ทำไมความตึงเครียดในตะวันออกกลางจึงสำคัญต่อพันธบัตรยุโรป
ความกังวลของตลาดมีสาเหตุมาจากอุปสรรคทางการทูตที่ทำให้ช่องแคบฮอร์มุซและช่องแคบบับเอลมันเดบในทะเลแดงตกอยู่ในความเสี่ยง โดยอิหร่านได้ส่งสัญญาณว่าอาจปิดช่องแคบฮอร์มุซ และกองกำลังที่ฝักใฝ่กลุ่มฮูตีในเยเมนอาจขัดขวางเส้นทางเดินเรือในทะเลแดง ซึ่งทั้งสองเส้นทางนี้เป็นเส้นทางขนส่งน้ำมันจำนวนมหาศาลของโลก หากเกิดการหยุดชะงักจะส่งผลให้อุปทานตึงตัวและดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น
ความเสี่ยงดังกล่าวปรากฏให้เห็นเมื่อวันพุธ โดยราคาน้ำมัน Brent ปรับตัวขึ้น 0.8% สู่ระดับ 85.40 ดอลลาร์ การพุ่งขึ้นของราคาได้ส่งผลโดยตรงต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรในยูโรโซนซึ่งปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย ต้นทุนน้ำมันดิบที่สูงขึ้นหมายถึงเงินเฟ้อจากการนำเข้าที่สูงขึ้นสำหรับภูมิภาคที่ต้องซื้อพลังงานส่วนใหญ่จากต่างประเทศ นักลงทุนที่กังวลว่าแรงกดดันด้านราคาจะกลับมา จึงเริ่มเรียกร้องส่วนต่างผลตอบแทนที่สูงขึ้นสำหรับหนี้สาธารณะ
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอ้างอิงของเยอรมนีตอบรับต่อภาวะช็อก
พันธบัตรหลักของเยอรมนีเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับบรรยากาศตลาดในวงกว้าง โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนี (Bund) อายุ 10 ปี ปรับเพิ่มขึ้น 3 basis points สู่ระดับ 3.099% และพันธบัตรอายุ 2 ปี ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อการคาดการณ์นโยบายในระยะสั้นมากที่สุด ก็ปรับเพิ่มขึ้น 3 basis points เช่นกัน มาอยู่ที่ระดับ 2.7552% แม้การเคลื่อนไหวนี้จะมีขนาดเล็กในเชิงสัมบูรณ์ แต่ก็นับว่าโดดเด่นหลังจากที่อัตราผลตอบแทนเพิ่งมีการบีบตัวลงในช่วงที่ผ่านมาเนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อที่ต่ำและสภาพคล่องที่ล้นตลาด
ขณะนี้ตลาดพันธบัตรรวมเอาแรงผลักดันสองด้านที่สวนทางกันไว้ด้วยกัน โดยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสหรัฐฯ ลดลงเหลือ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนมิถุนายน จาก 4.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสาเหตุหลักมาจากราคาน้ำมันที่ลดลง ข้อมูลดังกล่าวช่วยหนุนความหวังในช่วงแรกว่านโยบายการเงินทั่วโลกจะผ่อนคลายลง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กลับมาอีกครั้งได้เพิ่มโอกาสที่ต้นทุนพลังงานจะดีดตัวกลับอย่างรวดเร็ว ซึ่งจะไปลดทอนปัจจัยหนุนที่ตัวเลขจากสหรัฐฯ เคยสร้างไว้
การคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายของ ECB ที่ยังไม่แน่นอน
เทรดเดอร์ได้ปรับเปลี่ยนการคาดการณ์ว่า ECB อาจจำเป็นต้องคุมเข้มนโยบายการเงินมากน้อยเพียงใดก่อนสิ้นปี โดยการกำหนดราคาในตลาดเงิน (money-market pricing) ในขณะนี้สะท้อนถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมประมาณ 40 basis points เพิ่มขึ้นจาก 30 basis points เมื่อสัปดาห์ก่อน แต่ลดลงจากระดับสูงสุดที่ 48 basis points เมื่อวันอังคาร การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงจุดยืนที่ระมัดระวังในระดับสายกลาง กล่าวคือ ผู้กำหนดนโยบายต้องป้องกันเงินเฟ้อจากการนำเข้า ในขณะเดียวกันก็ต้องไม่ขัดขวางการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่เปราะบางซึ่งได้รับการสนับสนุนจากต้นทุนทางการเงินที่ต่ำ
สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป
- แนวโน้มราคาน้ำมัน: หากราคายืนเหนือ 85.40 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลได้อย่างต่อเนื่อง จะสร้างแรงกดดันต่อความคาดหวังเงินเฟ้อในยูโรโซน ในขณะที่การลดลงอย่างรวดเร็วอาจทำให้การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพลิกกลับด้าน
- สถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซและช่องแคบบับเอลมันเดบ: การดำเนินการที่เป็นรูปธรรม เช่น การวางกำลังทางเรือหรือการยืนยันการปิดช่องแคบ จะทำให้ส่วนต่างความเสี่ยง (risk premium) รุนแรงขึ้น
- การประกาศตัวเลขเงินเฟ้อของสหรัฐฯ: ข้อมูลเพิ่มเติมที่จะยืนยันการชะลอตัวในเดือนมิถุนายนหรือแสดงการดีดตัวกลับ จะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะให้น้ำหนักกับปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อในยุโรปเทียบกับทั่วโลกอย่างไร
- การสื่อสารจาก ECB: สุนทรพจน์หรือแถลงการณ์เชิงนโยบายที่บ่งชี้ถึงความเต็มใจในการปรับเปลี่ยนจังหวะการคุมเข้มนโยบาย จะช่วยตอกย้ำราคาในปัจจุบันหรือกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลใหม่
ปัจจุบันตลาดได้สะท้อนการคุมเข้มเพิ่มเติม 40 basis points ไว้ในราคาแล้ว ซึ่งสะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่ความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่กลับมาได้ฉีดเข้าไปในภาคการเงินของยูโรโซน ว่าตัวเลขนี้จะคงอยู่หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าจุดปะทะทางภูมิรัฐศาสตร์จะคลี่คลายลงเร็วเพียงใด และราคาน้ำมันจะยังคงอยู่ในระดับสูงหรือไม่ นักลงทุน ผู้กำหนดนโยบาย และผู้กู้ยืม จะต้องนำสภาพแวดล้อมที่มีต้นทุนสูงขึ้นมาคำนวณในการตัดสินใจ แม้ว่าภาพรวมทางเศรษฐกิจมหภาคจะยังคงมีความผันผวนก็ตาม