سهام هوش مصنوعی به فاز «اوج انفجاری» (Blowoff Top) رسید: آیا ابر روند به پایان رسیده است؟
بخش فناوری جهان در حال حاضر در حال تحمل یک ریزش شدید است که ترس از ترکیدن حباب بزرگ هوش مصنوعی را برانگیخته است. به گفته جاناتان شیسل، معاون مدیر ارشد سرمایهگذاری در Westminster Asset Management، اگرچه بخشهای خاصی از بازار وارد فاز «اوج انفجاری» (blowoff top) شدهاند، اما فرضیه بنیادی و بلندمدت هوش مصنوعی همچنان پابرجا است.
کالبدشکافی یک «اوج انفجاری» (Blowoff Top)
فشار شدید اخیر بر سهام Mag-7 و غولهای فناوری کره مانند Samsung و SK Hynix کاملاً غیرمنتظره نبود. شیسل خاطرنشان میکند که بسیاری از سهام مرتبط با هوش مصنوعی «حرکت عمودی» داشتهاند و یک معامله شلوغ را ایجاد کردهاند که با اهرمهای سنگین و موقعیتگیری شدید سرمایهگذاران مشخص میشود. این وضعیت اغلب منجر به یک «اوج انفجاری» میشود؛ یعنی یک جهش قیمتی دیوانهوار و نهایی که با یک بازگشت شدید و دردناک همراه است.
با این حال، این اصلاح باید به عنوان یک تعدیل ضروری بازار در نظر گرفته شود، نه یک فروپاشی کامل. اگرچه این واگشت (unwind) دردناک است، اما محرک اصلی یعنی «پذیرش هوش مصنوعی» اساساً از هم نپاشیده است. نوسانات فعلی نشانهای از برخورد ارزشگذاریهای افراطی با واقعیت چرخههای بازار است.
حمایت سودآوری در مقابل هزینه سرمایه
یک دلیل اصلی برای محتاط بودن اما بدبین نبودن، قدرت سودآوری شرکتهای آمریکایی است. شیسل اشاره میکند که سودآوری شرکتهای آمریکایی «بسیار فوقالعاده» بوده و کف ارزشگذاریای را فراهم کرده است که از ترکیدن کامل حباب جلوگیری میکند. برخلاف هیاهوی محض در چرخههای قبلی، بسیاری از ارزشگذاریهای فعلی بازار توسط رشد واقعی سودها پشتیبانی میشوند.
با این حال، ریسک ساختاری اصلی، خودِ فناوری نیست، بلکه هزینه جهانی سرمایه است. از آنجایی که مبالغ هنگفتی از پول به سمت مراکز داده هوش مصنوعی، هزینههای دفاعی و گذار انرژی روانه میشود، هزینه جهانی سرمایه در حال روند صعودی است. این افزایش هزینههای استقراض میتواند به عنوان یک «مانع» بزرگ برای تامین مالی عظیمی که برای تداوم گسترش مراکز داده جهانی مورد نیاز است، عمل کند.
چرا هند در امان است (و کجا را باید اجتناب کرد)
جالب اینجاست که عدم مواجهه نسبی هند با تجارت سختافزار هوش مصنوعی و تولید تراشه، به عنوان یک سپر محافظتی عمل میکند. برخلاف بازارهای کره که شاهد فروش اجباری در سهام نیمههادیها هستند، بازار هند تا حد زیادی از این واگشت خاص مصون است.
در حالی که چشمانداز کلی برای هند، بهویژه اگر قیمت نفت پایدار بماند، مثبت باقی میماند، شیسل هشدار شدیدی در مورد بخش IT هند صادر میکند. با وجود اصلاحات قیمتی اخیر، بخش IT هند همچنان گران است و در مقایسه با سهام اینترنتی چین که با نسبت ۱۲ برابر سود معامله میشوند، در حدود ۱۸ برابر سود معامله میشود.
نگرانی اصلی، اختلال در مدل کسبوکار سنتی برونسپاری توسط هوش مصنوعی است. با توجه به عدم وضوح سودآوری برای چهار تا پنج سال آینده، بلاتکلیفی پیرامون اینکه هوش مصنوعی چگونه خدمات IT را بازتعریف خواهد کرد، این بخش را در حال حاضر به یک بازی پرریسک تبدیل میکند.
نکات کلیدی
- اصلاح بازار: ریزش فعلی هوش مصنوعی نشاندهنده فاز «اوج انفجاری» ناشی از حرکات قیمتی عمودی و معاملات شلوغ است، اما رشد سودآوری سطحی از حمایت ساختاری را فراهم میکند.
- ریسک کلان: افزایش هزینه جهانی سرمایه، تهدیدی جدی برای هزینههای سرمایهای عظیمی است که برای زیرساختهای مراکز داده هوش مصنوعی مورد نیاز است.
- چشمانداز هند: هند از سقوط جهانی سختافزار هوش مصنوعی به خوبی در امان است، اما بخش IT هند به دلیل عدم قطعیت در مدل کسبوکار ناشی از هوش مصنوعی و ارزشگذاریهای بالا، همچنان یک منطقه «دوری کردن» است.