Saurabh Mukherjea: Mengapa Saham Berkualiti Kini Lebih Murah Daripada Saham Sampah
Pakar strategi pelaburan Saurabh Mukherjea telah mengeluarkan amaran kontrarian yang kuat: walaupun indeks pasaran kelihatan melampau, saham berkualiti tinggi kini didagangkan pada penilaian yang paling menarik dalam tempoh beberapa tahun. Di ET Alpha Wealth Summit, CIO Marcellus Investment Managers menekankan peralihan struktur utama yang boleh mentakrifkan semula pulangan portfolio bagi pelabur jangka panjang.
Berakhirnya "Rali Saham Sampah"
Selama hampir lapan tahun selepas pandemik COVID-19, pasaran India telah didominasi oleh "rali saham sampah"—satu tempoh di mana syarikat dengan perakaunan yang kurang memuaskan dan fundamental yang lemah mengatasi prestasi perniagaan gred pelaburan. Menggunakan rangka kerja perakaunan forensik 15 tahun Marcellus, Mukherjea menyatakan bahawa ini adalah kali pertama dalam sejarah anomali sedemikian berlarutan begitu lama.
Walau bagaimanapun, trend ini akhirnya sedang berbalik. Memandangkan India berpotensi memasuki tempoh tekanan ekonomi, Mukherjea berhujah bahawa secara sejarahnya pelabur akan beralih kepada kualiti untuk perlindungan. Hanya dalam tahun lepas syarikat gred pelaburan mula menegaskan semula dominasi mereka, menandakan putaran (rotation) yang telah pun bermula.
Tiga Tema Pelaburan Berkeyakinan Tinggi
Mukherjea menggariskan tiga sektor khusus di mana Marcellus sedang menggerakkan modal secara aktif untuk merebut kitaran pertumbuhan akan datang:
1. Pembuatan India Berorientasikan Eksport
Pengeksport utama India kini didagangkan pada gandaan nisbah harga-kepada-pendapatan (P/E) susulan kira-kira 20x, satu penilaian yang tidak pernah dilihat sejak 2019. Mukherjea percaya India berada pada titik perubahan (inflection point) yang besar, dengan membuat persamaan kepada lonjakan eksport China pada tahun 1990-an. Dengan nilai rupee yang semakin lemah secara struktur dan Perjanjian Perdagangan Bebas (FTA) EU yang akan datang, ruang pertumbuhannya adalah sangat luas. Sebagai contoh, dalam sektor tekstil, pengeksport India dijangka mendapat kelebihan tarif sebanyak 12 mata peratusan selepas FTA, sekali gus memanfaatkan peluang eksport berpotensi bernilai $5 trilion.
2. Ekuiti Global Modal Kecil dan Sederhana (SMID)
Melihat melampaui sempadan domestik, Mukherjea mengenal pasti jurang penilaian yang ketara dalam pasaran AS dan Eropah. Russell 2000 kini didagangkan pada diskaun terluas berbanding S&P 500 dalam tempoh 30 tahun. Secara khususnya, pertumbuhan pendapatan sesaham (EPS) bagi SMID Amerika berada pada kadar 9–10% dalam nilai dolar—hampir dua kali ganda berbanding Nifty 50. Beliau secara khusus menunjukkan sektor perindustrian, pembekal pertahanan, dan syarikat infrastruktur yang berkaitan dengan pengembangan pusat data AI sebagai peluang penggandaan utama.
3. Perkhidmatan Kewangan India Berkualiti Tinggi
Kembali ke India, sektor kewangan menawarkan situasi yang jarang berlaku. Banyak pemberi pinjaman, syarikat insurans, dan perantara berkualiti tinggi didagangkan pada nisbah Harga/Pendapatan-kepada-Pertumbuhan (PEG) sebanyak satu. Mukherjea mengenal pasti nama-nama seperti HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance, dan ICICI Lombard sebagai pilihan utama. Syarikat-syarikat ini menawarkan pengurusan yang terbukti dan kunci kira-kira yang bersih pada penilaian yang terlepas pandang semasa keterujaan terhadap bank Syarikat Milikan Awam (PSU) baru-baru ini.
Rumusan Utama
- Pembalikan Penilaian: Era panjang saham "sampah" yang mengatasi prestasi saham berkualiti sedang berakhir apabila pelabur mencari keselamatan dalam syarikat yang kukuh dari segi fundamental.
- Potensi Lonjakan Eksport: Pengilang India bakal mendapat manfaat besar daripada penyusutan mata wang dan FTA EU, dengan penilaian kini berada pada tahap tahun 2019.
- Kepelbagaian Global: Saham modal kecil-ke-sederhana di AS dan Eropah membentangkan peluang yang menarik disebabkan diskaun besar berbanding penanda aras modal besar dan pertumbuhan EPS yang kuat.