การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการส่งออกภาคการผลิตของอินเดีย: ทำไมถึงเป็นเวลาที่ควรลงทุนในตอนนี้
หลังจากเผชิญกับความผันผวนมานานหลายปีซึ่งขับเคลื่อนโดยความผันผวนของค่าเงินและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อินเดียกำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนสำคัญของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง Mukul Kochhar นักยุทธศาสตร์สถาบันชั้นนำ คาดการณ์ว่าการฟื้นตัวของการส่งออกภาคการผลิตจะเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายปี ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนผ่านจากการเติบโตที่เน้นตลาดภายในประเทศไปสู่การบูรณาการเข้ากับห่วงโซ่อุปทานโลก
จุดเปลี่ยนสำคัญทางเศรษฐกิจมหภาค
ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมา เศรษฐกิจอินเดียต้องเผชิญกับอุปสรรคสำคัญมากมาย รวมถึงแรงกดดันอย่างหนักจากค่าเงิน การไหลออกของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) และความตกตะลึงจากเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์โลก อย่างไรก็ตาม Mukul Kochhar หัวหน้าฝ่ายตราสารทุนสถาบันที่ Investec Capital Services แย้งว่าช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดของวงจรเหล่านี้ได้ผ่านพ้นไปแล้วอย่างเป็นทางการ
ตัวบ่งชี้สำคัญของเสถียรภาพนี้คือดุลบัญชีเดินสะพัด ซึ่งขยับเข้าสู่ระดับสมดุลตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับความผันผวนของราคาน้ำมันอันเนื่องมาจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง แต่ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคยังคงมีความยืดหยุ่น นอกจากนี้ ค่าเงินรูปีของอินเดียได้ผ่านจุดต่ำสุดเมื่อปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว และดุลบัญชีเงินทุนเริ่มแสดงสัญญาณการปรับตัวดีขึ้น เมื่อการขายอย่างหนักของ FII ที่เห็นในช่วงปลายปี 2023 เริ่มทรงตัว ด้วยการคาดการณ์การเติบโตของกำไรบริษัทในระดับเลขสองหลัก รากฐานสำหรับแนวโน้มตลาดในเชิงบวกจึงมีความมั่นคง
จากการทดแทนการนำเข้า สู่การบูรณาการระดับโลก
การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญที่สุดในเรื่องราวภาคอุตสาหกรรมของอินเดีย คือการเปลี่ยนจากการ "ทดแทนการนำเข้า" (import substitution)—ซึ่งเป็นกลยุทธ์การผลิตสินค้าเพื่อทดแทนการนำเข้า—ไปสู่การบูรณาการระดับโลก ในขณะที่การทดแทนการนำเข้ามุ่งเน้นไปที่การตอบสนองตลาดภายในประเทศที่มีจำกัด แต่ยุคใหม่นี้จะมุ่งเน้นไปที่ผู้ผลิตชาวอินเดียในการแข่งขันเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดโลก
Kochhar เน้นย้ำถึงความได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ยิ่งใหญ่สองประการที่พลิกกลับมาเป็นประโยชน์ต่ออินเดียอย่างกะทันหัน:
- การเชื่อมโยงทางการค้าที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด: เมื่อทศวรรษที่แล้ว ข้อตกลงทางการค้าที่มีนัยสำคัญของอินเดียครอบคลุมเพียง 11% ของเศรษฐกิจโลกเมื่อเทียบกับ GDP นามธรรม แต่หลังจากคลื่นของข้อตกลงทางการค้าใหม่ๆ ตามกลยุทธ์ ตัวเลขนี้ได้พุ่งสูงขึ้นเป็น 60% ซึ่งช่วยให้ผู้ส่งออกอินเดียสามารถเข้าสู่ตลาดต่างประเทศได้โดยไม่ต้องเผชิญกับภาษีศุลกากรที่เลือกปฏิบัติ ซึ่งมักจะเป็นอุปสรรคต่อคู่แข่งรายอื่นในเอเชีย
- ต้นทุนพลังงานที่แข่งขันได้: ในอดีต ราคาค่าไฟฟ้าอุตสาหกรรมที่สูงเป็นอุปสรรคต่อความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก อย่างไรก็ตาม การขยายตัวอย่างมหาศาลของพลังงานแสงอาทิตย์และโซลูชันพลังงานอุตสาหกรรมที่ได้รับการปรับปรุง ช่วยให้ต้นทุนพลังงานของอินเดียอยู่ในระดับเดียวกับศูนย์กลางการผลิตหลักของโลก
การระบุตัวขับเคลื่อน Alpha รายต่อไป
สำหรับนักลงทุนในหุ้น กลยุทธ์ "China-plus-one" ไม่ใช่แค่เรื่องเล่าในทางทฤษฎีอีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นความจริงที่จับต้องได้ Kochhar คาดว่าวงจรการส่งออกภาคการผลิตที่แข็งแกร่งจะเกิดขึ้นในช่วง 3 ถึง 5 ปีข้างหน้า โดยระบุว่าธีมนี้จะเป็นแหล่งที่มาหลักของ "alpha"—หรือผลตอบแทนที่ชนะตลาด—สำหรับช่วงเวลาที่กำลังจะมาถึง
คาดว่าวงจรนี้จะเป็นวงจรที่เสริมแรงซึ่งกันและกัน: การส่งออกภาคการผลิตที่เพิ่มขึ้นจะช่วยสร้างความแข็งแกร่งให้กับดุลบัญชีเดินสะพัด สนับสนุนค่าเงินรูปี และขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรในภาคอุตสาหกรรมที่หลากหลาย กรอบการทำงานได้เปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงจากการเพียงแค่เติมเต็มช่องว่างภายในประเทศ ไปสู่การสร้างขุมพลังการผลิตที่สามารถแข่งขันได้ในระดับโลก
สรุปประเด็นสำคัญ
- การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: อินเดียกำลังเปลี่ยนจากโมเดล "การทดแทนการนำเข้า" ที่เน้นตลาดภายในประเทศ ไปสู่โมเดล "การบูรณาการระดับโลก" โดยมีเป้าหมายเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดระหว่างประเทศ
- ความสำเร็จด้านนโยบาย: การเชื่อมโยงทางการค้าพุ่งจาก 11% เป็น 60% ของ GDP โลกผ่านข้อตกลงทางการค้าใหม่ๆ ซึ่งช่วยลดอุปสรรคด้านภาษีสำหรับผู้ส่งออกได้อย่างมีนัยสำคัญ
- แนวโน้มการลงทุน: คาดการณ์ว่าวงจรการส่งออกภาคการผลิตที่ดำเนินไปหลายปีจะขับเคลื่อน alpha ของตลาดอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 3–5 ปีข้างหน้า