു.

ഒരു 'Blowoff Top'-ന്റെ ഘടന

Mag-7 ഓഹരികളിലും സാംസങ് (Samsung), SK ഹൈനിക്സ് (SK Hynix) തുടങ്ങിയ കൊറിയൻ ടെക് ഭീമന്മാരിലും അടുത്തിടെ ഉണ്ടായ കഠിനമായ സമ്മർദ്ദം ഒട്ടും അപ്രതീക്ഷിതമായിരുന്നില്ല. പല AI സംബന്ധമായ ഓഹരികളും "കുത്തനെ ഉയർന്നു" (gone vertical) എന്ന് ഷിസ്‌ലി നിരീക്ഷിക്കുന്നു, ഇത് വലിയ തോതിലുള്ള കടമെടുപ്പും (leverage) ശക്തമായ നിക്ഷേപക നിലപാടുകളും നിറഞ്ഞ ഒരു തിരക്കേറിയ വ്യാപാര സാഹചര്യം സൃഷ്ടിച്ചു. ഇത്തരമൊരു സാഹചര്യം പലപ്പോഴും ഒരു "blowoff top"-ലേക്ക് നയിക്കുന്നു—അതായത്, അവസാനമായി ഉണ്ടാകുന്ന ആവേശകരമായ വിലക്കയറ്റത്തിന് പിന്നാലെ പെട്ടെന്നുള്ളതും വേദനാജനകവുമായ ഒരു വിലയിടിവ് സംഭവിക്കുന്നു.

എന്നിരുന്നാലും, ഈ തിരുത്തലിനെ (correction) ഒരു പൂർണ്ണ തകർച്ചയായി കാണുന്നതിന് പകരം വിപണിയിലെ അനിവാര്യമായ ഒരു ക്രമീകരണമായി കാണണം. നിലവിലെ വിപണിയിലെ പിൻവാങ്ങൽ പ്രയാസമുണ്ടാക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, ഇതിന്റെ അടിസ്ഥാന പ്രേരകശക്തിയായ AI ഉപയോഗം (AI adoption) അടിസ്ഥാനപരമായി തകർന്നിട്ടില്ല. അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയവും (valuations) വിപണി ചക്രങ്ങളുടെ യാഥാർത്ഥ്യവും തമ്മിലുള്ള ഏറ്റുമുട്ടലിന്റെ ലക്ഷണമാണ് നിലവിലെ ചാഞ്ചാട്ടം.

ലാഭവിഹിതത്തിന്റെ പിന്തുണയും മൂലധന ചെലവും തമ്മിലുള്ള പോരാട്ടം

ജാഗ്രത പാലിക്കണമെങ്കിലും നിരാശാഭരിതരാകേണ്ടതില്ല എന്നതിന്റെ പ്രധാന കാരണം യുഎസ് കോർപ്പറേറ്റ് ലാഭത്തിന്റെ കരുത്താണ്. യുഎസ് ലാഭം "അസാധാരണമാംവിധം മികച്ചതാണ്" എന്ന് ഷിസ്‌ലി ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു, ഇത് ഒരു പൂർണ്ണ കുമിള പൊട്ടുന്നത് തടയുന്ന ഒരു മൂല്യനിർണ്ണയ അടിത്തറ (valuation floor) നൽകുന്നു. മുൻകാല ചക്രങ്ങളിലെ വെറും പ്രചാരണം (hype) പോലെയാകാതെ, നിലവിലെ പല വിപണി മൂല്യനിർണ്ണയങ്ങളും യഥാർത്ഥ ലാഭ വളർച്ചയാൽ പിന്തുണയ്ക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്.

എന്നിരുന്നാലും, പ്രധാന ഘടനാപരമായ റിസ്ക് സാങ്കേതികവിദ്യയല്ല, മറിച്ച് ആഗോള മൂലധന ചെലവാണ് (cost of capital). AI ഡാറ്റാ സെന്ററുകൾ, പ്രതിരോധ ചെലവുകൾ, ഊർജ്ജ പരിവർത്തനം എന്നിവയ്ക്കായി വൻതോതിൽ പണം വിനിയോഗിക്കുന്നതിനനുസരിച്ച്, ആഗോള മൂലധന ചെലവ് വർദ്ധിച്ചുവരികയാണ്. വായ്പാ ചെലവുകളിലെ ഈ വർദ്ധനവ്, ആഗോള ഡാറ്റാ സെന്റർ വിപുലീകരണത്തിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള ഫണ്ടിംഗിന് ഒരു വലിയ "തടസ്സമായി" (blocker) മാറിയേക്കാം.

