Alphabet 2026-ലെ രണ്ടാം പാദത്തിൽ (Q2) 5.9 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ നെഗറ്റീവ് ഫ്രീ ക്യാഷ് ഫ്ലോ രേഖപ്പെടുത്തി – 2004-ലെ ഐപിഒയ്ക്ക് (IPO) ശേഷം കമ്പനി നേരിടുന്ന ആദ്യത്തെ ക്യാഷ് കമ്മിയാണിത്. AI-കേന്ദ്രീകൃതമായ മൂലധന ചെലവുകളിലെ (capital-expenditure) വർദ്ധനവാണ് ഈ കുറവിന് കാരണം. ഇത് പാദചെലവ് 44.9 ബില്യൺ ഡോളറിലേക്ക് ഉയർത്തി, ഇത് പ്രവർത്തനങ്ങളിൽ നിന്നുള്ള 39.1 ബില്യൺ ഡോളറിനേക്കാൾ കൂടുതലാണ്.

എന്തുകൊണ്ടാണ് ക്യാഷ് ഫ്ലോ പ്രധാനമാകുന്നത്

പ്രവർത്തനച്ചെലവുകളും മൂലധന നിക്ഷേപങ്ങളും കവർ ചെയ്തതിന് ശേഷം ഒരു ബിസിനസ്സിന് എത്ര പണം കണ്ടെത്താൻ കഴിയുമെന്ന് ഫ്രീ ക്യാഷ് ഫ്ലോ (FCF) അളക്കുന്നു. നെഗറ്റീവ് ഫ്രീ ക്യാഷ് ഫ്ലോ എന്നത് ഒരു സ്ഥാപനം അതിന്റെ പ്രധാന ബിസിനസ്സിൽ നിന്നുള്ള വരുമാനത്തേക്കാൾ കൂടുതൽ വളർച്ചയ്ക്കായി ചെലവഴിക്കുന്നു എന്നാണ് അർത്ഥമാക്കുന്നത്. Alphabet-നെ സംബന്ധിച്ചിടത്തോളം, ഈ 5.9 ബില്യൺ ഡോളറിന്റെ കുറവ് കടപ്പത്ര വിപണികളെ ആശ്രയിക്കാനും പുതിയ ഇക്വിറ്റികൾ പുറത്തിറക്കാനും അവരെ നിർബന്ധിതരാക്കുന്നു. ഇത്തരം നടപടികൾ ഓഹരി ഉടമകളുടെ മൂല്യം കുറയ്ക്കാനും (dilute shareholders) സാമ്പത്തിക ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിക്കാനും കാരണമായേക്കാം. ഈ മാറ്റം ക്ലൗഡ് വിഭാഗത്തെയും ബാധിക്കുന്നുണ്ട്; സാധാരണയായി ഉയർന്ന ലാഭത്തിലൂടെ മറ്റ് സംരംഭങ്ങളെ സഹായിച്ചിരുന്ന വിഭാഗമാണിത്.

AI-പ്രേരിതനായ മൂലധന ചെലവിലെ വർദ്ധനവ്

Alphabet-ന്റെ മൂലധന ബജറ്റ് മുൻവർഷത്തെ അപേക്ഷിച്ച് ഇരട്ടിയായി, ഇതിൽ ഭൂരിഭാഗവും AI ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചറിനായുള്ള ചെലവുകളാണ്. 2026 അവസാനത്തോടെ മൂലധന പദ്ധതികൾക്കായി 195 ബില്യൺ ഡോളർ മുതൽ 205 ബില്യൺ ഡോളർ വരെ ചെലവഴിക്കുമെന്ന് കമ്പനി പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ ചെലവിന്റെ ഏകദേശം 60 ശതമാനവും സെർവറുകൾക്കായി മാറ്റിവെച്ചിരിക്കുന്നു; ഇവയാണ് ജനറേറ്റീവ്-AI മോഡലുകൾക്കും ഡെവലപ്പർമാർക്കായി നൽകുന്ന AI ടൂളുകൾക്കും ആവശ്യമായ ഹാർഡ്‌വെയർ അടിസ്ഥാനം.

Google Cloud വഴി കമ്പ്യൂട്ടിംഗ് സേവനങ്ങൾ വാടകയ്ക്ക് നൽകുന്നതിന് പകരം, Tensor Processing Unit (TPU) സിസ്റ്റങ്ങൾ നേരിട്ട് ഉപഭോക്താക്കൾക്ക് വിൽക്കാൻ Alphabet തുടങ്ങിയതോടെ ഇൻവെന്ററി 10 ബില്യൺ ഡോളറിലേക്ക് ഉയർന്നു. ഒരു സേവന വരുമാന സ്രോതസ്സിനെ ഒരു ഉൽപ്പന്ന നിരയായി മാറ്റുന്നത് ബാലൻസ് ഷീറ്റിൽ ഇൻവെന്ററി വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു, ഇത് പെട്ടെന്നുള്ള പണലഭ്യതയില്ലാതെ തന്നെ capex വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു.

