چرا تنشهای خاورمیانه برای اوراق قرضه اروپایی اهمیت دارد
نگرانیهای بازار ناشی از عقبگردهای دیپلماتیک است که تنگه هرمز و دروازه بابالمندب در دریای سرخ را در معرض خطر قرار داده است. ایران اشاره کرده که میتواند هرمز را ببندد و نیروهای وابسته به حوثیها در یمن نیز میتوانند مسیر دریای سرخ را مختل کنند. هر دو گذرگاه سهم بزرگی از محمولههای جهانی نفت را به خود اختصاص میدهند؛ هرگونه اختلال در آنها باعث کاهش عرضه و افزایش قیمتها خواهد شد.
این ریسک روز چهارشنبه خود را نشان داد و قیمت نفت برنت با ۰.۸ درصد افزایش به ۸۵.۴۰ دلار رسید. این جهش قیمت مستقیماً بر بازده اوراق قرضه منطقه یورو تأثیر گذاشت و اکنون این بازدهیها با افزایشی اندک همراه است. هزینههای بالاتر نفت خام به معنای تورم وارداتی بیشتر برای منطقهای است که بخش عمده انرژی خود را وارد میکند. سرمایهگذاران با ترس از بازگشت فشارهای قیمتی، شروع به مطالبه پاداش (premium) برای بدهیهای دولتی کردهاند.
واکنش بازده اوراق قرضه شاخص آلمان به این شوک
اوراق قرضه شاخص آلمان نیز بازتابدهنده فضای کلی بازار بود. بازده اوراق ۱۰ ساله آلمان (Bund) با سه واحد پایه افزایش به ۳.۰۹۹ درصد رسید و اوراق دو ساله — که بیشترین حساسیت را به انتظارات سیاستی کوتاهمدت دارد — نیز با سه واحد پایه افزایش به ۲.۷۵۵۲ درصد رسید. این تغییرات از نظر مطلق کوچک هستند، اما پس از دورهای از کاهش بازده که ناشی از انتظارات پایین تورم و نقدینگی فراوان بود، قابل توجه به نظر میرسند.
بازار اوراق قرضه اکنون با دو نیروی متضاد دستوپنجه نرم میکند. تورم کل ایالات متحده در ماه ژوئن نسبت به سال قبل به ۳.۵ درصد کاهش یافت (در مقایسه با ۴.۲ درصد در ماه مه) که دلیل اصلی آن کاهش قیمت انرژی بود. این دادهها در ابتدا امیدها را برای اتخاذ سیاست پولی ملایمتر در سطح جهان تقویت کرد. در عین حال، ریسکهای ژئوپلیتیک جدید احتمال بازگشت سریع هزینههای انرژی را دوباره مطرح کرده و حاشیه امنی را که دادههای ایالات متحده ایجاد کرده بودند، از بین برده است.
تغییر در پیشبینیهای سیاست انقباضی ECB
معاملهگران شرطبندیهای خود را در مورد میزان نیاز ECB به سیاست انقباضی تا پایان سال تغییر دادهاند. قیمتگذاریهای بازار پول اکنون حدود ۴۰ واحد پایه افزایش نرخ بهره اضافی را پیشبینی میکنند؛ این رقم نسبت به ۳۰ واحد پایه در هفته گذشته افزایش یافته، اما نسبت به اوج ۴۸ واحد پایه در روز سهشنبه کاهش یافته است. این تغییر نشاندهنده یک موضع میانه و محتاطانه است: سیاستگذاران باید در برابر تورم وارداتی محافظت کنند و در عین حال، روند بهبود اقتصادی شکنکهای را که توسط تأمین مالی ارزان حمایت شده است، خفه نکنند.
آنچه باید در ادامه زیر نظر داشت
- مسیر قیمت نفت: هرگونه حرکت پایدار بالای ۸۵.۴۰ دلار در هر بشکه، فشار بر انتظارات تورمی منطقه یورو را حفظ خواهد کرد؛ کاهش سریع قیمتها میتواند روند صعودی بازده را معکوس کند.
- تحولات در تنگه هرمز و بابالمندب: اقدامات ملموس — مانند استقرار نیروهای دریایی یا بستهشدن تأییدشده مسیرها — پاداش ریسک (risk premium) را تشدید خواهد کرد.
- انتشار دادههای تورم ایالات متحده: دادههای بیشتر که کاهش سرعت در ماه ژوئن را تأیید کنند یا نشاندهنده بازگشت تورم باشند، بر نحوه سنجش محرکهای تورمی اروپا در مقابل محرکهای جهانی توسط بازار تأثیر خواهند گذاشت.
- پیامهای ECB: سخنرانیها یا بیانیههای سیاستی که نشاندهنده تمایل به تغییر سرعت سیاستهای انقباضی باشد، یا قیمتگذاریهای فعلی را تقویت میکند و یا باعث بازنگری در آنها میشود.
بازار اکنون ۴۰ واحد پایه انقباض اضافی را در قیمتها لحاظ کرده است که نشاندهنده عدم اطمینانی است که تنشهای مجدد خاورمیانه به امور مالی منطقه یورو تزریق کرده است. تداوم این رقم بستگی به این دارد که کانون تنشهای ژئوپلیتیک با چه سرعتی فروکش کند و آیا قیمت نفت بالا باقی میماند یا خیر. سرمایهگذاران، سیاستگذاران و وامگیرندگان اکنون باید محیطی با هزینه بالاتر را در محاسبات خود لحاظ کنند، حتی اگر فضای کلی اقتصاد کلان همچنان در حال تغییر باشد.