Акции ИИ достигли фазы «blowoff top»: завершился ли мегатренд?

Глобальный технологический сектор в настоящее время переживает жестокую распродажу, что вызывает опасения по поводу разрыва огромного пузыря ИИ. По словам Джонатана Шисла, заместителя директора по инвестициям (Deputy CIO) в Westminster Asset Management, хотя некоторые сегменты рынка вошли в фазу «blowoff top» (резкого взлета перед обвалом), фундаментальный долгосрочный тезис в отношении искусственного интеллекта остается в силе.

Анатомия «blowoff top»

Недавнее резкое давление на акции Mag-7 и корейских технологических гигантов, таких как Samsung и SK Hynix, не было совсем неожиданным. Шисл отмечает, что многие акции, связанные с ИИ, «выросли вертикально», создав перегруженную рыночную ситуацию, характеризующуюся высоким кредитным плечом и интенсивным позиционированием инвесторов. Такая ситуация часто приводит к «blowoff top» — финальному неистовому скачку цен, за которым следует резкий и болезненный разворот.

Однако эту коррекцию следует рассматривать как необходимую рыночную корректировку, а не как полный крах. Хотя процесс закрытия позиций болезнен, основной драйвер — внедрение ИИ — фундаментально не изменился. Текущая волатильность является симптомом столкновения экстремальных оценок с реальностью рыночных циклов.

Поддержка прибыли против стоимости капитала

Ключевая причина сохранять осторожность, но не пессимизм, — это устойчивость корпоративной прибыли в США. Шисл указывает на то, что прибыль американских компаний была «весьма экстраординарной», обеспечивая уровень оценки, который предотвращает полный разрыв пузыря. В отличие от чистого ажиотажа предыдущих циклов, многие текущие рыночные оценки подкреплены реальным ростом прибыли.

Однако основной структурный риск заключается не в самой технологии, а в глобальной стоимости капитала. Поскольку огромные средства направляются на центры обработки данных ИИ, оборонные расходы и энергетический переход, мировая стоимость капитала имеет тенденцию к росту. Это повышение стоимости заимствований может стать серьезным «препятствием» для масштабного финансирования, необходимого для поддержания глобального расширения дата-центров.

Почему Индия защищена (и чего следует избегать)

Интересно, что относительное отсутствие в Индии прямой зависимости от торговли оборудованием для ИИ и производством чипов служит защитным щитом. В отличие от корейских рынков, где наблюдаются принудительные продажи акций производителей полупроводников, индийский рынок в значительной степени защищен от этой конкретной распродажи.

Хотя общие перспективы Индии остаются позитивными — особенно если цены на нефть будут стабильными — Шисл выступает с серьезным предупреждением относительно индийского ИТ-сектора. Несмотря на недавние ценовые коррекции, индийский ИТ-сектор остается дорогим, торгуясь примерно с коэффициентом 18 к прибыли, в то время как китайские интернет-акции — с коэффициентом 12.

Основное опасение вызывает подрыв традиционной бизнес-модели аутсорсинга с помощью ИИ. Из-за плохой прогнозируемости прибыли на ближайшие четыре-пять лет неопределенность относительно того, как ИИ изменит ИТ-услуги, делает этот сектор высокорискованным для инвестиций на данный момент.

Основные выводы

• Рыночная коррекция: Текущая распродажа акций ИИ представляет собой фазу «blowoff top», вызванную вертикальным ростом цен и перегруженными позициями, однако рост прибыли обеспечивает определенный уровень структурной поддержки.
• Макроэкономический риск: Рост глобальной стоимости капитала представляет значительную угрозу для масштабных капитальных затрат, необходимых для инфраструктуры дата-центров ИИ.
• Перспективы Индии: Индия хорошо защищена от глобального краха рынка оборудования для ИИ, но индийский ИТ-сектор остается зоной, которой стоит «избегать» из-за неопределенности бизнес-моделей под влиянием ИИ и высоких оценок.