சௌரப் முகர்ஜி: தரமான பங்குகள் ஏன் இப்போது குப்பை பங்குகளை விட மலிவாக உள்ளன

முதலீட்டு வியூக நிபுணர் சௌரப் முகர்ஜி ஒரு சக்திவாய்ந்த மாறுபட்ட எச்சரிக்கையை விடுத்துள்ளார்: சந்தை குறியீடுகள் (market indices) மிக அதிகமாக உயர்ந்திருப்பதாகத் தோன்றினாலும், உயர்தரப் பங்குகள் தற்போது பல ஆண்டுகளில் இல்லாத வகையில் மிகவும் கவர்ச்சிகரமான மதிப்பீடுகளில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. ET Alpha Wealth Summit நிகழ்வில், Marcellus Investment Managers நிறுவனத்தின் CIO, நீண்டகால முதலீட்டாளர்களின் போர்ட்ஃபோலியோ வருவாயை மறுவரையறை செய்யக்கூடிய ஒரு முக்கிய கட்டமைப்பு மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்தினார்.

"குப்பை பங்குகள் ஏற்றத்தின்" (Junk Rally) முடிவு

COVID-19 பெருந்தொற்றுக்குப் பிறகு கிட்டத்தட்ட எட்டு ஆண்டுகளாக, இந்தியச் சந்தை ஒரு "junk rally"-ஆல் ஆதிக்கம் செலுத்தப்பட்டது—அதாவது, தரம் குறைந்த கணக்கியல் மற்றும் பலவீனமான அடிப்படைத் தன்மைகளைக் கொண்ட நிறுவனங்கள், முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த வணிகங்களை விடச் சிறப்பாகச் செயல்பட்ட ஒரு காலம் இது. Marcellus-இன் 15 ஆண்டு கால தடயவியல் கணக்கியல் (forensic accounting) கட்டமைப்பைப் பயன்படுத்தி, இத்தகைய ஒரு முரண்பாடு வரலாற்றில் இவ்வளவு காலம் நீடித்தது இதுவே முதல் முறை என்று முகர்ஜி குறிப்பிட்டார்.

இருப்பினும், இந்த போக்கு இறுதியாகத் தலைகீழாக மாறுகிறது. இந்தியா பொருளாதார நெருக்கடி காலத்திற்குள் நுழையக்கூடும் என்பதால், முதலீட்டாளர்கள் பாதுகாப்பிற்காகத் தரமான பங்குகளை நோக்கித் திரும்புவார்கள் என்று முகர்ஜி வாதிடுகிறார். கடந்த ஒரு ஆண்டில்தான் முதலீட்டுத் தரம் வாய்ந்த நிறுவனங்கள் மீண்டும் தங்கள் ஆதிக்கத்தை நிலைநாட்டத் தொடங்கியுள்ளன, இது ஒரு மாற்றத்திற்கான (rotation) அறிகுறியாகும்.

மூன்று அதிக நம்பிக்கையுள்ள முதலீட்டுத் தீம்கள் (Investment Themes)

வரவிருக்கும் வளர்ச்சிச் சுழற்சிகளைப் பயன்படுத்த Marcellus நிறுவனம் தீவிரமாக மூலதனத்தை முதலீடு செய்யும் மூன்று குறிப்பிட்ட துறைகளை முகர்ஜி கோடிட்டுக் காட்டினார்:

1. ஏற்றுமதி சார்ந்த இந்திய உற்பத்தித் துறை

முன்னணி இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் தற்போது சுமார் 20x என்ற trailing price-to-earnings (P/E) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன, இது 2019-க்குப் பிறகு காணப்படாத ஒரு மதிப்பீடு ஆகும். 1990-களில் சீனாவின் ஏற்றுமதி எழுச்சியுடன் ஒப்பிடும்போது, இந்தியா ஒரு மிகப்பெரிய திருப்புமுனையில் இருப்பதாக முகர்ஜி நம்புகிறார். கட்டமைப்பு ரீதியாக பலவீனமடைந்து வரும் ரூபாய் மற்றும் வரவிருக்கும் EU சுதந்திர வர்த்தக ஒப்பந்தம் (FTA) ஆகியவற்றால், இதற்கான வாய்ப்புகள் மிகப்பெரிய அளவில் உள்ளன. உதாரணமாக, ஜவுளித் துறையில், FTA-க்குப் பிறகு இந்திய ஏற்றுமதியாளர்கள் 12 சதவீத வரிச் சலுகையைப் பெறுவார்கள் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, இது $5 டிரில்லியன் மதிப்பிலான ஏற்றுமதி வாய்ப்பைப் பயன்படுத்திக் கொள்ள உதவும்.

2. உலகளாவிய சிறிய மற்றும் நடுத்தர அளவிலான (SMID) பங்குகள்

உள்நாட்டு எல்லைகளைத் தாண்டி, அமெரிக்க மற்றும் ஐரோப்பிய சந்தைகளில் ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மதிப்பீட்டு இடைவெளியை (valuation gap) முகர்ஜி கண்டறிந்தார். Russell 2000 தற்போது S&P 500 உடன் ஒப்பிடும்போது கடந்த 30 ஆண்டுகளில் அதன் மிகப்பெரிய தள்ளுபடியில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகிறது. குறிப்பாக, அமெரிக்க SMID-களுக்கான ஒரு பங்கின் வருவாய் (EPS) வளர்ச்சி டாலர் அடிப்படையில் 9–10% ஆக உள்ளது—இது Nifty 50-ஐ விட கிட்டத்தட்ட இரண்டு மடங்கு அதிகம். தொழில்துறை நிறுவனங்கள், பாதுகாப்பு விநியோகஸ்தர்கள் மற்றும் AI தரவு மைய விரிவாக்கத்துடன் தொடர்புடைய உள்கட்டமைப்பு நிறுவனங்களை முதன்மையான கூட்டு வட்டி வாய்ப்புகளாக (compounding opportunities) அவர் குறிப்பாகச் சுட்டிக்காட்டினார்.

3. உயர்தர இந்திய நிதிச் சேவைகள்

மீண்டும் இந்தியாவைப் பொறுத்தவரை, நிதித் துறை ஒரு அரிய வாய்ப்பை வழங்குகிறது. பல உயர்தர கடன் வழங்குநர்கள், காப்பீட்டாளர்கள் மற்றும் இடைத்தரகர்கள் ஒரு PEG (Price/Earnings-to-Growth) விகிதத்தில் வர்த்தகம் செய்யப்படுகின்றன. HDFC Bank, ICICI Bank, Bajaj Finance மற்றும் ICICI Lombard போன்ற நிறுவனங்களை முகர்ஜி முன்னுரிமைத் தேர்வுகளாகக் கண்டறிந்தார். பொதுத்துறை வங்கிகள் (PSU banks) மீதான சமீபத்திய ஆர்வத்தின் போது கவனிக்கப்படாமல் போன மதிப்பீடுகளில், இந்த நிறுவனங்கள் நிரூபிக்கப்பட்ட மேலாண்மை மற்றும் தூய்மையான இருப்புநிலைக் குறிப்புகளை (balance sheets) வழங்குகின்றன.

முக்கியக் கருத்துக்கள்