อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรอบยูโรโซ่ทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองสัปดาห์ หลังบรรลุข้อตกลงในตะวันออกกลาง

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางเริ่มคลี่คลายลงภายหลังการบรรลุข้อตกลงเบื้องต้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งส่งผลให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญในตลาดพลังงานโลก พัฒนาการนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในยูโรโซ่ทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองสัปดาห์ เนื่องจากนักลงทุนกำลังปรับเปลี่ยนความคาดหวังต่ออัตราเงินเฟ้อและนโยบายของธนาคารกลาง

ความมั่นคงทางพลังงานและปัจจัยจากช่องแคบฮอร์มุซ

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักเบื้องหลังความเคลื่อนไหวของตลาดเมื่อเร็วๆ นี้ คือข้อตกลงสันติภาพเพื่อเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ในฐานะเส้นทางเดินเรือที่สำคัญ ช่องแคบแห่งนี้รองรับการไหลเวียนของน้ำมันและก๊าซทั่วโลกประมาณหนึ่งในห้าของปริมาณทั้งหมด โอกาสในการสัญจรผ่านเส้นทางน้ำนี้โดยไม่มีอุปสรรคช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับภาวะขาดแคลนพลังงานทั่วโลกได้อย่างมาก

ผลกระทบต่อสินค้าโภคภัณฑ์เกิดขึ้นในทันที โดยราคาน้ำมันดิบ Brent ล่วงหน้าส่งมอบเดือนใกล้สุดร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 10 มีนาคม สำหรับยูโรโซ่ ราคาพลังงานที่ลดลงเปรียบเสมือนดาบสองคมสำหรับตลาด กล่าวคือ ช่วยลดความเสี่ยงของเงินเฟ้อจากต้นทุน (cost-push inflation) ในขณะเดียวกันก็ช่วยลดภัยคุกคามโดยตรงจากการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่เกิดจากต้นทุนปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้น

การปรับเปลี่ยนความคาดหวังต่อนโยบายของ ECB

การทรงตัวของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรมีความเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลางยุโรป (ECB) แม้ว่า ECB จะเป็นหนึ่งในธนาคารกลางหลักกลุ่มแรกๆ ที่ดำเนินนโยบายตึงตัวภายหลังการเกิดความขัดแย้ง แต่การลดระดับความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้นักลงทุนปรับลดความคาดหวังต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมลง

ข้อมูลตลาดปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าสัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตลาดเงิน (money market futures) กำลังสะท้อนการดำเนินนโยบายตึงตัวที่ 32 basis points (bps) ภายในสิ้นปีนี้ ซึ่งหมายถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงหนึ่งครั้งในระดับ 0.25% (quarter-point) โดยมีโอกาสเพียงประมาณ 30% ที่จะมีการปรับขึ้นเพิ่มเติม การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนให้เห็นในหนี้สาธารณะของเยอรมนี โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund yield) ซึ่งเป็นดัชนีอ้างอิงของยูโรโซ่ ยังคงทรงตัวอยู่ที่ระดับใกล้ 2.954% หลังจากที่ร่วงลงอย่างมากสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่วันที่ 29 พฤษภาคมในการซื้อขายวันก่อนหน้า

มุมมองที่แตกต่างกันต่อแนวโน้มเงินเฟ้อ

แม้จะมีความเชื่อมั่นในเชิงบวก แต่ผู้กำหนดนโยบายยังคงระมัดระวังว่าข้อตกลงสันติภาพจะส่งผลให้ราคาสินค้าอุปโภคบริโภคลดลงได้รวดเร็วเพียงใด ในขณะที่ Christine Lagarde ประธาน ECB ได้แสดงความยินดีกับข่าวนี้ แต่เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ เช่น Joachim Nagel จากเยอรมนี ได้เตือนว่าการบรรเทาภาวะเงินเฟ้ออาจไม่ได้เกิดขึ้นในทันที โดยมีเหตุผลว่าอาจต้องใช้เวลาหลายเดือนในการฟื้นฟูระดับอุปทานน้ำมันให้กลับไปสู่ระดับก่อนเกิดสงคราม

ขณะนี้ตลาดกำลังจับตามอง Philip Lane หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB เพื่อรอคำแนะนำเพิ่มเติม การให้ความเห็นของเขาที่กำลังจะเกิดขึ้นคาดว่าจะให้เบาะแสสำคัญว่า ECB มองว่าการเปลี่ยนแปลงทางภูมิรัฐศาสตร์ครั้งนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงในแนวโน้มเงินเฟ้ออย่างถาวร หรือเป็นเพียงการบรรเทาลงชั่วคราว

ประเด็นสำคัญ