Почему напряженность на Ближнем Востоке имеет значение для европейских облигаций

Нервозность рынка вызвана дипломатическими неудачами, которые оставили Ормузский пролив и проход Баб-эль-Мандеб в Красном море уязвимыми. Иран намекнул на возможность закрытия Ормузского пролива, а силы, связанные с хуситами в Йемене, могут нарушить маршрут через Красное море. Оба прохода обеспечивают значительную часть мировых поставок нефти; любое нарушение приведет к сокращению предложения и росту цен.

Этот риск проявился в среду: цена на нефть марки Brent выросла на 0,8% до 85,40 доллара. Скачок цен напрямую отразился на доходности облигаций еврозоны, которая сейчас демонстрирует умеренный рост. Рост стоимости сырой нефти означает рост импортируемой инфляции для региона, который закупает большую часть своей энергии. Инвесторы, опасаясь возвращения ценового давления, начали требовать премию за суверенный долг.

Реакция доходности эталонных немецких облигаций на шок

Флагманские ценные бумаги Германии отразили общие настроения. Доходность 10-летних облигаций Bund выросла на три базисных пункта до 3,099%, а двухлетние облигации — наиболее чувствительные к краткосрочным ожиданиям по денежно-кредитной политике — также выросли на три базисных пункта, достигнув 2,7552%. Эти изменения невелики в абсолютном выражении, но выделяются на фоне недавнего периода сужения доходности, вызванного низкими инфляционными ожиданиями и избыточной ликвидностью.

Рынок облигаций сейчас балансирует между двумя противоборствующими силами. Годовая инфляция в США в июне снизилась до 3,5% по сравнению с 4,2% в мае, в основном из-за падения цен на энергоносители. Эти данные изначально подкрепили надежды на смягчение денежно-кредитной политики во всем мире. В то же время возобновившиеся геополитические риски вновь создают вероятность быстрого скачка цен на энергоносители, нивелируя тот буфер, который обеспечили американские показатели.

Прогнозы по ужесточению политики ЕЦБ меняются

Трейдеры изменили свои ставки относительно того, насколько сильно ЕЦБ может ужесточить политику до конца года. Рыночные цены на денежном рынке теперь закладывают около 40 базисных пунктов дополнительного повышения ставок — это выше 30 базисных пунктов неделю назад, но ниже пикового значения в 48 базисных пунктов, зафиксированного во вторник. Эти изменения отражают осторожную промежуточную позицию: регуляторы должны противостоять импортируемой инфляции, не подавляя при этом хрупкое экономическое восстановление, которое поддерживалось дешевым финансированием.

На что обратить внимание в дальнейшем

  • Траектория цен на нефть: Любое устойчивое движение выше 85,40 доллара за баррель будет поддерживать давление на инфляционные ожидания в еврозоне; резкое снижение может обратить рост доходности вспять.
  • События в Ормузском проливе и Баб-эль-Мандебе: Конкретные действия — такие как развертывание военно-морских сил или подтвержденное закрытие проливов — усилят премию за риск.
  • Данные по инфляции в США: Дальнейшие данные, подтверждающие замедление в июне или показывающие его возобновление, определят то, как рынки будут оценивать европейские и глобальные факторы инфляции.
  • Коммуникации ЕЦБ: Выступления или заявления по вопросам политики, намекающие на готовность скорректировать темпы ужесточения, либо укрепят текущие котировки, либо спровоцируют их пересмотр.

Рынок сейчас закладывает 40 базисных пунктов дополнительного ужесточения, что отражает неопределенность, которую возобновившаяся напряженность на Ближнем Востоке привнесла в финансы еврозоны. Сохранится ли этот показатель, будет зависеть от того, насколько быстро остынет геополитическая точка кипения и останутся ли цены на нефть высокими. Инвесторы, политики и заемщики теперь должны учитывать условия более высокой стоимости в своих расчетах, даже несмотря на то, что общая макроэкономическая ситуация остается нестабильной.