Rentowność obligacji strefy euro stabilna w pobliżu dwutygodniowego dołka po porozumieniu na Bliskim Wschodzie

Napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie zaczęły słabnąć po wstępnym porozumieniu między USA a Iranem, co wywołało znaczącą zmianę na światowych rynkach energii. Rozwój sytuacji ustabilizował rentowność obligacji skarbowych strefy euro na poziomach bliskich dwutygodniowym minimom, podczas gdy inwestorzy rekalibrują oczekiwania wobec inflacji i polityki banków centralnych.

Bezpieczeństwo energetyczne i czynnik cieśniny Ormuz

Głównym motorem ostatnich ruchów rynkowych jest porozumienie pokojowe dotyczące ponownego otwarcia cieśniny Ormuz. Jako kluczowa arteria morska, cieśnina obsługuje około jednej piątej światowego przepływu ropy naftowej i gazu. Perspektywa niezakłóconego przepływu przez tę drogę wodną znacząco złagodziła obawy dotyczące globalnych niedoborów energii.

Wpływ na surowce był natychmiastowy – kontrakty terminowe na ropę Brent w najbliższym miesiącu spadły do najniższych poziomów od 10 marca. Dla strefy euro niższe ceny energii są dla rynków obosiecznym mieczem: hamują ryzyko inflacji kosztowej („cost-push inflation”), jednocześnie zmniejszając bezpośrednie zagrożenie spowolnieniem gospodarczym spowodowanym wysokimi kosztami produkcji.

Zmieniające się oczekiwania wobec EBC

Stabilizacja rentowności obligacji jest ściśle powiązana ze zmianą nastrojów dotyczących ścieżki polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego (EBC). Choć EBC należał do pierwszych głównych banków centralnych, które zaostrzyły politykę po wybuchu konfliktu, niedawna deeskalacja geopolityczna skłoniła inwestorów do ograniczenia oczekiwań dotyczących dalszych podwyżek stóp procentowych.

Obecne dane rynkowe pokazują, że kontrakty terminowe na rynku pieniężnym wyceniają obecnie 32 punkty bazowe (bps) zacieśnienia polityki do końca roku. Oznacza to jedną podwyżkę o jedną czwartą punktu procentowego, przy czym szansa na dodatkowy wzrost wynosi około 30%. Zmiana ta znajduje odzwierciedlenie w niemieckim długu skarbowym; rentowność 10-letnich obligacji Bund, będących benchmarkiem dla strefy euro, pozostała stabilna w okolicach 2,954%, po znacznym spadku do najniższego poziomu od 29 maja w poprzednim dniu handlowym.

Rozbieżne opinie na temat prognoz inflacyjnych

Pomimo optymizmu, decydenci pozostają ostrożni co do tego, jak szybko porozumienie pokojowe przełoży się na niższe ceny konsumpcyjne. Podczas gdy prezes EBC Christine Lagarde powitała te wieści, inni urzędnicy, tacy jak niemiecki Joachim Nagel, ostrzegali, że ulga inflacyjna może nie nastąpić natychmiastowo. Logika jest taka, że przywrócenie poziomów dostaw ropy do ich przedwojennej wydajności może zająć kilka miesięcy.

Rynek zwraca teraz wzrok w stronę głównego ekonomisty EBC, Philipa Lane'a, oczekując dalszych wskazówek. Spodziewa się, że jego nadchodzące komentarze dostarczą kluczowych informacji na temat tego, czy EBC postrzega tę zmianę geopolityczną jako trwałą zmianę trajektorii inflacji, czy jedynie tymczasowe odprężenie.

Kluczowe wnioski