การเปลี่ยนผ่านของอุตสาหกรรมยาอินเดียจากยาสามัญสู่นวัตกรรม: ทำไมตลาดจึงประเมินมูลค่ากลุ่มนี้ต่ำเกินไป

อุตสาหกรรมยาของอินเดียกำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างครั้งใหญ่ โดยเปลี่ยนจากการเป็นเพียง "โรงงานผลิตยาสามัญ" ไปสู่การเป็นขุมพลังด้านนวัตกรรมระดับโลก Nandan Kulkarni ผู้อำนวยการที่ Bernstein ระบุว่า การปรับเปลี่ยนทิศทางนี้จะขับเคลื่อนการเติบโตไปจนถึงปี 2035 อย่างไรก็ตาม ตลาดการเงินยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงขั้นพื้นฐานนี้เข้าไปในราคาอย่างเต็มที่

การก้าวขึ้นสู่ "พีระมิดแห่งนวัตกรรม"

เป็นเวลาหลายทศวรรษที่การประเมินมูลค่าของบริษัทผลิตยาในอินเดียผูกติดอยู่กับความสามารถในการผลิตและส่งออกยาสามัญที่หมดสิทธิบัตรแล้วไปยังตลาดสหรัฐฯ เป็นหลัก อย่างไรก็ตาม Kulkarni แย้งว่ากลยุทธ์เดิมนี้กำลังล้าสมัย บริษัทไบโอฟาร์มาของอินเดียกำลังเร่งปรับเปลี่ยนการจัดสรรเงินทุนไปยังกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนและมีอัตรากำไรที่สูงกว่า

อุตสาหกรรมกำลังเห็นการจ้างงานที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในสาขาเฉพาะทาง ซึ่งรวมถึงเทคโนโลยีชีวภาพ (biotechnology), สุขภาพดิจิทัล (digital health), ปัญญาประดิษฐ์ (artificial intelligence) และวิศวกรรมขั้นสูง การหลั่งไหลเข้ามาของบุคลากรที่มีความสามารถนี้กำลังสนับสนุนการเปลี่ยนผ่านไปสู่การยื่นขออนุมัติยาใหม่ (NDAs), การยื่นแบบ 505(b)(2), การกำหนดสถานะยาสำหรับโรคหายาก (orphan drug designations) และการบำบัดเฉพาะทาง (specialty therapies) การก้าวขึ้นสู่ "พีระมิดแห่งนวัตกรรม" นี้ ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถเข้าสู่ตลาดเฉพาะกลุ่ม (niches) ที่ให้กำไรสูงกว่ายาสามัญแบบดั้งเดิมอย่างมาก ซึ่งช่วยสร้างโครงสร้างรายได้ที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้น

การปฏิวัติของ GLP-1 และพลวัตของตลาด

หนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญที่สุดคือการเพิ่มขึ้นของยากลุ่ม GLP-1 ซึ่งกำลังเปลี่ยนแปลงวิธีการรักษาโรคอ้วนและโรคเบาหวาน Kulkarni คาดการณ์ว่าจะเกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในภูมิทัศน์ด้านการดูแลสุขภาพด้านเมตาบอลิซึม โดยประเมินว่าส่วนแบ่งการตลาดของอินซูลินอาจลดลงเหลือประมาณ 50% ภายในปีงบประมาณ 2031 เนื่องจากยาในกลุ่ม GLP-1 ให้ประสิทธิภาพในการควบคุมระดับน้ำตาลในเลือดและการจัดการน้ำหนักที่ดีกว่า

สำหรับผู้เล่นในอินเดีย นี่คือชัยชนะเชิงกลยุทธ์ ในอดีตอินซูลินเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรต่ำ การเปลี่ยนผ่านไปสู่กลุ่ม GLP-1 และเปปไทด์ (peptides) ช่วยให้บริษัทไบโอฟาร์มาของอินเดียสามารถขยับขึ้นไปในห่วงโซ่คุณค่า (value chain) ได้ ทั้งผ่านการผลิตยาสามัญที่หมดสิทธิบัตรแล้วและการพัฒนาสูตรตำรับยาในยุคถัดไป แม้ว่าการยอมรับในอินเดียอาจช้ากว่าในอเมริกาเหนือเนื่องจากปัจจัยทางเศรษฐกิจและสังคม แต่ก็นับว่ามีแนวโน้มที่จะเกิด "ระลอกที่สอง" ของการขยายตัวเข้าสู่ตลาดระดับฐานรากอย่างมหาศาล

กลยุทธ์ "China Plus One" เข้าสู่ขั้นตอนการปฏิบัติจริง

แม้ว่าเรื่องราวการกระจายความเสี่ยงของห่วงโซ่อุปทานแบบ "China plus one" จะมีการพูดถึงกันมานานหลายปี แต่ Kulkarni เชื่อว่าสภาพแวดล้อมในปัจจุบันนั้นแตกต่างไปจากเดิมอย่างสิ้นเชิง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์เมื่อเร็วๆ นี้และความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นกับผู้เล่นอย่าง WuXi ได้เปลี่ยนผ่านอุตสาหกรรมจากการหารือเชิงนโยบายไปสู่การลงมือปฏิบัติจริง

นวัตกรระดับโลกกำลังปรับโครงสร้างห่วงโซ่อุปทานใหม่เพื่อลดการพึ่งพาจีน เมื่อพิจารณาถึงความเชี่ยวชาญเชิงลึกของอินเดียในด้านชีวเภสัชภัณฑ์ (biopharma) และการผลิตที่ซับซ้อน ประเทศอินเดียจึงอยู่ในตำแหน่งที่จะได้รับประโยชน์โดยธรรมชาติและเป็นสิ่งที่จำเป็นจากการปรับเปลี่ยนโครงสร้างระดับโลกในครั้งนี้

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างคณะกรรมการบริหารและตลาดหุ้น

ประเด็นหลักที่พบคือจุดบอดขนาดใหญ่ในมุมมองที่เป็นเอกฉันท์ของตลาด ในขณะที่การหารือในระดับคณะกรรมการบริหารของบริษัทเภสัชกรรมในอินเดียได้เปลี่ยนจากการพูดถึง "การสิ้นสุดสิทธิบัตร" (patent cliffs) ไปสู่ "แผนงานด้านนวัตกรรม" (innovation pipelines) และ "พันธมิตรระดับโลก" แต่ตลาดหุ้นยังคงมองบริษัทเหล่านี้เป็นเพียงหน่วยงานด้านเคมีและการรับจ้างผลิต (contract manufacturing) ทั่วไป ตลาดกำลังมองข้ามความลึกซึ้งของการเปลี่ยนผ่านสู่นวัตกรรมและคุณภาพที่สูงของบุคลากรที่กำลังหลั่งไหลเข้าสู่ภาคส่วนนี้

สรุปประเด็นสำคัญ