การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของการส่งออกภาคการผลิตของอินเดีย: ทำไมช่วงเวลานี้จึงเป็นโอกาสที่เหมาะสม

อินเดียกำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนผ่านสู่ยุคเศรษฐกิจแห่งการเปลี่ยนแปลง โดยกำลังก้าวข้ามจากการพึ่งพาตนเองภายในประเทศเพียงอย่างเดียว ไปสู่การบูรณาการเข้ากับห่วงโซ่อุปทานโลก หลังจากผ่านพ้นช่วงความผันผวนของค่าเงินและการไหลออกของเงินทุนจากนักลงทุนต่างชาติ การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างกำลังเกิดขึ้น ซึ่งอาจเป็นตัวกำหนดทิศทางการเติบโตของอุตสาหกรรมอินเดียในทศวรรษหน้า

จากการทดแทนการนำเข้า สู่การบูรณาการระดับโลก

เป็นเวลาหลายปีที่เรื่องราวเกี่ยวกับการผลิตของอินเดียมักจะมุ่งเน้นไปที่ "การทดแทนการนำเข้า" (import substitution) ซึ่งเป็นแนวคิดในการผลิตสินค้าภายในประเทศเพื่อลดการพึ่งพาการนำเข้าจากต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม Mukul Kochhar หัวหน้าฝ่ายหลักทรัพย์สถาบันที่ Investec Capital Services แย้งว่ามุมมองนี้แคบเกินไปในปัจจุบัน ตลาดได้วิวัฒนาการจากการพยายามขนาดเล็กเพื่ออุดช่องว่างภายในประเทศ ไปสู่ความเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ที่มีเป้าหมายเพื่อบูรณาการภาคการผลิตของอินเดียเข้ากับห่วงโซ่มูลค่าโลก (global value chain)

Kochhar คาดการณ์ว่าวงจรการส่งออกภาคการผลิตที่แข็งแกร่งจะเกิดขึ้นในช่วง 3 ถึง 5 ปีข้างหน้า ซึ่งต่างจากระยะก่อนหน้านี้ วงจรนี้ขับเคลื่อนโดยความสามารถของบริษัทอินเดียในการแข่งขันเพื่อชิงส่วนแบ่งการตลาดโลก มากกว่าเพียงแค่การตอบสนองความต้องการภายในประเทศเท่านั้น

สองเสาหลักของความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก

การพัฒนาเชิงโครงสร้างที่สำคัญสองประการได้ช่วยขจัดอุปสรรคแบบเดิมที่เคยขัดขวางผู้ส่งออกอินเดีย นั่นคือ ความเชื่อมโยงทางการค้าและต้นทุนพลังงาน

ประการแรก ความเชื่อมโยงทางการค้าของอินเดียมีการก้าวกระโดดอย่างมหาศาล เมื่อเพียงหนึ่งปีก่อน ข้อตกลงทางการค้าที่มีนัยสำคัญของอินเดียครอบคลุมเพียง 11% ของเศรษฐกิจโลกเมื่อเทียบกับ GDP ตามราคาตลาด (nominal GDP) แต่หลังจากมีการทำข้อตกลงเชิงยุทธศาสตร์อย่างต่อเนื่อง ตัวเลขดังกล่าวได้พุ่งสูงขึ้นถึง 60% การขยายขอบเขตนี้ช่วยให้มั่นใจได้ว่าผู้ส่งออกอินเดียจะไม่ต้องเผชิญกับภาษีศุลกากรที่เลือกปฏิบัติเมื่อเทียบกับคู่แข่งระดับนานาชาติ ทำให้พวกเขามีความเท่าเทียมในการแข่งขันในหลายพื้นที่ของเอเชีย

ประการที่สอง ข้อเสียเปรียบด้านพลังงานได้รับการขจัดไปแล้ว ผ่านการขยายพลังงานแสงอาทิตย์อย่างจริงจังและการปรับปรุงโซลูชันพลังงานอุตสาหกรรม อินเดียสามารถปรับราคาค่าไฟฟ้าให้สอดคล้องกับประเทศคู่แข่งในภาคการผลิต การบรรจบกันของต้นทุนพลังงานนี้ เมื่อรวมกับการเข้าถึงตลาดที่ดีขึ้น ทำให้กลยุทธ์ "China-plus-one" กลายเป็นความจริงที่จับต้องได้สำหรับบริษัทระดับโลก

รากฐานทางเศรษฐกิจมหภาคที่แข็งแกร่งขึ้น

การเปลี่ยนแปลงนี้ได้รับการสนับสนุนจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่ดีขึ้นมาก แม้จะมีความตึงเครดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางและความกังวลเกี่ยวกับราคาน้ำมัน แต่ดุลบัญชีเดินสะพัดของอินเดียยังคงอยู่ในระดับสมดุลตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ความมั่นคงนี้บ่งชี้ว่าความกังวลเรื่องวิกฤตดุลการชำระเงินนั้นไม่มีมูลความจริงเป็นส่วนใหญ่

นอกจากนี้ ค่าเงินได้ผ่านจุดต่ำสุดเมื่อปรับตามอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงแล้ว และการขายอย่างหนักของนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) ที่เห็นในช่วงปลายปี 2023 ดูเหมือนจะสิ้นสุดลงแล้ว ด้วยบัญชีเงินทุนที่ปรับตัวดีขึ้นและการคาดการณ์การเติบโตของกำไรบริษัทในระดับเลขสองหลัก รากฐานสำหรับการฟื้นตัวของภาคการผลิตจึงมีความพร้อมอย่างมั่นคง สำหรับนักลงทุน แหล่งที่มาหลักของ "alpha" — หรือผลตอบแทนที่ชนะตลาด — คาดว่าจะมาจากวงจรการส่งออกภาคการผลิตระยะยาวนี้

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง: อินเดียกำลังเปลี่ยนจากการมุ่งเน้นการทดแทนการนำเข้าภายในประเทศ ไปสู่การเป็นผู้เล่นหลักที่บูรณาการเข้ากับห่วงโซ่อุปทานการผลิตระดับโลก
• การเข้าถึงการค้าที่เพิ่มขึ้น: ความเชื่อมโยงทางการค้าพุ่งจาก 11% เป็น 60% ของเศรษฐกิจโลก ซึ่งช่วยลดอุปสรรคด้านภาษีสำหรับผู้ส่งออกอินเดียได้อย่างมีนัยสำคัญ
• ความสามารถในการแข่งขันด้านต้นทุน: การลงทุนมหาศาลในพลังงานหมุนเวียนช่วยให้ต้นทุนไฟฟ้าอุตสาหกรรมของอินเดียอยู่ในระดับเดียวกับคู่แข่งทั่วโลก ซึ่งเป็นการขจัดอุปสรรคสำคัญในการผลิต