Alphabet rapporteerde een negatieve vrije kasstroom van $5,9 miljard voor Q2 2026 – de eerste keer dat het bedrijf een kastekort heeft sinds de beursgang in 2004. Het tekort is het gevolg van een door AI gedreven stijging van de kapitaaluitgaven, waardoor de kwartaaluitgaven op $44,9 miljard uitkwamen, wat hoger is dan de $39,1 miljard die uit de operationele activiteiten werd gegenereerd.
Waarom de kasstroom ertoe doet
De vrije kasstroom (Free Cash Flow, FCF) meet het geld dat een bedrijf kan genereren nadat de operationele kosten en kapitaalinvesteringen zijn gedekt. Een negatieve waarde betekent dat het bedrijf meer uitgeeft aan groei dan het uit de kernactiviteiten kan financieren. Voor Alphabet dwingt het gat van $5,9 miljard het bedrijf om de schuldenmarkt te betreden en nieuwe aandelen uit te geven, acties die de aandeelhouders kunnen verwateren en de financieringskosten kunnen verhogen. Deze verschuiving zet ook de clouddivisie onder druk, die traditioneel andere weddenschappen heeft gesubsidieerd met haar kapitaalkrachtige marges.
Door AI gedreven stijging van de capex
Het kapitaalbudget van Alphabet is op jaarbasis verdubbeld, waarbij de AI-infrastructuur verantwoordelijk is voor het grootste deel van de stijging. Het bedrijf verwacht nu tussen de $195 miljard en $205 miljard uit te geven aan kapitaalprojecten tot het einde van 2026. Ongeveer 60% van die uitgaven is gereserveerd voor servers, de hardwarematige ruggengraat die de generatieve AI-modellen en de groeiende suite aan AI-tools voor ontwikkelaars aandrijft.
De voorraad steeg naar $10 miljard omdat Alphabet begon met de directe verkoop van Tensor Processing Unit (TPU)-systemen aan klanten, in plaats van de rekenkracht te verhuren via Google Cloud. Het omzetten van een dienstverlenende inkomstenstroom naar een productlijn creëert voorraad die op de balans staat, waardoor de capex wordt opgeblazen zonder directe kasopbrengst.
Verschuiving in de hardwarestrategie
Historisch gezien hield Alphabet zijn eigen AI-chips binnen de eigen datacenters en monetiseerde deze via cloudabonnementen. Het nieuwe "sell-the-chip"-model draait die logica om: het bedrijf bouwt TPU-hardware, boekt de kosten als capex en registreert de eenheden vervolgens als voorraad zodra ze zijn verkocht. Dit kan de omzetverantwoording versnellen, maar legt ook cash vast in onverkochte hardware, wat bijdraagt aan de negatieve FCF.
Tegelijkertijd overstijgt de vraag naar AI-rekenkracht de bouw van nieuwe datacenters. Om bij te blijven, huurt Alphabet extra capaciteit van externe aanbieders, wat de cloudmarges zou kunnen aantasten. Het bedrijf blijft grote campussen bouwen in Texas en Alabama om deze groei te ondersteunen.
Gevolgen voor cloudprijzen en marges
De