ഹാർഡ്‌വെയർ തന്ത്രത്തിലെ മാറ്റം

ചരിത്രപരമായി, Alphabet അതിന്റെ കസ്റ്റം AI ചിപ്പുകൾ സ്വന്തം ഡാറ്റാ സെന്ററുകളിൽ മാത്രം സൂക്ഷിക്കുകയും ക്ലൗഡ് സബ്‌സ്‌ക്രിപ്‌ഷനുകളിലൂടെ അവയിൽ നിന്ന് വരുമാനം നേടുകയും ചെയ്തിരുന്നു. പുതിയ “sell-the-chip” മാതൃക ഈ രീതിയെ മാറ്റുന്നു: കമ്പനി TPU ഹാർഡ്‌വെയർ നിർമ്മിക്കുന്നു, അതിന്റെ ചെലവ് capex ആയി രേഖപ്പെടുത്തുന്നു, തുടർന്ന് അവ വിൽക്കുമ്പോൾ ഇൻവെന്ററിയായി കണക്കാക്കുന്നു. ഇത് വരുമാനം വേഗത്തിൽ രേഖപ്പെടുത്താൻ സഹായിക്കുമെങ്കിലും, വിൽക്കാത്ത ഹാർഡ്‌വെയറുകളിൽ പണം കുടുങ്ങാനും നെഗറ്റീവ് FCF-ലേക്ക് നയിക്കാനും കാരണമാകും.

അതേസമയം, AI കമ്പ്യൂട്ടിംഗിനായുള്ള ആവശ്യം പുതിയ ഡാറ്റാ സെന്ററുകളുടെ നിർമ്മാണത്തേക്കാൾ വേഗത്തിൽ വർദ്ധിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്നു. ഇതിനോട് പൊരുത്തപ്പെടാൻ Alphabet മൂന്നാം കക്ഷി സേവനദാതാക്കളിൽ നിന്ന് അധിക കപ്പാസിറ്റി വാടകയ്ക്ക് എടുക്കുന്നു, ഇത് ക്ലൗഡ് മാർജിനുകളെ ബാധിച്ചേക്കാം. ഈ വളർച്ചയെ പിന്തുണയ്ക്കുന്നതിനായി ടെക്സസിലും അലബാമയിലും വലിയ ക്യാമ്പസുകൾ നിർമ്മിക്കുന്നത് കമ്പനി തുടരുന്നു.

ക്ലൗഡ് വിലനിർണ്ണയത്തെയും ലാഭവിഹിതത്തെയും ബാധിക്കുന്ന കാര്യങ്ങൾ

ക്ലൗഡ് ബിസിനസ്സ് കാലങ്ങളായി Alphabet-ന്റെ പ്രധാന വരുമാന സ്രോതസ്സാണ്, ഇത് ഉയർന്ന ലാഭമുള്ള ആവർത്തിച്ചുള്ള വരുമാനം നൽകുന്നു. AI ആവശ്യം നിറവേറ്റുന്നതിനായി കമ്പനി ഇപ്പോൾ പുറത്തുനിന്നുള്ള കമ്പ്യൂട്ടിംഗ് സേവനങ്ങൾ വാടകയ്ക്ക് എടുക്കുന്നതിനാൽ, മൂന്നാം പാദത്തിലെ (Q3) ക്ലൗഡ് മാർജിനുകൾ കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

ഇനി ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട കാര്യങ്ങൾ

  • Q3 ക്ലൗഡ് മാർജിനുകൾ – ഏതെങ്കിലും തരത്തിലുള്ള കുറവ് മൂന്നാം കക്ഷി വാടകകൾ എത്രത്തോളം ചെലവേറിയതാണെന്ന് വെളിപ്പെടുത്തും.
  • TPU ഇൻവെന്ററി നിലകൾ – സ്റ്റോക്ക് വർദ്ധിക്കുന്നത് പ്രതീക്ഷിച്ചതിലും കുറഞ്ഞ വിൽപ്പനയെ സൂചിപ്പിക്കാം, ഇത് ക്യാഷ് ഗ്യാപ്പ് വർദ്ധിപ്പിക്കും.
  • Off-balance-sheet ലീസ് ബാധ്യതകൾ – ഇതിലെ വളർച്ച പുറത്തുനിന്നുള്ള കമ്പ്യൂട്ടിംഗിനെ കമ്പനി എത്രത്തോളം ആശ്രയിക്കുന്നു എന്നതിന്റെ സൂചനയാകും.

Alphabet-ന്റെ ആദ്യത്തെ നെഗറ്റീവ് ഫ്രീ ക്യാഷ് ഫ്ലോ ഒരു മുന്നറിയിപ്പ് സൂചനയാണ്.