优质股相对于垃圾股而言价格低廉：三大核心投资主题

Marcellus Investment Managers 的创始人兼首席投资官 Saurabh Mukherjea 在 ET Alpha Wealth Summit 上发表了强有力的逆向观点，警告称“垃圾股”跑赢大盘的时代正在结束。尽管市场指数看起来估值过高，但他认为，高质量、投资级的公司目前正处于多年来最具吸引力的估值水平。

“垃圾股行情”的终结

在过去的七到八年里，印度市场见证了一个历史性的异常现象：会计质量低劣、基本面薄弱的低质量公司，其表现一直优于投资级企业。Mukherjea 利用应用于 BSE 500 的 15 年法务会计框架指出，这种“垃圾股”主导的时期终于正在发生逆转。

随着印度可能进入一段长期的经济压力期，Mukherjea 预计会出现经典的“向质量转移”（flight to quality）现象。从历史上看，当盈利增长面临压力时，投资者会远离投机性股票，转向资产负债表干净且商业模式经过验证的公司。这种向优质资产的轮动已经开始在市场趋势中显现。

主题 1：印度出口制造业的繁荣

Mukherjea 将以出口为导向的印度制造业视为主要的增长引擎。顶尖的印度出口商目前的滚动市盈率（P/E）约为 20 倍——这是自 2019 年以来未曾见过的估值水平。

若干利好因素正在汇聚，支撑该行业的发展：

主题 2：估值过低的美国和欧洲中小盘股

放眼海外，Mukherjea 强调了美国和欧洲中小盘（SMID）股票中的巨大机遇。他指出，罗素 2000 指数（Russell 2000）目前的交易价格相对于标普 500 指数（S&P 500）的折价幅度正处于三十年来的最大水平。

虽然市场焦点大多仍集中在“大型科技股”（Big Tech）上，但 Mukherjea 指出，标普 500 指数（S&P 500）中 80% 的长期价值创造实际上来自于非科技公司。随着美国中小盘股（SMID）的每股收益（EPS）以美元计增长率达到 9–10%——几乎是 Nifty 50 指数增长率的两倍——这为投资与 AI 数据中心建设相关的工业、国防供应商和基础设施公司提供了极具吸引力的理由。

主题 3：高质量的印度金融服务

回到印度本土市场，第三个主题聚焦于优质金融机构。Mukherjea 认为，在市盈增长比率（PEG）为 1 的优质贷款机构和保险公司中，存在一个罕见的投资机会。

首选标的包括 HDFC Bank、ICICI Bank、Bajaj Finance 和 ICICI Lombard。这些机构拥有经受过验证的管理层和强大的技术应用能力，但由于近期市场对公共部门银行（PSU banks）的热捧，它们目前正被忽视。随着市场进入新阶段，这些高质量的参与者有望迎来显著的估值重估（re-rating）。

核心要点