El auge de las exportaciones manufactureras de la India: Por qué el momento de invertir es ahora
Tras años de volatilidad impulsada por las fluctuaciones de las divisas y las tensiones geopolíticas, la India se encuentra al borde de un cambio estructural. El principal estratega institucional Mukul Kochhar predice que es inminente un repunte plurianual de las exportaciones manufactureras, lo que marca una transición de un crecimiento centrado en el mercado interno hacia la integración en las cadenas de suministro globales.
El punto de inflexión macroeconómico
Durante gran parte de los últimos 18 meses, la economía india se enfrentó a importantes vientos en contra, incluyendo una intensa presión sobre la moneda, la salida de inversores institucionales extranjeros (FII) y choques geopolíticos globales. Sin embargo, Mukul Kochhar, jefe de renta variable institucional en Investec Capital Services, sostiene que lo peor de estos ciclos ha quedado oficialmente atrás.
Un indicador crítico de esta estabilidad es la cuenta corriente, que se ha desplazado hacia una posición neutral desde febrero. A pesar de la preocupación por la volatilidad de los precios del petróleo derivada de las tensiones en Oriente Medio, los datos macroeconómicos siguen siendo resilientes. Además, la rupia india ha tocado fondo en términos reales ajustados, y la cuenta de capital muestra signos de mejora a medida que la agresiva venta de FII observada a finales de 2023 comienza a estabilizarse. Con una proyección de crecimiento de los beneficios corporativos de dos dígitos, las bases para una perspectiva de mercado constructiva están firmemente establecidas.
De la sustitución de importaciones a la integración global
El cambio más significativo en la narrativa industrial de la India es el alejamiento de la "sustitución de importaciones" —la estrategia de fabricar bienes para reemplazar las importaciones— hacia la integración global. Mientras que la sustitución de importaciones se centraba en satisfacer un mercado nacional limitado, la nueva era se enfoca en que los fabricantes indios compitan por una cuota de mercado global.
Kochhar destaca dos ventajas estructurales masivas que, de repente, se han inclinado a favor de la India:
- Conectividad comercial explosiva: Hace una década, los acuerdos comerciales significativos de la India cubrían solo el 11% de la economía mundial por PIB nominal. Tras una ola estratégica de nuevos acuerdos comerciales, esta cifra ha aumentado hasta el 60%. Esto permite a los exportadores indios entrar en mercados extranjeros sin enfrentarse a los aranceles discriminatorios que suelen afectar a otros competidores asiáticos.
- Costes energéticos competitivos: Históricamente, los elevados precios de la electricidad industrial actuaban como una barrera para la competitividad de las exportaciones. Sin embargo, las expansiones masivas de la energía solar y la mejora de las soluciones energéticas industriales han alineado los costes energéticos de la India con los de los principales centros manufactureros del mundo.
Identificando el próximo motor de alpha
Para los inversores de renta variable, la estrategia "China plus uno" ya no es solo una narrativa teórica; se está convirtiendo en una realidad tangible. Kochhar espera que un sólido ciclo de exportación manufacturera se desarrolle durante los próximos tres a cinco años, identificando este tema como la principal fuente de "alpha" —o rendimientos superiores al mercado— para el próximo periodo.
Se espera que este ciclo sea de refuerzo mutuo: el aumento de las exportaciones manufactureras fortalecerá la cuenta corriente, proporcionará un mayor apoyo a la rupia e impulsará el crecimiento de los beneficios en un amplio espectro de sectores industriales. El marco de trabajo ha cambiado fundamentalmente: ya no se trata simplemente de cubrir carencias internas, sino de construir una potencia manufacturera competitiva a nivel mundial.
Conclusiones clave
- Cambio estructural: La India está pasando de un modelo de "sustitución de importaciones" centrado en el mercado nacional a un modelo de "integración global", con el objetivo de obtener cuota de mercado internacional.
- Éxito de las políticas: La conectividad comercial ha saltado del 11% al 60% del PIB mundial mediante nuevos acuerdos comerciales, reduciendo significativamente las barreras arancelarias para los exportadores.
- Perspectivas de inversión: Se predice que un ciclo de exportación manufacturera plurianual impulsará un "alpha" de mercado significativo durante los próximos 3 a 5 años.