عوائد السندات في منطقة اليورو مستقرة بالقرب من أدنى مستوى لها منذ أسبوعين بعد اتفاق الشرق الأوسط

بدأت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط في الانحسار في أعقاب اتفاق أولي بين الولايات المتحدة وإيران، مما أدى إلى تحول كبير في أسواق الطاقة العالمية. وقد أدى هذا التطور إلى استقرار عوائد السندات الحكومية في منطقة اليورو بالقرب من أدنى مستوياتها منذ أسبوعين، في وقت يعيد فيه المستثمرون معايرة توقعاتهم بشأن التضخم وسياسات البنوك المركزية.

أمن الطاقة وعامل مضيق هرمز

المحرك الرئيسي وراء حركة السوق الأخيرة هو اتفاق السلام لإعادة فتح مضيق هرمز. وباعتباره شريانًا بحريًا حيويًا، فإن المضيق يتعامل مع حوالي خمس تدفقات النفط والغاز في العالم. وقد أدى احتمال المرور دون عوائق عبر هذا الممر المائي إلى تخفيف المخاوف المتعلقة بنقص الطاقة العالمي بشكل كبير.

كان التأثير على السلع الأساسية فوريًا، حيث انخفضت العقود الآجلة لخام برنت للشهر الحالي إلى أدنى مستوياتها منذ 10 مارس. وبالنسبة لمنطقة اليورو، تعمل أسعار الطاقة المنخفضة كسلاح ذو حدين للأسواق: فهي تخفف من مخاطر التضخم "المدفوع بالتكلفة" بينما تقلل في الوقت نفسه من التهديد المباشر للتباطؤ الاقتصادي الناجم عن ارتفاع تكاليف المدخلات.

تحول التوقعات تجاه البنك المركزي الأوروبي

يرتبط استقرار عوائد السندات ارتباطًا وثيقًا بتغير التوجهات فيما يتعلق بمسار السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي (ECB). وبينما كان البنك المركزي الأوروبي من بين أوائل البنوك المركزية الكبرى التي شددت سياستها في أعقاب اندلاع الصراع، فقد أدى خفض التصعيد الجيوسياسي الأخير إلى دفع المستثمرين إلى تقليص توقعاتهم لمزيد من رفع أسعار الفائدة.

تظهر بيانات السوق الحالية أن العقود الآجلة لسوق النقد تسعر الآن تشديدًا بمقدار 32 نقطة أساس (bps) بحلول نهاية العام. وهذا يعني رفعًا واحدًا بمقدار ربع نقطة، مع وجود فرصة بنسبة 30% تقريبًا لزيادة إضافية. وينعكس هذا التحول في الديون السيادية الألمانية؛ حيث ظل عائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات (Bund yield)، وهو المعيار في منطقة اليورو، مستقرًا بالقرب من 2.954%، بعد انخفاض كبير إلى أدنى مستوى له منذ 29 مايو في يوم التداول السابق.

وجهات نظر متباينة حول آفاق التضخم

رغم التفاؤل، لا يزال صانعو السياسات حذرين بشأن السرعة التي سينعكس بها اتفاق السلام في شكل انخفاض في أسعار المستهلك. وبينما رحبت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بهذه الأنباء، حذر مسؤولون آخرون، مثل الألماني يواكيم ناجل، من أن تخفيف حدة التضخم قد لا يكون فورياً. والمنطق وراء ذلك هو أن استعادة مستويات إمدادات النفط إلى قدرتها ما قبل الحرب قد تستغرق عدة أشهر.

وتتطلع الأسواق الآن إلى كبير اقتصاديي البنك المركزي الأوروبي فيليب لين للحصول على مزيد من التوجيهات. ومن المتوقع أن توفر تعليقاته المرتقبة مؤشرات حاسمة حول ما إذا كان البنك المركزي الأوروبي يرى هذا التحول الجيوسياسي كتغيير دائم في مسار التضخم أم مجرد انفراجة مؤقتة.

أهم النقاط المستخلصة