Saurabh Mukherjea：为什么优质股现在比垃圾股更便宜

投资策略师 Saurabh Mukherjea 发布了一个强有力的逆向警告：虽然市场指数看起来估值过高，但优质股目前的交易估值正处于多年来最具吸引力的水平之一。在 ET Alpha 财富峰会上，Marcellus Investment Managers 的首席投资官强调了一个重大的结构性转变，这可能会重新定义长期投资者的投资组合回报。

“垃圾股行情”的终结

在新冠疫情后的近八年里，印度市场一直由“垃圾股行情”主导——即会计记录不佳且基本面薄弱的公司表现优于投资级企业。利用 Marcellus 的 15 年法务会计框架，Mukherjea 指出，这是历史上此类异常现象持续时间如此之久的首例。

然而，这一趋势终于正在发生逆转。随着印度可能进入经济压力期，Mukherjea 认为，从历史经验来看，投资者为了寻求保护会转向优质资产。直到去年，投资级公司才开始重新确立其主导地位，这标志着资金轮动已经开始。

三大高确定性投资主题

Mukherjea 概述了 Marcellus 正积极配置资金以捕捉即将到来的增长周期的三个特定行业：

1. 出口导向型印度制造业

顶尖的印度出口商目前的滚动市盈率（P/E）约为 20 倍，这是自 2019 年以来未曾见过的估值水平。Mukherjea 认为印度正处于一个巨大的拐点，并将其与 20 世纪 90 年代中国的出口繁荣进行了类比。随着卢比的结构性贬值以及即将到来的欧盟自由贸易协定（FTA），其增长空间巨大。例如，在纺织行业，印度出口商预计在 FTA 签署后将获得 12 个百分点的关税优势，从而切入潜在的 5 万亿美元出口机遇。

2. 全球中小盘 (SMID) 股票

放眼海外，Mukherjea 发现美国和欧洲市场存在显著的估值差距。罗素 2000 指数 (Russell 2000) 目前相对于标普 500 指数 (S&P 500) 的折价处于 30 年来的最大水平。值得注意的是，美国中小盘股以美元计的每股收益 (EPS) 增长率维持在 9–10%，几乎是 Nifty 50 指数增长率的两倍。他特别指出，工业、国防供应商以及与 AI 数据中心扩张相关的基础设施公司是极佳的复利增长机会。

3. 高质量的印度金融服务

回到印度，金融板块提供了一个难得的配置机会。许多高质量的贷款机构、保险公司和中介机构的市盈增长比 (PEG) 仅为 1。Mukherjea 将 HDFC Bank、ICICI Bank、Bajaj Finance 和 ICICI Lombard 等公司列为首选标的。这些公司拥有经受过验证的管理层和干净的资产负债表，而其估值在近期市场对公共部门银行 (PSU 银行) 的狂热追捧中被忽视了。

核心要点