印度制药业从仿制药向创新药的转型：为何市场低估了该板块

印度制药业正在经历一场巨大的结构性转型，正从单纯的“仿制药工厂”向全球创新强国迈进。Bernstein 总监 Nandan Kulkarni 表示，这一转型将推动行业持续增长至 2035 年，然而金融市场尚未完全反映这一根本性的变化。

攀登“创新金字塔”

几十年来，印度制药公司的估值几乎完全取决于其向美国市场制造和出口专利到期仿制药的能力。然而，Kulkarni 认为，这种模式正在过时。印度生物制药公司目前正积极将资本配置转向高利润、复杂的细分领域。

该行业正见证着专业领域招聘需求的激增，包括生物技术、数字健康、人工智能和先进工程。这种人才流入正支持着向新药申请 (NDAs)、505(b)(2) 申报、孤儿药认定和特种疗法的转型。通过攀登这座“创新金字塔”，企业正在进入利润率显著高于传统仿制药的利基市场，从而创造出更加稳健的盈利能力。

GLP-1 革命与市场动态

被识别出的最重要的增长杠杆之一是 GLP-1 类药物的兴起，它们正在改变肥胖症和糖尿病的治疗方式。Kulkarni 预测代谢健康领域将发生重大转变，他估计到 2031 财年，随着 GLP-1 药物提供更优越的血糖控制和体重管理能力，胰岛素的市场份额可能会降至约 50%。

对于印度参与者而言，这是一个战略性的胜利。从历史上看，胰岛素一直是一种低利润产品。向 GLP-1 和多肽类药物的转型，使印度生物制药公司能够通过制造专利到期版本和开发下一代制剂，实现向价值链上游的迈进。尽管由于社会经济因素，印度市场的普及速度可能慢于北美，但这预示着将迎来大规模的“第二波”基层渗透。

“中国加一”战略进入执行阶段

虽然“中国加一”供应链多元化叙事已被讨论多年，但 Kulkarni 认为当前的环境有着本质的不同。近期的地缘政治紧张局势以及围绕 WuXi 等企业的动荡，已使该行业从政策讨论转向了实际执行阶段。

全球创新者目前正在进行供应链的结构性调整，以降低对中国的依赖。鉴于印度在生物制药和复杂制造领域的深厚专业知识，该国正处于这一全球重新布局过程中自然且必然的受益者地位。

决策层与资本市场之间的脱节

识别出的核心问题是市场共识思维中存在的一个巨大盲点。虽然印度制药企业的董事会讨论已从“专利悬崖”转向“创新管线”和“全球合作伙伴关系”，但股票市场仍将这些公司视为简单的化学制药和合同制造实体。市场未能充分考虑到创新转型的深度，以及正融入该行业的优质人才。

核心要点