Por qué las acciones de calidad son la mejor apuesta ante la volatilidad del mercado: Saurabh Mukherjea
A medida que los mercados indios enfrentan un posible estrés económico, la era en la que las acciones "basura" (junk) superaban a las de calidad está llegando a su fin. Saurabh Mukherjea, CIO de Marcellus Investment Managers, advierte que los inversores que esperen valoraciones más baratas en acciones de alta calidad podrían perderse una rotación masiva hacia empresas de grado de inversión.
El fin del "rally de las acciones basura"
Durante los últimos siete u ocho años, el mercado indio ha sido testigo de una anomalía histórica: empresas de baja calidad con estándares contables deficientes han superado consistentemente a las empresas de grado de inversión. Utilizando un marco de contabilidad forense de 15 años aplicado al BSE 500, Mukherjea señaló que este periodo de superioridad de las acciones "basura" finalmente está revirtiendo.
A medida que la India entra en un periodo de estrés económico prolongado —que, según sugiere Mukherjea, podría rivalizar con la crisis de 1991—, el patrón histórico de fuga de capitales hacia la seguridad se está reafirmando. Él sostiene que cuando el crecimiento de las ganancias se ve presionado, los inversores se alejan instintivamente de las acciones especulativas y se dirigen hacia empresas con balances limpios y una gestión probada.
Tema 1: El auge de la manufactura de exportación en la India
Una de las oportunidades más convincentes reside en la manufactura india orientada a la exportación. Actualmente, los exportadores indios de alta calidad cotizan a múltiplos de precio-beneficio (P/E) de los últimos doce meses de aproximadamente 20x, una valoración que no se veía desde 2019.
Varios factores macroeconómicos están convergiendo para crear un viento de cola de varios años:
- Ventaja cambiaria: Un debilitamiento estructural de la rupia mejora la competitividad de las exportaciones.
- Tratado de Libre Comercio (TLC) con la UE: Se espera que el inminente TLC desbloquee una oportunidad de exportación de 5 billones de dólares. En sectores como el textil, los exportadores indios podrían obtener una ventaja arancelaria de 12 puntos porcentuales sobre sus competidores.
- China Plus One: Con las exportaciones actuales del sector en solo 50.000 millones de dólares, la vía para el crecimiento es inmensa, reflejando la explosión de las exportaciones de China en la década de 1990.
Tema 2: Small y Mid-Caps globales infravaloradas
Mukherjea sugiere mirar más allá de las fronteras indias, hacia los sectores de pequeña y mediana capitalización (SMID) de EE. UU. y Europa. Señala que el Russell 2000 cotiza actualmente con su mayor descuento respecto al S&P 500 en 30 años.
Mientras gran parte del enfoque del mercado sigue centrado en las "Big Tech", Mukherjea destaca que el 80% de la creación de valor a largo plazo en el S&P 500 ha provenido de empresas no tecnológicas. Las SMID estadounidenses están experimentando un crecimiento del BPA (EPS) del 9–10% en términos de dólares —casi el doble que el del Nifty 50—, lo que las convierte en una atractiva oportunidad de interés compuesto denominada en dólares, especialmente en los sectores de industriales, defensa e infraestructura vinculada a la IA.
Tema 3: Servicios financieros indios de alta calidad
De vuelta en el mercado nacional, el sector de servicios financieros presenta una configuración de valoración poco común. Muchos prestamistas y aseguradoras de alta calidad cotizan con un ratio Precio/Beneficio respecto al Crecimiento (PEG) de uno, lo que significa que su múltiplo PER es igual a su tasa de crecimiento de beneficios.
Mukherjea identifica a líderes como HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance e ICICI Lombard como candidatos principales. Estas empresas ofrecen una sólida adopción tecnológica y balances limpios, pero actualmente cotizan a niveles atractivos en comparación con el reciente frenesí en torno a los bancos de empresas del sector público (PSU).
Conclusiones clave
- Rotación hacia la calidad: La tendencia de larga data en la que las acciones de baja calidad o "basura" (junk stocks) superaban al mercado está revirtiendo a favor de las empresas con grado de inversión.
- Vientos de cola para las exportaciones: Los exportadores indios cotizan a niveles de valoración de 2019, posicionados para beneficiarse de la debilidad de la rupia y del TLC con la UE.
- Diversificación global: Las acciones de pequeña y mediana capitalización de EE. UU. y Europa ofrecen un alto potencial de crecimiento y descuentos de valoración significativos en comparación con los índices de gran capitalización.