എന്തുകൊണ്ട് ഇന്ത്യ ഇതിൽ നിന്ന് സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു (ഒഴിവാക്കേണ്ട മേഖലകൾ)

രസകരമായ കാര്യം, AI ഹാർഡ്‌വെയർ, ചിപ്പ് നിർമ്മാണ മേഖലകളുമായുള്ള ഇന്ത്യയുടെ നേരിട്ടുള്ള ബന്ധത്തിന്റെ കുറവ് ഒരു സംരക്ഷണ കവചമായി പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്നതാണ്. സെമികണ്ടക്ടർ ഓഹരികളിൽ നിർബന്ധിത വിൽപന (forced selling) നടക്കുന്ന കൊറിയൻ വിപണികളെപ്പോലെയല്ല, ഇന്ത്യൻ വിപണി ഈ പ്രത്യേക തിരിച്ചടിയിൽ നിന്ന് വലിയതോതിൽ സംരക്ഷിക്കപ്പെട്ടിരിക്കുന്നു.

എണ്ണവില സ്ഥിരമായി നിൽക്കുകയാണെങ്കിൽ ഇന്ത്യയുടെ പൊതുവായ കാഴ്ചപ്പാട് ശുഭപ്രതീക്ഷയുള്ളതാണ്—എങ്കിലും ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖലയെക്കുറിച്ച് ഷിസ്‌ലി ശക്തമായ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. അടുത്തിടെയുള്ള വില തിരുത്തലുകൾക്ക് ശേഷവും, ചൈനീസ് ഇന്റർനെറ്റ് ഓഹരികൾ ലാഭത്തിന്റെ 12 മടങ്ങ് എന്ന നിരക്കിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുമ്പോൾ, ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല ഏകദേശം 18 മടങ്ങ് എന്ന ഉയർന്ന നിരക്കിൽ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നു.

പരമ്പരാഗത ഔട്ട്സോഴ്സിംഗ് ബിസിനസ് മോഡലിനെ AI എങ്ങനെ തകിടം മറിക്കും എന്നതാണ് അടിസ്ഥാനപരമായ ആശങ്ക. അടുത്ത നാല് മുതൽ അഞ്ച് വർഷത്തേക്ക് ലാഭത്തെക്കുറിച്ചുള്ള വ്യക്തത കുറവായതിനാൽ, AI എങ്ങനെ ഐടി സേവനങ്ങളെ പുനർനിർമ്മിക്കും എന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള അനിശ്ചിതത്വം ഈ മേഖലയെ നിലവിൽ ഉയർന്ന റിസ്കുള്ള ഒന്നാക്കി മാറ്റുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വിപണി തിരുത്തൽ (Market Correction): നിലവിലെ AI വിൽപന കുത്തനെ ഉയർന്ന വിലയും തിരക്കേറിയ വ്യാപാരവും മൂലമുണ്ടാകുന്ന ഒരു "blowoff top" ഘട്ടമാണ്, എന്നാൽ ലാഭ വളർച്ച വിപണിക്ക് ഒരു ഘടനാപരമായ പിന്തുണ നൽകുന്നു.
• മാക്രോ റിസ്ക് (Macro Risk): വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ആഗോള മൂലധന ചെലവ്, AI ഡാറ്റാ സെന്റർ ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിന് ആവശ്യമായ വൻതോതിലുള്ള മൂലധന ചെലവുകൾക്ക് വലിയ ഭീഷണിയാകുന്നു.
• ഇന്ത്യയുടെ കാഴ്ചപ്പാട് (India Outlook): ആഗോള AI ഹാർഡ്‌വെയർ തകർച്ചയിൽ നിന്ന് ഇന്ത്യ സുരക്ഷിതമാണ്, എന്നാൽ AI മൂലമുണ്ടാകുന്ന ബിസിനസ് മോഡൽ അനിശ്ചിതത്വവും ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും കാരണം ഇന്ത്യൻ ഐടി മേഖല ഒരു "ഒഴിവാക്കേണ്ട" (stay away) മേഖലയായി തുടരുന്നു.