การพุ่งขึ้นของปริมาณการเติบโตของ Marico: ทำไมจึงเป็นการฟื้นตัวที่แท้จริง ไม่ใช่แค่เรื่องของโชค

เมื่อเร็วๆ นี้ Marico ได้รายงานการเติบโตของปริมาณการขายที่แข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายไตรมาส ซึ่งส่งสัญญาณถึงการพลิกฟื้นครั้งสำคัญภายในกลุ่มสินค้าอุปโภคบริโภค (FMCG) แรงขับเคลื่อนนี้ไม่ใช่เพียงความผิดปกติทางสถิติที่เกิดจากฐานตัวเลขที่ต่ำ แต่สะท้อนถึงการฟื้นตัวขั้นพื้นฐานของอุปสงค์ผู้บริโภคและอำนาจในการกำหนดราคาเชิงกลยุทธ์

การฟื้นตัวของกลุ่ม FMCG อย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพียงภาพลวงตาทางสถิติ

แม้นักวิเคราะห์บางรายอาจมองว่าการเติบโตเมื่อเร็วๆ นี้เป็นผลมาจากการเปรียบเทียบปีต่อปีที่ต่ำ แต่ Abneesh Roy กรรมการผู้จัดการ (ฝ่ายวิจัย) ของ Nuvama Institutional Equities แย้งว่านี่คือการฟื้นตัวที่แท้จริงทั่วทั้งอุตสาหกรรม แรงขับเคลื่อนนี้เริ่มต้นขึ้นในไตรมาสที่สี่และได้ส่งต่อมายังช่วงปัจจุบัน โดยคาดการณ์ว่าแนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปอย่างน้อยอีกสองไตรมาส

การฟื้นตัวนี้ได้รับการสนับสนุนจากการปฏิบัติตามกฎระเบียบ GST ที่ดีขึ้นและการปรับขึ้นราคาเชิงกลยุทธ์ ต่างจากกลุ่มอุตสาหกรรมอื่นที่อาจมีการลดราคา แต่บริษัทในกลุ่ม FMCG ยังคงรักษาวินัยในการตั้งราคา ความมั่นคงนี้กำลังสร้างรากฐานที่แข็งแกร่งสำหรับการเติบโตของปริมาณการขายทั่วทั้งอุตสาหกรรม ซึ่งทำให้ช่วงเวลานี้แตกต่างจากความผันผวนตามวัฏจักรที่ผ่านมา

ปัจจัยเรื่องมะพร้าวแห้ง (Copra) และจุดเปลี่ยนของอัตรากำไรของ Marico

แง่มุมที่น่าสนใจที่สุดของผลประกอบการ Marico เมื่อเร็วๆ นี้ คือการบริหารจัดการต้นทุนวัตถุดิบ โดยเฉพาะมะพร้าวแห้ง (Copra) ซึ่งเป็นวัตถุดิบหลักสำหรับแบรนด์เรือธงอย่าง Parachute หลังจากเผชิญกับภาวะเงินเฟ้ออย่างรุนแรง ราคาของมะพร้าวแห้งได้ลดลงประมาณ 45% จากระดับสูงสุด

สิ่งที่ทำให้สถานะของ Marico มีความโดดเด่นคือความสามารถในการรับมือกับการปรับราคาในช่วงก่อนหน้า ตลอดปีที่ผ่านมา บริษัทได้ปรับขึ้นราคาเกือบ 60% เพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นการปรับขึ้นที่แทบไม่เคยปรากฏมาก่อนในอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภคทั่วโลก ที่น่าทึ่งคือ แม้จะมีการปรับราคาขึ้นอย่างรุนแรง แต่ปริมาณการขายของ Parachute กลับทรงตัวแทนที่จะลดฮวบลง ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความจงรักภักดีต่อแบรนด์ที่สูงมากและความแข็งแกร่งในการดำเนินงาน และเมื่อราคาของมะพร้าวแห้งเริ่มทรงตัวในขณะนี้ Marico จึงกำลังเข้าใกล้จุดเปลี่ยนสำคัญของอัตรากำไร (Margin Inflection Point)

