为什么在市场波动中，优质股是最佳选择：Saurabh Mukherjea
随着印度市场面临潜在的经济压力，“垃圾股”表现优于优质股的时代即将结束。Marcellus Investment Managers 的首席投资官 (CIO) Saurabh Mukherjea 警告称，那些等待优质股估值降低的投资者，可能会错过向投资级企业的大规模轮动。
“垃圾股行情”的终结
在过去的七到八年里，印度市场见证了一个历史性的异常现象：会计标准不合格的低质量公司表现持续优于投资级企业。通过对 BSE 500 应用为期 15 年的法务会计框架进行分析，Mukherjea 指出，这段“垃圾股”表现优异的时期终于正在发生逆转。
随着印度进入一段长期的经济压力期——Mukherjea 认为这可能与 1991 年的危机相提并论——资金流向避险资产的历史模式正在重新显现。他认为，当盈利增长面临压力时，投资者会本能地远离投机性股票，转向资产负债表干净且管理层经过验证的公司。
主题 1：印度出口制造业的繁荣
最引人注目的机遇之一在于面向出口的印度制造业。目前，顶尖的印度出口商的滚动市盈率 (P/E) 约为 20 倍，这是自 2019 年以来未曾见过的估值水平。
若干宏观因素正在汇聚，形成长期的利好：
- 汇率优势： 结构性走弱的卢比增强了出口竞争力。
- 欧盟自由贸易协定 (FTA)： 即将签署的 FTA 有望释放 5 万亿美元的出口机遇。在纺织等行业，印度出口商可能会比竞争对手获得 12 个百分点的关税优势。
- “中国加一”策略： 目前该行业的出口额仅为 500 亿美元，增长空间巨大，正如 20 世纪 90 年代中国出口业的爆发式增长一样。
主题 2：估值过低的全球中小盘股
Mukherjea 建议将目光投向印度境外，关注美国和欧洲的中小盘 (SMID) 板块。他指出，罗素 2000 指数目前的交易价格相对于标普 500 指数的折价幅度正处于 30 年来的最大水平。
虽然市场焦点大多仍集中在“大型科技股”上，但 Mukherjea 指出，标普 500 指数中 80% 的长期价值创造来自于非科技公司。美国中小盘股（SMIDs）以美元计价的每股收益（EPS）增长率为 9–10%，几乎是 Nifty 50 指数增长率的两倍——这使它们成为具有吸引力的、以美元计价的复利增长机会，特别是在工业、国防和与 AI 相关的基础设施领域。
主题 3：高质量的印度金融服务
回到国内市场，金融服务板块呈现出罕见的估值格局。许多高质量的贷款机构和保险公司目前的市盈增长比率（PEG）为 1，这意味着它们的市盈率（P/E）与其盈利增长率相等。
Mukherjea 将 HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, and ICICI Lombard 等行业领导者视为首选标的。这些公司拥有强大的技术应用能力和干净的资产负债表，但与近期围绕公共部门银行（PSU banks）的热潮相比，目前的交易水平仍处于具有吸引力的区间。
核心要点
- 质量轮动： 低质量“垃圾股”表现优于大盘的长期趋势正在逆转，资金正转向投资级公司。
- 出口利好： 印度出口商的估值处于 2019 年水平，有望从卢比贬值和欧盟自由贸易协定（EU FTA）中获益。
- 全球多元化： 与大盘股指数相比，美国和欧洲的中小盘股提供了高增长潜力和显著的估值折价。