การรับมือกับปัจจัยลบทางมหภาค: เอลนีโญ และภูมิรัฐศาสตร์

นักลงทุนมักกังวลว่าปรากฏการณ์เอลนีโญจะทำให้ความต้องการในภาคชนบทลดลง แต่ข้อมูลทางประวัติศาสตร์กลับบ่งชี้ในทางตรงกันข้าม Roy ตั้งข้อสังเกตว่าข้อมูลในรอบทศวรรษแสดงให้เห็นว่าไม่มีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างปีที่เกิดเอลนีโญกับการเติบโตของปริมาณการขายในกลุ่ม FMCG เขาระบุว่าค่าเฉลี่ยปริมาณน้ำฝนทั่วประเทศอาจทำให้เข้าใจผิดได้ เนื่องจากความสุดโต่งในแต่ละภูมิภาค (น้ำท่วมเทียบกับภัยแล้ง) มักจะหักล้างกันเองในข้อมูล แต่ปริมาณการบริโภคยังคงมีความยืดหยุ่นในรอบเอลนีโญที่ผ่านมา

นอกจากนี้ แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะทำให้ราคาบรรจุภัณฑ์และวัตถุดิบที่เกี่ยวข้องกับอาหารพุ่งสูงขึ้นชั่วคราว แต่ผลกระทบดังกล่าวเริ่มกลับเข้าสู่ภาวะปกติแล้ว ความสามารถของอินเดียในการจัดหาต้นทุนน้ำมันดิบที่ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดวิกฤตจากผู้จัดจำหน่ายทางเลือก เช่น รัสเซีย ได้ช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับต้นทุนวัตถุดิบ และคาดว่าตะกร้าวัตถุดิบของกลุ่ม FMCG ในภาพรวมจะกลับเข้าสู่ระดับราคาเดิมก่อนเกิดวิกฤตภายในหนึ่งหรือสองเดือนข้างหน้า

Marico ในฐานะผู้ที่โดดเด่นเหนือตลาด

Nuvama คาดการณ์ว่า Marico จะมีรายได้เติบโตประมาณ 21% และมี EBITDA รวมเติบโต 18% ในไตรมาสแรก Marico กำลังก้าวขึ้นมาเป็นบริษัทที่โดดเด่นในอุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภค เนื่องจากสามารถทำอัตราการเติบโตของ EBITDA ได้ในระดับสูง (high-teens) แม้จะมีการเพิ่มงบประมาณด้านการโฆษณาอย่างหนักก็ตาม การผสมผสานที่หาได้ยากระหว่างการขยายตัวของอัตรากำไรและการเพิ่มเงินลงทุนด้านการตลาดนี้ ทำให้บริษัทมีความแตกต่างจากคู่แข่งในอุตสาหกรรมเดียวกัน

สรุปประเด็นสำคัญ

• แรงขับเคลื่อนที่แท้จริง: การเติบโตของปริมาณการขายของ Marico เป็นส่วนหนึ่งของการฟื้นตัวในกลุ่ม FMCG ในวงกว้าง ซึ่งคาดว่าจะดำเนินต่อไปอย่างน้อยอีกสองไตรมาส
• การขยายตัวของอัตรากำไร: ราคาของมะพร้าวแห้งที่ลดลง 45% จากระดับสูงสุด กำลังส่งผลให้ Marico เข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญของอัตรากำไร
• พลังของแบรนด์ที่แข็งแกร่ง: Marico ประสบความสำเร็จในการรับมือกับการปรับขึ้นราคาถึง 60% ในช่วงปีที่ผ่านมา โดยที่ปริมาณการขายของ Parachute ไม่ได้ลดลงอย่างรุนแรง